歐元風(fēng)險進程與擴散會發(fā)展到什么地步

　　近期歐元價格下挫和歐洲區(qū)域風(fēng)險的擴散格外引人關(guān)注。有關(guān)歐元危機的警報不斷。未來歐元命運如何？全球金融危機前景如何？國際金融市場令人擔(dān)憂。依據(jù)筆者長期對國際金融市場的觀察和跟蹤，預(yù)計歐元恐怕前景不妙。

　　歐元問世之前受控于美元，歐元出臺以后其價格走勢也并非出于歐元的自主控制，相反持續(xù)處于美元的戰(zhàn)略和策略規(guī)劃之中。歐元在短期內(nèi)折射的是美元戰(zhàn)略和策略。而美元無論是升值或貶值，其針對歐元的特性是十分明顯的。到目前為止歐元運行12年，從價格看歐元經(jīng)歷了兩個階段，這是歐元風(fēng)險積聚階段；未來歐元還將經(jīng)歷兩個階段，或?qū)⑹?a href=http://m.2m0wy.cn/eur>歐元走向滅亡的階段。

 　　第一階段（1999-2000年）：歐元貶值，宗旨是打擊歐元的向心力和凝聚力。

　　1999年歐元問世價格是1.17美元。隨后一路下跌走到2000年10月24日的0.82美元，貶值幅度達到29.9%。此階段除價格沖擊外，歐元區(qū)合作逐漸出現(xiàn)了指標(biāo)控制風(fēng)險。眾所周知，歐元合作是通過5個趨同指標(biāo)實現(xiàn)歐元貨幣啟動的。歐元趨同標(biāo)準(zhǔn)是歐盟成員加入歐元區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)，被稱為馬斯特里赫特趨同標(biāo)準(zhǔn)。這是1991年《馬斯特里赫特條約》中確定的加入單一貨幣聯(lián)盟的標(biāo)準(zhǔn)，即通貨膨脹率、長期利率、財政赤字、政府債務(wù)、匯率波動幅度的控制標(biāo)準(zhǔn)。

　　具體是通脹不超過3個最低國家平均數(shù)的1.5個百分點，預(yù)算赤字不超過當(dāng)年國內(nèi)生產(chǎn)總值的3%，國債累計不超過當(dāng)年國內(nèi)生產(chǎn)總值的60%，長期利率不超過歐盟中物價最穩(wěn)定的3個國家平均利率2個百分點（當(dāng)時水平中線在3.3%），各國貨幣匯率穩(wěn)定在規(guī)定的浮動范圍內(nèi)，為建立區(qū)域央行統(tǒng)一貨幣做各種技術(shù)準(zhǔn)備。

　　而歐元在啟動之后3個月，即爆發(fā)了科索沃戰(zhàn)爭。歐元指標(biāo)超標(biāo)首先在財政赤字上。隨后石油價格一路上漲，歐元指標(biāo)超標(biāo)延展到通脹指標(biāo)。隨后將就業(yè)和債務(wù)指標(biāo)失控也帶動起來。目前歐元區(qū)失業(yè)率已經(jīng)達到9.9%，超標(biāo)在即；債務(wù)已經(jīng)達到80%左右水平均點。

　　歐元區(qū)至今財政赤字進一步加重，希臘只是一個風(fēng)險爆發(fā)點。而第一階段的歐元價格打擊的是其信心和心理，使得歐元合作基礎(chǔ)開始動搖。例如，歐元從2003年以來的民意調(diào)查結(jié)果是，越來越多的歐元區(qū)國家居民不愿意持有歐元，歐元區(qū)人心渙散。

　　第二階段（2001-2009年）：歐元升值，宗旨是傷害歐元合作的和諧力與競爭力。

　　從2000年10月之后，歐元開始反轉(zhuǎn)，一路上漲，不斷突破關(guān)鍵關(guān)口，最終在2008年4月份達到1.62美元的水平，隨后一直穩(wěn)定在1.40美元左右水平。但是截至目前，全球中央銀行的外匯儲備中依然有大約60%左右是以美元形式存放的。美國是世界經(jīng)濟超級大國，美元依然是世界貿(mào)易、交易和儲備的主要貨幣。這種價格與價值錯位正是美元特殊貨幣地位較量歐元的成功所在。

