貨幣戰(zhàn)國時代開啟 人民幣如何崛起

　　美元的一統(tǒng)天下開始日薄西山，貨幣戰(zhàn)國時代或已來臨。

　　11月26日，俄羅斯中央銀行稱準備把加拿大元補充進儲備貨幣組合中，同時增加黃金持有量，爭取減少對美元的依賴。

　　11月25日，繼沙特阿拉伯和卡塔爾之后，巴林正式批準海灣貨幣聯(lián)盟協(xié)議和海灣貨幣委員會基本準則，2010年貨幣聯(lián)盟將啟動，并將發(fā)行類似歐元的統(tǒng)一貨幣。

　　11月2日，國際貨幣基金組織（IMF）向印度央行出手200噸黃金，此舉使得黃金在印度外匯儲備中所占比重從近4%提高至6%左右，該比例是中國的四倍。此后，俄羅斯、斯里蘭卡和毛里求斯也效仿印度買入黃金。

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　　一系列事件接連發(fā)生，看似無關(guān)，卻也有著相同點，都是關(guān)于美元、關(guān)于黃金、關(guān)于貨幣。各國的舉動正在傳遞著一個共同的信號——通過各種方式來擺脫對美元的依賴。

　　事實上，自金融危機爆發(fā)以來，美元一幣獨大、濫發(fā)貨幣給整個世界帶來的沖擊已經(jīng)讓我們充分意識到了現(xiàn)有國際貨幣體系的弊端，也讓國際貨幣體系改革這一議題被政治家、經(jīng)濟學(xué)家不約而同地提上臺面，展開了激烈的討論。

　　今年3月份，央行行長周小川發(fā)表文章，提出創(chuàng)造一種與主權(quán)國家脫鉤、并能保持幣值長期穩(wěn)定的國際儲備貨幣，一時激起千層浪。

　　半年多時間過去了，關(guān)于國際貨幣體系改革的討論方興未艾，但是是否已經(jīng)有了實效性的進展，迷霧是否已經(jīng)撥開，未來走向何方。

　　本期圓桌的討論請到四位在國際金融研究方面有所建樹的專家，在他們看來，無論改革進展如何，提出創(chuàng)造超主權(quán)貨幣這一行動本身就有著深長的意味和積極的意義，對美元形成了約束。

　　但是他們也都認為，超主權(quán)貨幣只是一種理想的狀態(tài)，還有非常長的路要走。眼下，中國更應(yīng)該做好的，是如何更快更穩(wěn)地做好人民幣國際化的推動工作，而經(jīng)濟的強盛，將是人民幣地位提升的最根本保證。

　　一、國際貨幣體系改革錯失良機？

　　上海證券報：從今年3月份周小川首次發(fā)文提出創(chuàng)設(shè)超主權(quán)貨幣以來，已經(jīng)過去了大半年，國際貨幣、金融體系的改革，是否已經(jīng)看到了有實效的動作？

　　丁志杰：超主權(quán)儲備貨幣構(gòu)想的提出，引起了國際社會對國際貨幣體系的廣泛關(guān)注，也對未來改革進行了深入的探討。我們也看到了一些進展，比如國際貨幣基金組織IMF發(fā)行債券，一籃子貨幣的使用開始進入人們的視野，再有比如國際金融機構(gòu)的一些改革，提高新興市場國家的投票權(quán)，也歡迎來自這些國家的人士進入其管理層，還有國際監(jiān)管合作方面，都取得了一系列進展，這是值得肯定的。

 　　當然，這和我們所期望的還有差距，這主要是因為變革雖然比較全面，但是還不是根本性的，美國經(jīng)濟和美元的霸權(quán)地位還沒有發(fā)生根本性的改變。

　　哈繼銘：還是有一些具體措施的，比如：五城市率先開展人民幣結(jié)算試點，財政部在香港發(fā)行人民幣債券并獲得高額認購，中國認購國際貨幣基金組織發(fā)行的債券，國際組織中將有中國人任高級管理職務(wù)，再有民眾可在臺灣開立人民幣存款賬戶等等，這些是我們看到的進展。

　　潘英麗：沒有看到什么實質(zhì)的進展。危機過去，人們很可能很快又將國際貨幣體系改革的事情遺忘了。應(yīng)該說，國際貨幣體系改革的最佳時機過去了。

　　上海證券報：創(chuàng)設(shè)超主權(quán)貨幣的建議提出后，一些新興市場國際給出了積極的回應(yīng)，在未來推進改革的進程中，我們是否可以聯(lián)合這些力量來進行合作？

