強(qiáng)勢(shì)美元政策有望延續(xù)

　　7月中旬開始美元兌各主要貨幣強(qiáng)勁反彈，美元指數(shù)漲幅達(dá)9％，其后期走勢(shì)也成為投資者關(guān)心的焦點(diǎn)。

　　美指反彈之初，基本面呈現(xiàn)的主要是特征是歐洲等非美貨幣區(qū)經(jīng)濟(jì)加速下滑，前期因通脹壓力引發(fā)的加息預(yù)期減弱；同時(shí)美國(guó)作為本輪世界經(jīng)濟(jì)減速的起始點(diǎn)，負(fù)面影響對(duì)外擴(kuò)散的過程中自身經(jīng)濟(jì)狀況有所改善，歐美經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換促成了美元指數(shù)的反彈。然而就美國(guó)自身來說，次貸危機(jī)余波未散，金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不止，經(jīng)濟(jì)衰退和通貨膨脹的形勢(shì)都很嚴(yán)峻。加上美國(guó)長(zhǎng)期累積的巨額財(cái)政、貿(mào)易“雙赤字”，市場(chǎng)對(duì)美元走強(qiáng)的持續(xù)性置疑不斷。

　　分析美國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)，筆者認(rèn)為，強(qiáng)勢(shì)美元政策在中期將被延續(xù)，因?yàn)閺?qiáng)勢(shì)美元在當(dāng)前環(huán)境下更為符合美國(guó)的經(jīng)濟(jì)需要和利益取向。

　　——強(qiáng)勢(shì)美元有利于改善美金融體系流動(dòng)性匱乏的局面。美次貸危機(jī)暴發(fā)以來，銀行體系和金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩就一波未平一波又起。從貝爾斯登破產(chǎn)到新近哥倫比亞銀行成為美第九家倒閉的地方性銀行，與次貸相關(guān)的虧損和資產(chǎn)減計(jì)逐季增加對(duì)美國(guó)銀行體系造成了極大的沖擊。盡管美聯(lián)儲(chǔ)采取各種手段向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，但市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性依然如饑似渴。美元匯率變化作為全球資本流動(dòng)的風(fēng)向標(biāo)，美元的升值必將吸引大量資金從發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)回流，從而極大緩解美金融市場(chǎng)流動(dòng)性和信貸緊縮的局面，為危機(jī)的解決和經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)創(chuàng)造有利條件。

　　——強(qiáng)勢(shì)美元有利于化解資產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。自美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破滅，美房?jī)r(jià)指數(shù)逐月下滑屢創(chuàng)新低，成為住房貸款違約率上升和銀行等金融機(jī)構(gòu)損失不斷擴(kuò)大的源頭。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)遠(yuǎn)未企穩(wěn)，金融體系的動(dòng)蕩也無法根本消除，實(shí)體經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)信貸領(lǐng)域和整體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇更缺乏基礎(chǔ)。美國(guó)股市自頂部的跌幅超過20％并進(jìn)入“熊市”，道瓊斯指數(shù)大型復(fù)合頭肩頂?shù)男螒B(tài)已經(jīng)完成。展望后期經(jīng)濟(jì)走向，股市面臨的下行壓力較大。而股市與樓市的走勢(shì)歷來相輔相成，兩市的疲弱只能相互推波助瀾、惡性循環(huán)。通過強(qiáng)勢(shì)美元政策的實(shí)施，美國(guó)資產(chǎn)價(jià)格的吸引力大大提高，股價(jià)、房?jī)r(jià)企穩(wěn)或跌速減緩將為財(cái)政貨幣政策的運(yùn)用創(chuàng)造空間、為金融市場(chǎng)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供有力支持。

　　——強(qiáng)勢(shì)美元有利于緩解高通脹。數(shù)據(jù)表明美國(guó)通脹形勢(shì)嚴(yán)峻，壓力不斷上升。然而，當(dāng)經(jīng)濟(jì)徘徊在衰退邊緣，加息無異于飲鴆止渴，遏制通貨膨脹的手段捉襟見肘。作為全球商品主要計(jì)價(jià)方式和支付手段的美元，幣值上升將有效壓低原油、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品價(jià)格，其功效從美元指數(shù)和CRB指數(shù)走勢(shì)的對(duì)應(yīng)關(guān)系清晰可見。因此，強(qiáng)勢(shì)美元是目前條件下美國(guó)控制通脹的較為簡(jiǎn)便易行的方法，也為經(jīng)濟(jì)超預(yù)期疲弱時(shí)進(jìn)一步降息打開了空間。

　　種種跡象表明，作為全球第一貨幣，美元的匯率走勢(shì)更多地受制于政策取向而非市場(chǎng)自發(fā)形成。綜合以上分析，雖然美元升值的基礎(chǔ)并不穩(wěn)固且對(duì)美出口和就業(yè)形勢(shì)帶來威脅，但在當(dāng)前次貸危機(jī)進(jìn)一步擴(kuò)散和金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的主要矛盾面前，強(qiáng)勢(shì)美元的政策取向有利于化解風(fēng)險(xiǎn)、解決問題，更加符合美國(guó)的經(jīng)濟(jì)利益。同時(shí)，從大量持有美元金融資產(chǎn)及“兩房”債務(wù)的全球金融機(jī)構(gòu)和飽受通脹煎熬的各國(guó)政府的角度看，美元升值也是值得歡迎的變化。因此，強(qiáng)勢(shì)美元政策的延續(xù)性和執(zhí)行力度都有望提升。