　　而歐元價格并不能代表歐元價值，在歐元價格背后體現(xiàn)的是美元的戰(zhàn)略價值。歐元兌美元價格從2000年10月27日的1:0.8230一路漲升至2003年3月12日的1:1.1084，歐元升值35%，但是這并沒有動搖美元地位。隨后歐元上漲進一步加快，最終達到1.60美元以上的水準(zhǔn)。

　　美元獨霸世界的形勢表面看似乎急轉(zhuǎn)直下，歐元呈現(xiàn)咄咄逼人態(tài)勢。但歐元區(qū)經(jīng)濟在此階段則不斷下降，歐元強勢并沒有提升經(jīng)濟，相反卻挫傷了經(jīng)濟和分裂了經(jīng)濟。歐元并沒有分享美國的貨幣霸權(quán)，而是導(dǎo)致了歐元區(qū)經(jīng)濟乃至合作的困難。

　　其中最直接的就是此階段的英鎊從積極加入歐元準(zhǔn)備轉(zhuǎn)向不參加歐元區(qū)。英鎊是美元應(yīng)對歐元不可忽略的伙伴，并非是獨立或簡單的英鎊自身問題，而是美元應(yīng)對歐元在此階段的重要步驟和布局之一。而歐元升值并沒有擴大歐元貨幣的影響。

　　在歐元1999年啟動之初，英國曾表示未來兩年將積極準(zhǔn)備加入歐元區(qū)，但是2003年3月20日伊拉克戰(zhàn)爭爆發(fā)，英國卻改變了初衷，表示暫緩加入歐元區(qū)，提出未來5-6年將加入歐元區(qū)，時間表推后。2008年隨著國際新型金融危機的惡化和蔓延，國際市場呈現(xiàn)英國將加快加入歐元區(qū)的輿論，但英國立即表態(tài)從沒有想過加入歐元區(qū)。

　　面對歐元將近10年的運行，英國完全排除加入歐元的可能。更何況在此期間，全球貨幣體制的三足鼎立已經(jīng)發(fā)生變異。所謂的三足已經(jīng)由美元、歐元和日元轉(zhuǎn)變?yōu)?a href=http://m.2m0wy.cn/fx/>美元、歐元和英鎊的鼎力。英鎊的國際貨幣地位得到提升，英國倫敦國際金融中心排位名列首位，超過美國紐約國際金融中心�？此坪唵蔚淖儎�，背后依然潛藏著貨幣競爭戰(zhàn)略。

　　美元推著英鎊，英鎊隨從美元。新型金融危機時期的20國集團峰會，市場看到的是美國和英國立場一致，德國和法國見解雷同。這顯然表示，美元和歐元是競爭的貨幣。眼下雖然英鎊風(fēng)險快要暴露，英鎊危機不絕于耳，但是筆者認為這只是貨幣戰(zhàn)爭中的煙幕彈，真正的貨幣戰(zhàn)爭在美元和歐元之間，而非英鎊。

　　恰恰是由于英鎊的存在，為美元較量歐元提供了幫手或陪襯。一方面我們可以透過歷史看到，引領(lǐng)歐元上漲的是英鎊；另一方面，近期歐元下跌的推力也來自英鎊。表面上是歐元和英鎊漲跌相同，但原因和背景則不同。如果歐元有危機，美國將袖手旁觀、幸災(zāi)樂禍；如果英鎊有危機，美國將積極相救、責(zé)無旁貸。因此當(dāng)前英鎊醞釀的危機是表象，歐元危機才是最終目標(biāo)。

