美國經(jīng)濟(jì)步入長期增長

　　全球資本市場自2009年中至今仍基本處于徘徊不前格局，主因是憂慮美國可能步入二次衰退，帶動(dòng)企業(yè)盈利倒退。但我們?nèi)艨陀^地、科學(xué)地去分析，結(jié)果可能與主流意見大相徑庭，美國可能自2009年起已步入三四年的長期經(jīng)濟(jì)增長階段。世界經(jīng)濟(jì)如欲恢復(fù)高增長，必須由占世界經(jīng)濟(jì)四分之一強(qiáng)的最大經(jīng)濟(jì)體美國帶動(dòng)，因中國、歐洲、日本均極度依賴出口美國帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。

　　人口高速增長

　　市場近來甚至有言論憂慮美國將步日本后塵，陷入多年的低增長低通脹困境。然而，事實(shí)卻是相反，與當(dāng)年日本人口開始下降截然不同，美國人口仍處于高速增長期，至今仍保持約0.9%的年增長率，比中國人口的增長速度還要快。如此高速的增長主要由大量出生數(shù)所支持。美國歷史上，但凡出現(xiàn)人口增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過消費(fèi)產(chǎn)品庫存增長的時(shí)候，隨之將是長達(dá)三四年的經(jīng)濟(jì)增長期，而非經(jīng)濟(jì)二次衰退。上述這些利好因素自2009年起再度出現(xiàn)，美國人口高速增長，帶動(dòng)消費(fèi)需求顯著增長，可是消費(fèi)產(chǎn)品零售與批發(fā)庫存增長未能趕上。

　　這也代表一年來美國強(qiáng)勁回升的消費(fèi)需求，并非僅僅是短暫的被壓抑需求獲得釋放，而是有人口高速增長支撐的，進(jìn)而帶來源源不絕的需求。這種人口增長高于消費(fèi)產(chǎn)品庫存增長的利好現(xiàn)象，也出現(xiàn)在歐洲，歐元區(qū)人口增長約0.4%，英國甚至高達(dá)0.7%，堪比中國，可是消費(fèi)產(chǎn)品庫存變動(dòng)和資本投資增長卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于人口增長。

　　實(shí)體經(jīng)濟(jì)供不應(yīng)求

　　為何人口增長高于供應(yīng)增長對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)來說是利好因素？因?yàn)楣┎粦?yīng)求的格局已成，商界會(huì)加大力度投資于產(chǎn)品庫存、產(chǎn)能和最重要的人力資源。而這些投資行為反過來刺激更大的消費(fèi)需求，而這更大的消費(fèi)需求又反過來帶動(dòng)更大的庫存、資本和人力投資，一個(gè)越滾越大的“正循環(huán)”形成，支持經(jīng)濟(jì)長期增長。筆者相信現(xiàn)今歐美均在醞釀這種有利的“正循環(huán)”，對(duì)中國未來出口極度有利自不待言。

　　實(shí)體經(jīng)濟(jì)供不應(yīng)求的有利因素，除了可以促進(jìn)美國經(jīng)濟(jì)長期增長，還能提升美國政府的稅收；加上控制開支，美國政府赤字勢必受控，歷史上已出現(xiàn)多次，這種有利現(xiàn)象再次于2010年下半年出現(xiàn)：美國政府收入增長馬上要超越開支增長，赤字雖然龐大可是已現(xiàn)見頂回落之勢。該趨勢十分有利于美國國債融資，憂慮“市場拒絕認(rèn)購國債”可能是杞人憂天。

　　股市已充分反映經(jīng)濟(jì)

　　環(huán)球資本市場自2009年中至今呈現(xiàn)徘徊不前的格局，這在港股和美股歷史上其實(shí)已出現(xiàn)過多次，原因不外乎是預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長行將放緩，帶動(dòng)企業(yè)盈利倒退，所以早在一年甚至兩年前股市已拒絕上升，但也拒絕大跌，僅窄幅徘徊。

　　歷史上，但凡出現(xiàn)這種市況，隨后經(jīng)濟(jì)增長果然放緩，但很少有墜入收縮的。而且具有諷刺意味的是，隨著經(jīng)濟(jì)增長再度加速，股市反而如脫韁野馬般上升，而且維持多年，創(chuàng)出新高，經(jīng)濟(jì)增長帶動(dòng)企業(yè)盈利增長。而如果股價(jià)不上升，則企業(yè)股份估值會(huì)過低。我們預(yù)計(jì)2011年將出現(xiàn)這期待已久的升勢，而之前盈利高速增長的各類優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)則將繼續(xù)領(lǐng)漲，拋離大盤。