　　丁志杰：總體來看 新興市場國家盡管存在利益和意見上的分歧，但是在改革中大家是團結(jié)在一起的，也推動了改革的進程，有積極意義。未來需要形成更為一致和正式和合作、溝通、磋商平臺，這將有利于新興市場國家地位的提升，使發(fā)展中國家利益得到更好的維護。

　　哈繼銘：超主權(quán)貨幣的創(chuàng)設(shè)，也不是要單單*中國去推進，更多的應(yīng)該是水到渠成的事情。全球最大石油輸出國沙特宣布放棄美元、印度購買黃金、許多國家也紛紛降低美元資產(chǎn)儲備，這些行為都動搖的美元的霸主地位。

　　二、超主權(quán)貨幣的立與破

　　上海證券報：要實現(xiàn)這樣一個理想的國際貨幣體系，是否可行，有哪些困難？我們應(yīng)該朝什么樣的方向去做出努力？

　　丁志杰：創(chuàng)設(shè)一個超主權(quán)貨幣的構(gòu)想，這是完全可能實現(xiàn)的，包括可以通過對SDR（特別提款權(quán)）的改良等來實現(xiàn)。但是如何取代現(xiàn)有的主權(quán)國家發(fā)行的貨幣，讓其如何退出，這在技術(shù)上是有難度的，現(xiàn)在還難以解決。

　　超主權(quán)貨幣和什么來掛鉤，誰來作為發(fā)行保證，誰來保證它的信用，這些問題都還沒有解決。而且如果要取代現(xiàn)有的國際貨幣體系，肯定會損害一些既得利益體的既得利益，會受到很多阻撓。因此周小川行長也在文章中指出，這需要各國政治家拿出超凡的遠見和勇氣。

　　哈繼銘：短期要實現(xiàn)創(chuàng)設(shè)超主權(quán)貨幣的目標還是比較困難的，眼前中國應(yīng)該把更多的關(guān)注度放在如何提升人民幣的國際地位上來。

　　創(chuàng)造超主權(quán)貨幣，在立與破之間，我們更多應(yīng)該將著眼點放在立上，還不是破上，要將精力主要放在提高人民幣的國際地位上，而不是一味要結(jié)束美元的國際地位。

　　孫立堅：有一個問題，超主權(quán)貨幣是作為儲備貨幣的概念，貨幣其他的功能，比如支付、結(jié)算，它并不能實現(xiàn)，而且超主權(quán)貨幣的投資市場不存在，持有它的人無法通過參與金融市場交易來實現(xiàn)保值增值的目標。所以市場似乎并不接受超主權(quán)貨幣這一概念，照樣在市場不好的時候買美元，市場好了的時候又嫌美元收益低，去尋找其他的投資渠道。

　　因此我們也在努力，希望通過人民幣國際化的推進，爭取能讓人民幣成為新的信用本位體。

　　上海證券報：既然比較困難，那么我們?yōu)槭裁催�要知其不易而為之？

　　孫立堅：國際貨幣、金融體系的改革，這是眼下最難攻關(guān)但是又最緊迫需要攻關(guān)的話題。

　　過去金銀做貨幣，價值是穩(wěn)定的，老百姓心里踏實，其后美元和黃金掛鉤，也不用擔(dān)心貨幣會貶值，但是布雷頓森林體系瓦解以后，就進入了信用本位時代，美元沒有再錨住什么東西，美元值不值錢全憑美國人的信用。以前我們沒有發(fā)現(xiàn)信用本位體有不講信用的問題，但是在金融危機爆發(fā)以后，美國人不講信用了，或者說想講信用卻沒有能力講信用了，它忘記了自己需要對全世界負責(zé)。俄羅斯現(xiàn)在提出了“石油盧布”，也是想回到類似金本位的制度下。

　　我們都在考慮信用不存在了，怎么才能將財富穩(wěn)定下來，而不要縮水�，F(xiàn)在看來，歐元也不能信任，因為歐元在危機中也出現(xiàn)暴跌。

　　我們不禁要問，歷史上美元代替了英鎊，現(xiàn)在誰來代替美元呢？中國給出了超主權(quán)貨幣的概念，以大家都能分擔(dān)一點風(fēng)險的一籃子貨幣SDR來作為替代，希望通過這種方法來替代已經(jīng)不講信用的美元。