　　第三階段（2010-2011年）：歐元再升值，宗旨是瓦解其制度基礎(chǔ)。

　　今年以來，歐元一直處于下跌的通道中，歐元危機也由此而生。但是從貨幣價值角度看，歐元并不存在危機突發(fā)風(fēng)險，未來將是一個漸進和逐漸加大風(fēng)險，并最終形成歐元危機的過程。而希臘或其他成員國的局部風(fēng)險只是歐元危機的導(dǎo)火索或爆發(fā)器。

　　一方面，這是因為歐元價值不會很快消亡。歐元區(qū)整體實力雖然在下降，但是依然具有規(guī)模實力，尤其是政治上的合力依然存在。歐盟的后盾作用沒有喪失。雖然歐元區(qū)面臨較大問題，歐元區(qū)的財力依然存在，歐元價值依然具有基礎(chǔ)和空間，歐元短期危機論并不適宜當(dāng)前歐元的狀況。

　　雖然一些國家有放棄歐元的想法，但面對不景氣，歐元如果崩潰或放棄將會出現(xiàn)更大的沖擊。這對于目前的歐元區(qū)是不實際和不理智的對策。因此，短期內(nèi)不會發(fā)生歐元危機。但是歐元將進入加快危機的進程。因為歐元區(qū)的問題已經(jīng)從前兩個階段的價格問題轉(zhuǎn)向制度困境。

　　歐元區(qū)成員國的財政赤字壓力就是制度動搖的開端，并直接渙散了歐元合作的基礎(chǔ)。包括現(xiàn)在對救助希臘的態(tài)度，德國和法國已經(jīng)出現(xiàn)了差異，而赤字問題也已經(jīng)擴散開來，未來的協(xié)調(diào)將會加劇分裂，這將不利于歐元合作指標(biāo)的落實和整合。由于希臘等國的債務(wù)危機，歐元目前正處在誕生以來最困難的時期，并且存在著醞釀歐元危機的可能。

　　另一方面則是歐元價格依然有錯落。當(dāng)前的歐元貶值將是階段性調(diào)整，歐元依然具有上漲可能。過去歐元價格走勢并非是歐元區(qū)經(jīng)濟所為，未來歐元價格走勢也不會因為歐元區(qū)經(jīng)濟不景氣或凝聚力減弱而下挫。相反經(jīng)歷這輪技術(shù)性周期的作用，歐元凝聚了價格上漲的動力，歐元上漲依然難以避免，并鋪墊出通往歐元危機的陷阱。歐元價格將需要幾個輪回才達到危機的程度。因此，現(xiàn)在關(guān)于歐元危機的預(yù)期海為時尚早。

　　第四階段（2012-2013年）：歐元再貶值，宗旨是徹底擊垮其信心。

　　此階段歐元價格將直線下跌，甚至不可控制，最終導(dǎo)致歐元危機爆發(fā)。有關(guān)2012-2013年歐元危機的推論來自對歷史過程的觀察�；叵�2001-2003年全球面對美國9.11事件，美元利率水平從6%下降到1%，美聯(lián)儲13次下調(diào)利率導(dǎo)致的結(jié)果是流動性過剩。隨后2004-2006年美聯(lián)儲17次上調(diào)利率，美元利率水平從1%上升到5.25%。

　　美元利率交錯變化之后生成了金融風(fēng)暴，國際金融市場演繹了次級貸款、次級債券為特征的新型金融危機。而今2008-2009年全球面對新型金融危機，或者叫次級債券危機，美元利率從5.25%下降到幾乎0%的水平，美聯(lián)儲采取10次下調(diào)利率的對策，在重演著歷史。未來2010-2012年美聯(lián)儲還將會繼續(xù)重演上調(diào)利率的把戲，美元利率有可能從0%上調(diào)到6%左右。

　　而國際金融市場也將有重演金融危機的可能。但是金融危機將從美元轉(zhuǎn)向歐元，歐元危機將是這種歷史重復(fù)的最終目標(biāo)。而有關(guān)貨幣政策效果和周期時間的概念將促成實際金融危機的來臨。但金融危機的模式將繼續(xù)演繹傳統(tǒng)模式，歐元危機將難以避免。