歐元難以證明自己是取代美元的不二之選

　　即使美元真的丟掉了世界主要儲備貨幣的光環(huán),歐元也依然難以證明自己是取代美元的不二之選,歐元區(qū)公債的表現可能是主要拖累因素.

　　隨著中國和俄羅斯等主要外匯儲備大國對美國大舉發(fā)債和印鈔感到焦躁不安,并公開談論其他選擇,圍繞美元儲備貨幣地位的猜測再度升溫.

　　傾向于以歐元為"接班人"的理由包括:歐元區(qū)這股經濟和貿易力量的規(guī)模龐大,金融市場成熟,更根本的是,其法律規(guī)定和財產權占首要地位.

　　表面上看,這些論據相當有份量.

　　作為一個整體,歐元區(qū)16國的國內生產總值(GDP)遠超10萬億(兆)美元,是僅次于美國的全球第二大經濟體.歐元區(qū)僅去年一年商品進出口規(guī)模就超過1.5萬億歐元.

　　一年期以上的未到期歐元區(qū)公債規(guī)模約為3.5萬億歐元,較美國可比公債多出近一半.

　　因此,在近7萬億美元的央行外匯儲備中,歐元比重估計已從1999年面世時的18%增至26%,一點也不足為奇.

　　**深陷泥沼**

　　不過,這仍不及美元所占比重(64%)的一半.盡管對于儲備多樣化存在周期性恐慌,但數年來該比率一直盤旋于這一水準附近.

　　而且,近期對儲備管理者的調查顯示,今后歐元并不一定是主要儲備貨幣的第二選擇.

　　瑞銀集團本月調查了80家央行儲備管理者、國際機構及管理約5.5萬億美元資金的主權財富基金.至少可以這樣說,他們對未來儲備貨幣的回答含糊其辭.

　　當被問及25年后哪種貨幣會成為最重要的儲備貨幣時,約有40%的受訪者稱,美元仍將占據主要地位,而過去兩年這一比例都超過45%.

　　但令人驚訝的是對第二重要貨幣的選擇,近20%的受訪者選擇"亞洲貨幣".

　　歐元獲得的支持率不到15%,僅略高于黃金和國際貨幣基金會(IMF)的特別提款權.

　　縱使歐洲央行和歐盟有很多人對把歐元用作儲備貨幣表示懷疑,例如將使以貨供為目標的央行貨幣政策復雜化,但成為主要儲備貨幣還是會讓歐元獲益匪淺.

　　以美國為例,主要的實惠就在于,美國可以相對低廉的成本發(fā)行美元計價債券,從而借入數以千億計美元資金,因外國央行對巨額美元儲備的需要為其債券需求提供了保障.

　　這至少在一定程度上解釋了為什麼美國可以從10年前的年度預算盈馀,變成預期赤字相當于GDP的逾10%.

　　**歐元區(qū)公債表現成軟肋**

　　但儲備管理者以頂尖評級且易流動的公債作為現金儲備的需求,似乎是阻礙歐元成為主要儲備貨幣的一個致命弱點.

　　另外,在儲備管理者眼中,過去18個月的信貸危機在某些方面可被視作對歐元區(qū)公債市場的"壓力測試".

　　歐元區(qū)公債從未像美國公債那樣易于交易,不過德國公債可能是個例外.美國公債通過各種經紀商和做市商進行全天候的交易.

　　交易員稱,盡管歐元區(qū)債市有所改善,但2000GMT後就鮮見交投活躍的景象,大多數亞洲儲備管理者都很擔心這一點,他們對在緊急形勢下美國公債可即時套現贊賞有加.

　　過去幾年,ICAP等經紀商也一直指責泛歐交易平臺Euro MTS事實上扮演了壟斷角色,且政府向一級交易商施壓要求其在MTS報價,傳達了錯誤的市場深度信息.但這些指控遭到強烈否認.

　　"歐元區(qū)公債市場的流動性常常像是海市蜃樓,"瑞銀駐倫敦策略師Meyrick Chapman稱.

　　相對流動性較好且運作平穩(wěn)的AAA評級德債市場僅占歐元區(qū)公債市場總規(guī)模的三分之一.意大利公債也占三分之一,但意大利信貸評級目前僅為A+,其10年期公債收益率(殖利率)較德債溢價112個基點.

　　在近期信貸危機最嚴重的時候,希臘、愛爾蘭和葡萄牙等次要歐元區(qū)公債市場都徹底干涸.

　　因此,盡管美元地位可能逐漸削弱,但想像中的"亞洲貨幣"取代美元的前景可能依然遙遠,而歐元成為主要儲備貨幣的道路也是障礙重重.