　　潘英麗：我們提出超主權(quán)貨幣，事實上也是指責(zé)、敲打美國的一個大棒，以此表示，并不是除了美元就沒有其他替代的選擇，包括SDR也可以作為選擇方案。因此這一建議提出之后在國際上引起比較強烈的反響。

　　中國經(jīng)濟經(jīng)過快速發(fā)展，經(jīng)濟總量已經(jīng)快要趕上日本成為全球第二，因此國際貨幣體系框架的改革，中國要提，要拿出研究方案。我們不提就沒人能提了，美國人不會自己來撼動自己美元的霸權(quán)地位。我們需要關(guān)注，包括外部環(huán)境能不能穩(wěn)定，人民幣對幾個大的貨幣匯率能不能穩(wěn)定，能不能引入一個框架來進行管理，對熱錢的流動能不能管理？這些都需要研究。

　　丁志杰：從理論的層面對超主權(quán)貨幣進行探討，已經(jīng)帶來了現(xiàn)實意義，引起了國際社會對于貨幣體系改革的關(guān)注，這是值得肯定的。也讓大家意識到，美元還存在著替代品，也有競爭者，這對現(xiàn)在主權(quán)貨幣的發(fā)行國，會形成一種約束。

　　三、過渡期：如何面對美元

　　上海證券報：在通向最終理想的目標途中，國際貨幣體系的格局會經(jīng)歷一些怎樣的過渡階段？

　　孫立堅：美國的信用坍塌之后，歐洲提出建議，找不到新的信用本位體，就還是用美元，但是我們可以成立全球的監(jiān)管體系，讓美元重新回到講信用的體系當中來。一旦發(fā)行美國人有不講信用的苗頭，我們立即制止，大家一起來建立統(tǒng)一監(jiān)管制度約束美國。

 　　也就是說，我們首先維持原有的信用本位，讓美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系的穩(wěn)定，將美國納入到全球的貨幣監(jiān)管體系中來。可喜的是，美國人也認識到了美元面臨的危機，他們一再強調(diào)美元體系是經(jīng)受得住考驗的，危機只是暫時的。但我們同時也要想到，萬一美國又不講信用了怎么辦，所以我們要做大做強人民幣，這并不是說要讓人民幣的信用本位體立即去替代美元，事實上這方面我們根本沒有準備好。

　　在過渡階段，我們要做的是和歐洲聯(lián)合起來，對美國的信用本位體監(jiān)管，讓他重新發(fā)揮作用，如果美國還是不講信用亂發(fā)錢，以這種方式掠奪價值，那么對不起，我們就會拋棄美元。

　　丁志杰：未來的國際貨幣體系應(yīng)該是多元化的、相對均衡的、能夠形成相互制約的狀況，而不是美元獨大，我們甚至還會看到很多新面孔，比如人民幣、盧布，在美國的后院，一些拉美國家的貨幣，比如巴西的雷亞爾等等，都可能成為多元化貨幣體系中的重要組成部分。

　　不排除還有一種情況，即隨著貨幣一體化的進程，一些未來將產(chǎn)生的地區(qū)性貨幣，屆時也會發(fā)揮作用，比如海灣元，部分海灣國家已經(jīng)簽署貨幣聯(lián)盟協(xié)議，著手創(chuàng)設(shè)統(tǒng)一貨幣。這些變化都將促進國際貨幣體系中各種貨幣的相對均衡、相互制衡，結(jié)束現(xiàn)在美元獨大的局面。

　　潘英麗：國際貨幣體系 長遠來看有三個方向，一個是美元霸權(quán)地位繼續(xù)維持；二是形成多元化的國際貨幣體系，幾個主要貨幣，包括人民幣在內(nèi)；三是形成超主權(quán)貨幣，這應(yīng)該是理想的狀態(tài)，是一個長遠目標。

　　短期內(nèi)比較現(xiàn)實的做法是，讓幾個大國的貨幣組成多元化的貨幣體系，共同來承擔(dān)權(quán)利和義務(wù)，不要讓過多權(quán)力集中在美國，也將更多責(zé)任讓美元承擔(dān)。

　　四、人民幣的機遇與挑戰(zhàn)

　　上海證券報：那么對于人民幣來說，我們需要做些什么工作，能夠在國際貨幣體系改革的過程中抓住機會夯實我們自己的實力？人民幣的國際化需要在哪些方面著力？

　　哈繼銘：短期內(nèi)沒有什么貨幣能夠取代美元，美元的地位還是非常重要。最關(guān)鍵的是，要創(chuàng)造一個幣種和美元抗衡，需要一個很大的金融市場，為持有改種貨幣的投資者提供資產(chǎn)保值增值的渠道。歐元、日元，甚至是黃金的渠道顯然都不能和美元比，美國的國債市場無人能比。包括SDR在內(nèi)，也都沒有一個能夠讓貨幣持有者方便投資的市場。

