歐元難以證明自己是取代美元的不二之選

　　即使美元真的丟掉了世界主要儲(chǔ)備貨幣的光環(huán),歐元也依然難以證明自己是取代美元的不二之選,歐元區(qū)公債的表現(xiàn)可能是主要拖累因素.

　　隨著中國和俄羅斯等主要外匯儲(chǔ)備大國對(duì)美國大舉發(fā)債和印鈔感到焦躁不安,并公開談?wù)撈渌�選擇,圍繞美元儲(chǔ)備貨幣地位的猜測(cè)再度升溫.

　　傾向于以歐元為"接班人"的理由包括:歐元區(qū)這股經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易力量的規(guī)模龐大,金融市場(chǎng)成熟,更根本的是,其法律規(guī)定和財(cái)產(chǎn)權(quán)占首要地位.

　　表面上看,這些論據(jù)相當(dāng)有份量.

　　作為一個(gè)整體,歐元區(qū)16國的國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)遠(yuǎn)超10萬億(兆)美元,是僅次于美國的全球第二大經(jīng)濟(jì)體.歐元區(qū)僅去年一年商品進(jìn)出口規(guī)模就超過1.5萬億歐元.

　　一年期以上的未到期歐元區(qū)公債規(guī)模約為3.5萬億歐元,較美國可比公債多出近一半.

　　因此,在近7萬億美元的央行外匯儲(chǔ)備中,歐元比重估計(jì)已從1999年面世時(shí)的18%增至26%,一點(diǎn)也不足為奇.

　　**深陷泥沼**

　　不過,這仍不及美元所占比重(64%)的一半.盡管對(duì)于儲(chǔ)備多樣化存在周期性恐慌,但數(shù)年來該比率一直盤旋于這一水準(zhǔn)附近.

　　而且,近期對(duì)儲(chǔ)備管理者的調(diào)查顯示,今后歐元并不一定是主要儲(chǔ)備貨幣的第二選擇.

　　瑞銀集團(tuán)本月調(diào)查了80家央行儲(chǔ)備管理者、國際機(jī)構(gòu)及管理約5.5萬億美元資金的主權(quán)財(cái)富基金.至少可以這樣說,他們對(duì)未來儲(chǔ)備貨幣的回答含糊其辭.

　　當(dāng)被問及25年后哪種貨幣會(huì)成為最重要的儲(chǔ)備貨幣時(shí),約有40%的受訪者稱,美元仍將占據(jù)主要地位,而過去兩年這一比例都超過45%.

　　但令人驚訝的是對(duì)第二重要貨幣的選擇,近20%的受訪者選擇"亞洲貨幣".

　　歐元獲得的支持率不到15%,僅略高于黃金和國際貨幣基金會(huì)(IMF)的特別提款權(quán).

　　縱使歐洲央行和歐盟有很多人對(duì)把歐元用作儲(chǔ)備貨幣表示懷疑,例如將使以貨供為目標(biāo)的央行貨幣政策復(fù)雜化,但成為主要儲(chǔ)備貨幣還是會(huì)讓歐元獲益匪淺.

　　以美國為例,主要的實(shí)惠就在于,美國可以相對(duì)低廉的成本發(fā)行美元計(jì)價(jià)債券,從而借入數(shù)以千億計(jì)美元資金,因外國央行對(duì)巨額美元儲(chǔ)備的需要為其債券需求提供了保障.

　　這至少在一定程度上解釋了為什麼美國可以從10年前的年度預(yù)算盈馀,變成預(yù)期赤字相當(dāng)于GDP的逾10%.

　　**歐元區(qū)公債表現(xiàn)成軟肋**

　　但儲(chǔ)備管理者以頂尖評(píng)級(jí)且易流動(dòng)的公債作為現(xiàn)金儲(chǔ)備的需求,似乎是阻礙歐元成為主要儲(chǔ)備貨幣的一個(gè)致命弱點(diǎn).

　　另外,在儲(chǔ)備管理者眼中,過去18個(gè)月的信貸危機(jī)在某些方面可被視作對(duì)歐元區(qū)公債市場(chǎng)的"壓力測(cè)試".

　　歐元區(qū)公債從未像美國公債那樣易于交易,不過德國公債可能是個(gè)例外.美國公債通過各種經(jīng)紀(jì)商和做市商進(jìn)行全天候的交易.

　　交易員稱,盡管歐元區(qū)債市有所改善,但2000GMT後就鮮見交投活躍的景象,大多數(shù)亞洲儲(chǔ)備管理者都很擔(dān)心這一點(diǎn),他們對(duì)在緊急形勢(shì)下美國公債可即時(shí)套現(xiàn)贊賞有加.

　　過去幾年,ICAP等經(jīng)紀(jì)商也一直指責(zé)泛歐交易平臺(tái)Euro MTS事實(shí)上扮演了壟斷角色,且政府向一級(jí)交易商施壓要求其在MTS報(bào)價(jià),傳達(dá)了錯(cuò)誤的市場(chǎng)深度信息.但這些指控遭到強(qiáng)烈否認(rèn).

　　"歐元區(qū)公債市場(chǎng)的流動(dòng)性常常像是海市蜃樓,"瑞銀駐倫敦策略師Meyrick Chapman稱.

　　相對(duì)流動(dòng)性較好且運(yùn)作平穩(wěn)的AAA評(píng)級(jí)德債市場(chǎng)僅占歐元區(qū)公債市場(chǎng)總規(guī)模的三分之一.意大利公債也占三分之一,但意大利信貸評(píng)級(jí)目前僅為A+,其10年期公債收益率(殖利率)較德債溢價(jià)112個(gè)基點(diǎn).

　　在近期信貸危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)候,希臘、愛爾蘭和葡萄牙等次要歐元區(qū)公債市場(chǎng)都徹底干涸.

　　因此,盡管美元地位可能逐漸削弱,但想像中的"亞洲貨幣"取代美元的前景可能依然遙遠(yuǎn),而歐元成為主要儲(chǔ)備貨幣的道路也是障礙重重.