實際上，即期外匯市場非美元貨幣對人民幣交易價的浮動幅度、人民幣對美元貨幣波動幅度，以及美元對非美元貨幣的波動幅度存在相互制約的關(guān)系。假定美元和人民幣之間的匯率為S1元/美元，歐元和美元之間的匯率為S2美元/歐元，人民幣和歐元之間的匯率為S3歐元/元，根據(jù)三角套匯原理，只有當滿足：S1元/美元*S2美元/歐元*S3歐元/元=1時，投機者才不能夠獲得匯差。也就是說，在一個兌換過程中：人民幣→美元→歐元→人民幣，開始投資一單位人民幣，經(jīng)過一個兌換循環(huán)，最終還是回到一單位人民幣。
掛牌匯率和銀行間匯率波幅關(guān)系
實際上，2005年7月21日后，央行規(guī)定銀行對客戶掛牌的美元對人民幣現(xiàn)匯買賣價不得超過央行公布的美元交易中間價上下0.2%，而銀行間外匯市場美元對人民幣的交易價在央行公布的美元交易中間價上下0.3%的幅度內(nèi)浮動。這樣柜臺市場的區(qū)間幅度小于銀行間市場的區(qū)間幅度，會出現(xiàn)銀行柜臺市場買入美元的價格可能低于銀行間市場賣出美元的價格，銀行存在經(jīng)營虧損的可能。因此，銀行為規(guī)避經(jīng)營風險，不得不把每天掛牌匯率確定在規(guī)定浮動幅度的兩端，客觀上導(dǎo)致了銀行對美元掛牌匯率只能是每天價格不變。
而現(xiàn)在美元現(xiàn)匯賣出價與買入價之差不得超過交易中間價的1%，而銀行間外匯市場美元對人民幣的交易價在央行公布的美元交易中間價上下0.5%的幅度內(nèi)浮動，柜臺市場區(qū)間幅度基本等于銀行間市場區(qū)間幅度，且是不對稱管理，更具有靈活性。
如果央行進一步放開銀行對客戶掛牌的美元對人民幣匯率的浮動幅度，筆者認為，央行必須得同時調(diào)整銀行間外匯市場人民幣對美元匯率的浮動幅度，如果只放寬柜臺市場的人民幣對美元匯率的浮動幅度，柜臺市場區(qū)間幅度大于銀行間市場區(qū)間幅度，同樣銀行可以套取匯差。如果柜臺市場美元買入?yún)R率越低，則銀行在銀行間市場賣出美元，獲得的差價也就越大，商業(yè)銀行可能會把美元價格壓得很低。因此：如果柜臺市場的區(qū)間幅度小于銀行間市場的區(qū)間幅度，銀行存在經(jīng)營虧損的可能；同樣，如果柜臺市場的區(qū)間幅度大于銀行間市場的區(qū)間幅度，銀行可以套取匯價之差，央行需要協(xié)調(diào)柜臺市場和銀行間市場的人民幣對美元匯率變動幅度。
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