　　當然，要讓國際社會真正對人民幣有信心，根本還是需要中國的經(jīng)濟增長、政治穩(wěn)定，并在金融層面上，創(chuàng)造一個有很強流動性的市場，包括債券市場的發(fā)展。前提是資本賬戶要放開，否則拿了人民幣，不能到中國來投資，那么持有的動力就不足了。

　　潘英麗：中國人民幣國際化面臨比較大的困難，短期內(nèi)完成可能性不太大，主要是因為面臨一個三元悖論。

　　從國際經(jīng)驗來看，英鎊早期實行銀本位、金本位，中間也有金銀復(fù)本位，在近300年時間里與金屬貨幣維持穩(wěn)定，因此取得了全球的信任，成為國際化貨幣。第一次世界大戰(zhàn)后，美國積攢了很多黃金，美元實行金本位，布雷頓森林體系又將美元和黃金掛鉤，美元的國家化也是*與貴金屬掛鉤，贏得信任。因此人民幣要國際化，要讓全世界相信你的幣值是穩(wěn)定的 才有可能成功。

　　固定匯率需要盯住一個穩(wěn)定的貨幣錨，現(xiàn)在我們盯住美元，美元不穩(wěn)定，因此人民幣的購買力也是不穩(wěn)定的。而要實行浮動匯率，那也是不穩(wěn)定的。這對人民幣的國際化來說是一個很大的障礙。即便美元是穩(wěn)定的，人民幣盯住美元，但是我們的資本賬戶是不能開放的，否則資本流動也可能帶來危機。

　　中國還需要研究，人民幣匯率制度如何選擇？雖然升值有利于調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，但是對于人民幣國際化沒有太大好處，從日本的經(jīng)驗看，升值會步入漫長的階段，熱錢逐步流入持有本國資產(chǎn)，國內(nèi)金融市場出現(xiàn)泡沫，實業(yè)也受到?jīng)_擊，容易空心化。

　　所以人民幣的國際化要從結(jié)算和計價貨幣做起。匯率應(yīng)該穩(wěn)定，而不在于升值，因此對中國來講，人民幣怎么保持幣值穩(wěn)定，是更重要的問題。

　　孫立堅：我們當然是希望人民幣最終能夠取代美元成為信用本位體的貨幣，但是這個目標實現(xiàn)起來太困難了。要讓世界接受人民幣，需要具備一定的前提條件，包括資本可兌換，人家要換人民幣的時候隨時可以換。同時，如果人民幣咬住兌美元的匯價，一旦中國出現(xiàn)通脹，匯率卻不調(diào)整，意味著人民幣貶值，人家的購買力下降，通脹風(fēng)險被拿著人民幣的人承擔(dān)，顯然也不利于人民幣被認可。

　　但是人民幣匯率一旦要動起來，中國國內(nèi)外貿(mào)企業(yè)的競爭力就被大大削弱，實體經(jīng)濟受挫，虛擬經(jīng)濟火了，又可能釀成危機�？梢哉f，國際貨幣體系的改革沒有比今天更困難的時刻了。美元代替英鎊是很自然的，而人民幣要代替美元是很困難的。

　　現(xiàn)在可以說已經(jīng)處于戰(zhàn)國時代，各個國家都想把自己的貨幣做起來。因此我們首要得把中國經(jīng)濟搞起來，經(jīng)濟要強大，將來究竟采用誰的信用，全部是經(jīng)濟的強盛在說話。到時候市場會自愿拿人民幣，以為用人民幣感覺最安全，就像當初全世界都喜歡用美元一樣。

　　中國要強大，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)要調(diào)整，等放開后能夠應(yīng)受各種沖擊。還要把金融體系建設(shè)好，為將來人民幣的持有者提供一個完善的金融市場來實現(xiàn)增值。如果一個貨幣只能支付結(jié)算，而不能實現(xiàn)財富增加，就還是一個瘸腿的貨幣。

　　我們相信，強大的中國時代的到來，就像美元替代英鎊一樣，人民幣會替代美元。那個時候美元會隨著美國經(jīng)濟的衰亡而失去今日國際貨幣體系中的角色，最終被取代。雖然我們自己都清楚，這個時代還很遠。