美元堅(jiān)挺掩飾基本面疲軟

　　美元對(duì)上周疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反應(yīng)冷淡。美元指數(shù)在經(jīng)歷5年的穩(wěn)步下跌后，似乎已經(jīng)為這些數(shù)據(jù)作好了準(zhǔn)備。市場(chǎng)似乎認(rèn)為，美國(guó)基本面盡管惡化，但相對(duì)于其它同樣面臨衰退的經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)可能會(huì)最終更快的復(fù)蘇。美國(guó)政府及央行已經(jīng)采取了一些積極的舉措，未來(lái)可能還會(huì)采取更多的刺激經(jīng)濟(jì)的措施，而利率已經(jīng)降至幾乎低得不能再低，這可能會(huì)在基本面為美元提供支持。就像我們以前曾經(jīng)經(jīng)歷過(guò)的一樣，牛市通常會(huì)忽略所有的壞消息，而當(dāng)數(shù)據(jù)開(kāi)始利好時(shí)，美元只會(huì)進(jìn)一步上揚(yáng)。美元持續(xù)走強(qiáng)的另一個(gè)因素是風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒的上升。盡管過(guò)去兩資本市場(chǎng)有所持穩(wěn)，但波動(dòng)率仍維持在歷史高位附近，這在每日的匯價(jià)波動(dòng)中得到了體現(xiàn)。美元指數(shù)過(guò)去10天的平均真實(shí)區(qū)間自9月初的77點(diǎn)以及10月中旬的106點(diǎn)升至了290點(diǎn)，如此高的波動(dòng)率表明匯價(jià)仍有可能大幅震蕩，從而令風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒維持高位。既然美元與近期的基本面背道而馳，那么很重要的一點(diǎn)就是判斷美國(guó)經(jīng)濟(jì)何時(shí)將出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，這將令本周公布的一些美國(guó)數(shù)據(jù)引起關(guān)注。在美元急劇升值的情況下，貿(mào)易帳不會(huì)令人樂(lè)觀(guān)，不過(guò)市場(chǎng)近期對(duì)該數(shù)據(jù)的關(guān)注已經(jīng)大幅下降；與消費(fèi)者有關(guān)的數(shù)據(jù)可能更加重要，如零售銷(xiāo)售以及消費(fèi)者信心。市場(chǎng)預(yù)期兩者都會(huì)趨于疲軟，但如好于預(yù)期，對(duì)美元將是意外驚喜。技術(shù)上，美元指數(shù)連續(xù)數(shù)周在90下方受阻，下一步有可能再次測(cè)試近期回落低點(diǎn)。

　　歐央行行動(dòng)遲緩

　　歐央行大幅減息以及美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)下降幾乎未能在歐元兌美元匯率中引發(fā)波瀾，周末收盤(pán)時(shí)歐元幾乎維持了不變。市場(chǎng)交投清淡表明投資者已經(jīng)厭倦了匯市的大幅波動(dòng)，那什么因素能夠推動(dòng)歐元/美元突破現(xiàn)行的1.2500-1.3000區(qū)間呢？過(guò)度波動(dòng)的市場(chǎng)增加了市場(chǎng)預(yù)測(cè)匯價(jià)在重要數(shù)據(jù)公布后將如何反應(yīng)的難度，即將公布的德國(guó)ZEW，歐元區(qū)GDP，歐元區(qū)通脹數(shù)據(jù)可能對(duì)歐元走勢(shì)產(chǎn)生影響，但市場(chǎng)如何反應(yīng)將是個(gè)謎。歐央行減息50個(gè)基點(diǎn)后，歐元最初上揚(yáng)，因?yàn)樵S多交易商原本預(yù)期會(huì)減息75點(diǎn)或以上，但隨后特里謝講話(huà)帶有不該有的強(qiáng)硬，市場(chǎng)迅速賣(mài)出了歐元。歐央行行動(dòng)遲緩，令利率維持高位，這將傷害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，許多人對(duì)此表達(dá)了擔(dān)憂(yōu)。那些原來(lái)追逐高收益的交易商在歐央行沒(méi)有追隨其它央行大幅減息后感到失望，這種反常的反應(yīng)也表明目前的市場(chǎng)的確不太正常，因此很難判斷市場(chǎng)會(huì)對(duì)未來(lái)的數(shù)據(jù)如何反應(yīng)。預(yù)期這些數(shù)據(jù)仍會(huì)繼續(xù)偏軟，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期ZEW調(diào)查將反映德國(guó)的衰退狀況，隨后的歐元區(qū)工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)將反映生產(chǎn)者的痛苦狀況，GDP以及通脹數(shù)據(jù)也不太可能提振市場(chǎng)的信心。我們預(yù)期歐元區(qū)基本面不會(huì)有大的改善，當(dāng)然，美國(guó)基本面也是如此，這很可能令歐元/美元維持在現(xiàn)行的寬幅區(qū)間，直到基本面前景出現(xiàn)變化。技術(shù)上，歐元/美元仍陷入楔形整理，短期風(fēng)險(xiǎn)略偏向上方，但匯價(jià)只有突破1.33才能完全解除下行壓力。

　　英國(guó)或面臨通縮擔(dān)憂(yōu)

