5月非農(nóng)就業(yè)棒喝美國經(jīng)濟(jì)，同時扼殺美聯(lián)儲6月加息希望

　　周五(6月3日)，美國政府公布的數(shù)據(jù)顯示，美國5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)創(chuàng)近6年以來的最低水平，僅增加3.8萬，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于普遍預(yù)期的16萬人，為2010年9月下降5.2萬人以來的最弱月度水平。過去兩個季度美國GDP的增速放緩限制其雇傭步伐。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為，該數(shù)據(jù)將導(dǎo)致美聯(lián)儲推遲加息，且至少推遲至7月份。
　　
　　※ 前值未大幅下修或無醫(yī)療行業(yè)支撐，非農(nóng)或為負(fù)值：
　　
　　更糟的是，此前兩個月數(shù)據(jù)被大幅下修。4月份數(shù)據(jù)從增加16萬人修正為增加12.3萬人，而3月份數(shù)據(jù)被下修為增加18.6萬人，初值為增加20.8萬人。兩個月修正后總計減少5.9萬人。第二季度月度均值目前為增加8萬人，為2010年第三季度下降5.2萬以來的最低水平。如果前值為出現(xiàn)大幅下修，此次非農(nóng)就業(yè)僅略微持平。
　　
　　此外，此次非農(nóng)報告中唯一的亮點是醫(yī)療行業(yè)，如果不是5月份美國醫(yī)療行業(yè)就業(yè)增加5.54萬，美國5月非農(nóng)將會變?yōu)樨?fù)值。
　　
　　※ 不能只歸咎于罷工，美國經(jīng)濟(jì)基本面虛弱：
　　
　　5月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)的嚴(yán)重疲軟遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能只歸咎于Verizon罷工帶來的影響，而是暗示美國經(jīng)濟(jì)基本面的虛弱。全面的疲軟和此前兩個月的大幅下修表明，有更大的因素在發(fā)生作用。
　　
　　※ 失業(yè)率下降受益于退出勞動隊伍的失業(yè)者增加：
　　
　　糟糕的就業(yè)人數(shù)令失業(yè)率下降帶來的任何積極意義都黯然失色，有兩個主要原因：（1）、失業(yè)率并非因積極理由而下降；(2)、就業(yè)人數(shù)是一個比失業(yè)率更好的經(jīng)濟(jì)活動同步指標(biāo)。
　　
　　美國5月份失業(yè)率雖然從5.0%降至4.7%，但過去兩個月，退出勞動力隊伍的失業(yè)人員數(shù)量占總?cè)丝诘谋壤齽?chuàng)下兩年來最大升幅。周五發(fā)布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，雇主5月份招聘數(shù)量為近六年最低水平。如下圖：
　　
　　現(xiàn)在對美聯(lián)儲來說，要證明經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷第一季度增長停滯后已實現(xiàn)自我修復(fù)，6月份的會議現(xiàn)在看來絕對為時尚早。但7月份加息依然是可能的，前提是一系列數(shù)據(jù)在本季度晚些時候出現(xiàn)反彈，包括招工的速度。7月FOMC會議前還有一次就業(yè)報告公布。
　　
　　如果美聯(lián)儲主席耶倫在6月6日發(fā)表講話時以及6月21-22日再次在國會作證時，并非全心全意地捍衛(wèi)7月加息的可能性，那么美聯(lián)儲在2016年實現(xiàn)兩次加息的概率將大大下降。
　　
　　※【各大投行觀點綜述】
　　
　　★ 加拿大蒙特利爾銀行
　　
　　美國5月就業(yè)數(shù)據(jù)的疲軟可能反映了此前經(jīng)濟(jì)的低迷，但也顯示企業(yè)情緒的惡化。
　　
　　但是，如果就業(yè)狀況在6月份改善，英國也選擇留在歐盟，那么美聯(lián)儲很可能會在7月份采取行動。
　　
　　★ 東京三菱日聯(lián)銀行
　　
　　市場會抓住就業(yè)參與率從62.8%降至62.6%，認(rèn)為失業(yè)率的下跌是以工人退出就業(yè)大軍作為代價的。
　　
　　但其認(rèn)為是技術(shù)性原因，存在一個長期趨勢，即由于嬰兒潮一代逐漸達(dá)到法定退休年齡，因此更多人退出勞動力的行列。但必須要把數(shù)字放到環(huán)境里來看，這個數(shù)據(jù)的波動性非常大。
　　
　　★ 彭博行業(yè)研究
　　
　　威瑞森通訊公司(Verizon)罷工令非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增幅被砍去3.7萬；隨著工人回到就業(yè)崗位，6月非農(nóng)報告將得到約4萬人的提振。
　　
　　這份非農(nóng)就業(yè)報告令美聯(lián)儲在今夏晚些時候加息的目標(biāo)變得極為復(fù)雜；7月份加息依然是可能的，前提是一系列數(shù)據(jù)在本季度晚些時候出現(xiàn)反彈；如果美聯(lián)儲主席耶倫在6月6日發(fā)表講話時以及6月21-22日再次在國會作證時并非全心全意地捍衛(wèi)7月加息的可能性，那么美聯(lián)儲在2016年實現(xiàn)兩次加息的概率將大大下降。
