歐債危機(jī)陰霾不散 首個(gè)貨幣聯(lián)盟迎接更艱難挑戰(zhàn)

　　新年的東歐迎來一抹亮色——愛沙尼亞自2011年1月1日起正式采用歐元，成為歐元區(qū)第17個(gè)成員國，也是首個(gè)加入歐元區(qū)的前蘇聯(lián)成員國。

　　然而曾在2010年肆虐的歐洲債務(wù)危機(jī)仍然陰霾不散。盡管有關(guān)歐元區(qū)可能解散的種種猜想顯得過激，但不可否認(rèn)，這個(gè)舉世矚目的貨幣聯(lián)盟將在2011年面臨更多艱難的挑戰(zhàn)。

　　當(dāng)前，危機(jī)向葡萄牙和西班牙擴(kuò)散的風(fēng)險(xiǎn)、2011年初期的融資問題以及3月初的愛爾蘭選舉被認(rèn)為是導(dǎo)致歐洲債務(wù)危機(jī)進(jìn)一步加劇的主要因素。

　　歐洲央行成“最后的買家”？

　　法興銀行全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michala Marcussen在對今年經(jīng)濟(jì)的展望報(bào)告中指出，2011年市場注意力將會以重新聚焦歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)作為開始。

　　而摩根士丹利認(rèn)為，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)會在2011年進(jìn)一步打壓歐元。該行稱，歐元可能至少在2011年初期都將承受壓力，除非能出臺一項(xiàng)令人滿意的解決方案，并證明危機(jī)不太可能蔓延到西班牙。

　　該行相信，彌漫在歐元區(qū)外圍市場的這場危機(jī)很可能會進(jìn)一步深化。而隨著危機(jī)擴(kuò)散，歐洲央行將不得不進(jìn)一步擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表，最終迫使歐洲央行作為“最后的買家”出手干預(yù)以支撐外圍國家債券市場。

　　去年5月設(shè)立的4400億歐元歐洲金融穩(wěn)定機(jī)構(gòu)(EFSF)為更多歐元區(qū)國家接受援助構(gòu)建了框架。然而，這一機(jī)制在2010年末針對愛爾蘭的“試水”卻讓市場頗為失望，高達(dá)5.8%的貸款利率讓愛爾蘭難以為繼。

　　有關(guān)擴(kuò)大EFSF規(guī)模的討論在德國的阻撓下舉步維艱。然而，一旦發(fā)生極端情況，例如歐元區(qū)第四大經(jīng)濟(jì)體西班牙若要尋求援助，那么核心國的資金負(fù)擔(dān)將急劇增加。

　　摩根士丹利認(rèn)為，倘若核心國的融資成本由于主權(quán)債務(wù)危機(jī)而非通脹因素大幅上升，那么歐元的前景將比預(yù)期中更糟糕。

　　從最近幾周的德國國債拍售情況來看，需求已經(jīng)有所疲弱，意味著投資者開始擔(dān)心，德國可能會在未來某個(gè)時(shí)點(diǎn)為更廣范圍內(nèi)的貨幣聯(lián)盟承擔(dān)債務(wù)。

　　財(cái)政聯(lián)盟不可或缺

　　2011年伊始，命運(yùn)多舛的歐元區(qū)就面臨著一項(xiàng)巨大挑戰(zhàn)：今年整個(gè)歐元區(qū)的主權(quán)債務(wù)融資需求預(yù)計(jì)將達(dá)到9700億歐元，而銀行業(yè)的融資需求約為5500億歐元。

　　所有這些資金都必須未雨綢繆，但只要歐元區(qū)未來財(cái)政框架仍不確定，歐債危機(jī)陰云不散，那些債臺高筑的外圍市場國家融資仍將持續(xù)面臨挑戰(zhàn)。

　　整個(gè)2010年已經(jīng)鮮明地證明，歐洲貨幣聯(lián)盟的偉大實(shí)驗(yàn)再也無法在缺乏一定程度財(cái)政聯(lián)盟的條件下進(jìn)行，但這項(xiàng)改革對于歐元區(qū)政策制定者而言卻絕非易事。

　　一旦事態(tài)急劇惡化，政策制定者們在各方壓力之下或?qū)⒉坏貌弧皟珊ο鄼?quán)取其輕”：由于整個(gè)歐洲的銀行業(yè)之間存在千絲萬縷的聯(lián)系，財(cái)政聯(lián)盟將是危險(xiǎn)更小的選擇。

　　法興銀行認(rèn)為，歐元區(qū)政策制定者的“絕招”只有是在市場有所行動(dòng)之前先發(fā)制人地宣布一項(xiàng)“軟”財(cái)政聯(lián)盟，或者歐洲央行可能采取更為激進(jìn)的市場干預(yù)。

　　摩根士丹利也認(rèn)為，歐元的減壓需要的是一項(xiàng)可持續(xù)的財(cái)政政策方案，該方案能夠使成員國分擔(dān)壓力并在一定程度上涉及銀行業(yè)資本重組。但由于德國地方選舉將在2月末3月初舉行，這一方案的可能性微乎其微。

　　潘多拉盒子——愛爾蘭

　　愛爾蘭、芬蘭、塞浦路斯、希臘都將在2011年面臨立法選舉。目前政局岌岌可危的意大利也可能在今年進(jìn)行選舉。德國的下一屆立法選舉要到2013年末之后才進(jìn)行，但2011年德國也將面臨一系列的州政府選舉。法國的立法與總統(tǒng)選舉將在2012年中期進(jìn)行。

　　今年首先選舉的就是去年導(dǎo)致第二波歐債危機(jī)的愛爾蘭。該國的選舉將于今年3月11日進(jìn)行，而由于去年第四季度的危機(jī)，執(zhí)政黨很可能會面臨失敗。而更緊要的問題在于，新一屆政府是否會對歐盟與國際貨幣基金組織的850億歐元救助計(jì)劃要求再協(xié)商。

　　Michala Marcussen認(rèn)為，愛爾蘭新政府僅可能對這項(xiàng)救助計(jì)劃作出微小變化，但更大的危險(xiǎn)卻在于有多少持有愛爾蘭銀行業(yè)債券的私人投資者將共同分擔(dān)相關(guān)損失。“重新打開這一潘多拉盒子將會影響到整個(gè)歐洲的銀行業(yè)融資環(huán)境，尤其是外圍國家。”

　　法興銀行指出，歐洲的政策制定者們可能會加快推進(jìn)一項(xiàng)歐洲銀行業(yè)救助基金，并將向愛爾蘭銀行業(yè)提供一個(gè)清算機(jī)制。為了在更廣范圍內(nèi)增強(qiáng)歐元區(qū)信心，一項(xiàng)針對主權(quán)債務(wù)危機(jī)的可*而迅速的解決方案是政策制定者們的當(dāng)務(wù)之急。