歐債危機(jī)是否接近尾聲

　　盡管近期歐洲國(guó)家信用評(píng)級(jí)再次受到挑戰(zhàn)，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾暗示可能調(diào)低英國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)，而且穆迪投資再將葡萄牙國(guó)債評(píng)級(jí)連降兩級(jí)至“A1”，但歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)不但不會(huì)進(jìn)一步惡化，希臘、西班牙和葡萄牙更相繼通過(guò)拍賣國(guó)債成功融資。

　　對(duì)此，目前市場(chǎng)自有不同的意見(jiàn)及看法，但無(wú)可否認(rèn)的是，從歐元、英鎊以至歐洲股市的強(qiáng)勁反彈勢(shì)頭看(歐元及英鎊兌美元(1.5298,-0.0152,-0.98%)匯價(jià)分別已從低位反彈了逾8%，其中歐元已逼近1.30關(guān)口，英鎊則逼近1.55水平，英、德、法等歐洲股票市場(chǎng)均已從低位反彈逾7%)，經(jīng)過(guò)上半年歐元匯價(jià)及資產(chǎn)的大幅下挫，投資者已經(jīng)開(kāi)始重新審視區(qū)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)值，并尋找被恐慌性拋售的投資機(jī)會(huì)。這一價(jià)值重估行動(dòng)也牽動(dòng)了全球資金流向的重新分配。

　　事實(shí)上，雖然仍未有經(jīng)濟(jì)分析師會(huì)魯莽地相信歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)已經(jīng)結(jié)束，但目前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)明顯已轉(zhuǎn)移至美國(guó)近期接連公布的疲弱經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上。筆者一貫的意見(jiàn)是，歐洲主權(quán)債務(wù)問(wèn)題固然是病重難治，但也明顯地受投機(jī)者的推波助瀾而過(guò)分夸大病情。諷刺的是，市場(chǎng)資金的避難所是本身經(jīng)濟(jì)及財(cái)政狀況同樣千瘡百孔的美國(guó)，因此筆者早已斷言，歐元的弱勢(shì)難以持久，尤其是在各國(guó)均欲通過(guò)出口來(lái)拉動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的形勢(shì)下，歐元勢(shì)難“獨(dú)弱其身”。

　　現(xiàn)在余下的問(wèn)題是，歐洲銀行業(yè)監(jiān)管委員會(huì)(CEBS)本月23日公布的歐元區(qū)銀行壓力的測(cè)試結(jié)果。這次接受測(cè)試的銀行共有91家，占?xì)W洲銀行業(yè)資產(chǎn)總值約65%，其中更包含一些較小型而又沒(méi)有上市的德國(guó)及西班牙銀行，故涵蓋性尚算足夠。

　　不過(guò)，壓力測(cè)試能否獲得市場(chǎng)認(rèn)同，關(guān)鍵是對(duì)最壞情況的假設(shè)，其中測(cè)試預(yù)計(jì)歐盟2010和2011年GDP較歐盟委員會(huì)預(yù)期下降3個(gè)百分點(diǎn)，希臘、西班牙國(guó)債分別減值17%和3%。明顯地，上述假設(shè)完全不符合最壞情況的假設(shè)，其中假設(shè)希臘國(guó)債較現(xiàn)價(jià)減值17%更是偏小。市場(chǎng)已有很多批評(píng)聲音指出，CEBS低估了希臘和西班牙國(guó)債下跌的風(fēng)險(xiǎn)，壓力測(cè)試的效果將大打折扣。至于測(cè)試結(jié)果會(huì)否向外界公布，目前未有定論。但筆者相信，無(wú)論測(cè)試結(jié)果如何，在市場(chǎng)壓力下，最終結(jié)果必然公諸于世。如個(gè)別國(guó)家不公布結(jié)果，投資者定會(huì)認(rèn)為他們的狀況欠佳，這些銀行在股價(jià)及拆借市場(chǎng)上定會(huì)受到嚴(yán)重壓力，最終迫使這些國(guó)家公布結(jié)果。

　　從目前對(duì)壓力測(cè)試已知的詳情看，難以期望這次測(cè)試能像美國(guó)去年的壓力測(cè)試一樣成功帶動(dòng)銀行股反彈。然而，筆者想指出的是，測(cè)試結(jié)果本身雖無(wú)意義，但市場(chǎng)對(duì)結(jié)果的反應(yīng)才值得投資者關(guān)注。要知道，消息的好壞往往在于市場(chǎng)如何詮釋，因此歐洲債務(wù)危機(jī)的陰霾是否已經(jīng)逐漸散去，最后考驗(yàn)的便是歐元區(qū)銀行壓力測(cè)試的結(jié)果。