　　
　　★ 法國巴黎銀行
　　
　　與其預(yù)期相比，最大的意外是建筑業(yè)和批發(fā)行業(yè)。報告唯一的亮點是醫(yī)療行業(yè)。法國巴黎銀行認(rèn)為，美聯(lián)儲將把此份報告視作“消極的”，從而在2016、2017年維持利率“不變”。
　　
　　(注：美國5月建筑業(yè)就業(yè)人口減少1萬，批發(fā)行業(yè)減少1萬人)
　　
　　★ 凱投宏觀
　　
　　美國5月份的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)并不足以證明美國經(jīng)濟(jì)瞬間進(jìn)入崩潰狀態(tài)。美國第二季度GDP增速“顯然加速了”，且“其他所有的就業(yè)市場指標(biāo)均維持健康的水平”，例如首次申領(lǐng)失業(yè)金、崗位空缺數(shù)、ADP報告等。
　　
　　即便如此，5月的數(shù)據(jù)“也可能足以令美聯(lián)儲將下一次加息推遲至9月”。
　　
　　★ 德意志銀行
　　
　　不盡人意的就業(yè)報告，加上英國退歐隱憂，消除了6月份加息的可能性，7月份加息的概率也大大下降。
　　
　　7月份加息概率目前在28%左右，可能不會再下降很多，因為美聯(lián)儲將會明確表示，美國接近充分就業(yè)，而作為維持緊縮傾向的基礎(chǔ)，政策具有高度適應(yīng)性。
　　
　　★ FTN
　　
　　從統(tǒng)計上來看，有充足的理由淡化這份報告，美聯(lián)儲以及市場可能最終會這樣做，但也并不會在本月加息。非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)越來越多的負(fù)面修正可不是顯示就業(yè)市場健康的信號，不管美國聯(lián)邦公開市場委員會從其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)或者褐皮書中能看出什么來。
　　
　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家們可能會開始為5月份的數(shù)據(jù)表現(xiàn)找借口了，他們會看較長期的趨勢表現(xiàn)，預(yù)計4個月的趨勢水平最終會迎頭趕上，這可能要借助于6月份數(shù)據(jù)出現(xiàn)大幅反彈。
　　
　　周五的數(shù)據(jù)即便是加上Verizon罷工的3.5萬人，也只有7.5萬人左右。
　　
　　★ 摩根大通
　　
　　美國雇傭增速放緩的狀況在各個行業(yè)都相當(dāng)普遍，也對經(jīng)濟(jì)動能和前景提出了一些疑問，可以說，數(shù)據(jù)消除了6月加息的可能性。要7月有所行動，需要數(shù)據(jù)出現(xiàn)相當(dāng)顯著的反彈。
　　
　　摩根大通維持年內(nèi)加息兩次的預(yù)期，分別在7月和12月。
　　
　　★ 瑞穗銀行
　　
　　雖然數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于預(yù)期，但失業(yè)率下降和小時薪資的表現(xiàn)顯示，美聯(lián)儲會希望觀察，非農(nóng)數(shù)據(jù)未來是否會上修。
　　
　　貨幣政策方面，“6月加息行動已經(jīng)排除可能性了，但可能無法排除是否在7月加息”。
　　
　　★ 西太平洋銀行
　　
　　月度表現(xiàn)開始變得比這次危機(jī)后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時期的低迷階段的平均狀況要更加疲軟。美國3個月非農(nóng)就業(yè)均值為增加16.6萬，創(chuàng)2012年中以來的最低水平。數(shù)據(jù)也許只是顯示就業(yè)市場回到了符合過去兩個季度經(jīng)濟(jì)疲軟表現(xiàn)的狀態(tài)，第一季度GDP增長0.8%，去年第四季度增長1.4%。
　　
　　★ 瑞士信貸銀行
　　
　　盡管此前就業(yè)增幅已經(jīng)出現(xiàn)相當(dāng)穩(wěn)定的減緩勢頭，但5月份的報告加劇了這種趨勢，令形勢看上去更加嚴(yán)峻。數(shù)據(jù)的問題在于它實在太疲弱了；僅從單月數(shù)據(jù)中很難看到清晰的信號。
　　
　　6月份加息的可能很明顯不存在了，7月份可能也沒有了；需要見到更多信號確認(rèn)就業(yè)市場的疲軟，或者是企業(yè)招聘重新加速，這正是瑞銀所預(yù)期會出現(xiàn)的情況。瑞銀維持美聯(lián)儲今年將加息兩次的預(yù)期，分別是在9月份和12月份；美國第一季度就業(yè)指標(biāo)表現(xiàn)強勁但支出數(shù)據(jù)疲弱，第二季度似乎剛好相反。
　　
　　★ 路透行業(yè)研究
　　
　　美國5月非農(nóng)就業(yè)報告令人大跌眼鏡，季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口僅增3.8萬，說明罷工對美國非農(nóng)數(shù)據(jù)的拖累大于預(yù)期。雖然失業(yè)率降至4.7%，但是這是因為勞動力人口減少所致，預(yù)計美聯(lián)儲6月加息幾無可能。美國勞工部稱，5月份礦業(yè)就業(yè)人數(shù)持續(xù)減少，而信息行業(yè)就業(yè)崗位因Version公司罷工而出現(xiàn)大幅的減少。