　　英鎊兌美元上周下跌近3%，考慮到英國(guó)央行減息150個(gè)基點(diǎn)至53年來(lái)的低點(diǎn)3.00%，這一結(jié)果可能還不算太壞。另一方面是因?yàn)槊绹?guó)數(shù)據(jù)也是同樣的糟糕，失業(yè)率升至14年來(lái)高點(diǎn)6.5%，自2008年以來(lái)失業(yè)人數(shù)下降超過(guò)100萬(wàn)。但本周的數(shù)據(jù)對(duì)英鎊走勢(shì)可能更為關(guān)鍵。英國(guó)本周將公布生產(chǎn)者物價(jià)，失業(yè)率，BRC零售銷(xiāo)售以及貿(mào)易帳等數(shù)據(jù)。英國(guó)失業(yè)率預(yù)期會(huì)連續(xù)第9個(gè)月上升，從而為全球經(jīng)濟(jì)放緩，國(guó)內(nèi)消費(fèi)急劇下降提供進(jìn)一步證據(jù)。英國(guó)房?jī)r(jià)繼續(xù)下跌預(yù)期會(huì)導(dǎo)致英國(guó)萎縮相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間，失業(yè)人數(shù)預(yù)期會(huì)增加4萬(wàn)，為1992年以來(lái)的最大月增幅。更為重要的是英央行的季度通脹報(bào)告，從最近英國(guó)央行減息150個(gè)基點(diǎn)后的聲明來(lái)看，英國(guó)央行目前似乎更關(guān)注通縮。如果通脹報(bào)告確認(rèn)了這種預(yù)期，英鎊在報(bào)告可能會(huì)再次急劇下跌。技術(shù)上，英鎊/美元反彈持續(xù)受到10日均線(xiàn)壓制，匯價(jià)只有反彈至該線(xiàn)上方才能減輕短期下行壓力。日?qǐng)D未能創(chuàng)出趨勢(shì)新低，令看多者仍存一線(xiàn)希望，但中線(xiàn)來(lái)看，反彈可能仍是賣(mài)出機(jī)會(huì)。

　　日元短期難有突破

　　日元兌美元上周幾乎維持不變，道指以及其它股指來(lái)回震蕩令美元/日元同樣失去方向。標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)在上周錄得1987年以來(lái)的最大兩日跌幅，日元似乎已經(jīng)肯定會(huì)大幅上揚(yáng)，但股指在疲軟的非農(nóng)數(shù)據(jù)后不可思議地上揚(yáng)令日元最終回到上周的開(kāi)盤(pán)水平。我們預(yù)期美元/日元以及其它日元交*盤(pán)很可能會(huì)維持在近期區(qū)間。四家重要的央行減息以及美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟都未能推動(dòng)日元突破近期區(qū)間，因此，未來(lái)一周很難想像還有什么數(shù)據(jù)能足以引起這樣的波動(dòng)。來(lái)自銀行的低成交量報(bào)告表明投機(jī)者暫時(shí)已經(jīng)沒(méi)有興趣來(lái)推動(dòng)市場(chǎng)，有限的流動(dòng)性可能導(dǎo)致市場(chǎng)來(lái)回震蕩，就像我們上周看到的那樣。但長(zhǎng)線(xiàn)來(lái)看，我們預(yù)期日元兌其它貨幣還會(huì)進(jìn)一步上揚(yáng)。就經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)講，交易商可以關(guān)注即將公布的經(jīng)常帳以及經(jīng)濟(jì)觀(guān)察家調(diào)查。隨著全球經(jīng)濟(jì)放緩，日本的國(guó)際收支可能惡化，疲軟的數(shù)據(jù)對(duì)日元不利。盡管過(guò)去數(shù)月日元對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反應(yīng)冷淡，但日元強(qiáng)勁可能令市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注日本的經(jīng)濟(jì)狀況，因此我們將關(guān)注經(jīng)濟(jì)觀(guān)察家調(diào)查的結(jié)果。技術(shù)上，美元/日元現(xiàn)已站上日?qǐng)D10日及20日均線(xiàn)，短期傾向于再次測(cè)試近期高點(diǎn)100.60。

　　瑞郎角色面臨轉(zhuǎn)換

　　瑞士是套息交易的融資貨幣之一，但當(dāng)各大央行快速下調(diào)利率時(shí)，低收益貨幣從套息交易減倉(cāng)中得到的好處也就大幅下降。過(guò)去三個(gè)月，傳統(tǒng)的避險(xiǎn)貨幣一直受到風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒引發(fā)的資金流的推動(dòng)，瑞郎是受益者之一。但現(xiàn)在，隨著基本面交易商開(kāi)始有時(shí)間來(lái)考慮他們的資產(chǎn)分配，瑞郎的角色可能會(huì)被重新定位。盡管市場(chǎng)可能有一些長(zhǎng)線(xiàn)套息交易回吐，但瑞士2.00%的低利率對(duì)套息融資已經(jīng)不具有吸引力，日本現(xiàn)在的利率是0.30%，美國(guó)是1.00%，隨著其它各大央行繼續(xù)下調(diào)利率，瑞郎反倒有可能成為高收益貨幣。對(duì)瑞郎另外一個(gè)需要考慮的因素是利率對(duì)匯價(jià)走勢(shì)可能已經(jīng)不那么重要，因?yàn)槿鹗拷?jīng)濟(jì)對(duì)危機(jī)的反應(yīng)相對(duì)滯后于其它經(jīng)濟(jì)，當(dāng)其它經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇時(shí)，瑞士經(jīng)濟(jì)可能才剛剛觸底。從這一角度看，瑞士數(shù)據(jù)可能會(huì)開(kāi)始引發(fā)更多的關(guān)注。本周瑞士將公布SECO消費(fèi)者信心指數(shù)以及ZEW調(diào)查，這將有助于幫助市場(chǎng)判斷瑞士的經(jīng)濟(jì)狀況。技術(shù)上，美元/瑞郎上行趨勢(shì)仍然完好，短期似乎仍有上行空間，但在上行通道頂部破敗或有可能促使匯價(jià)再次回落。