6月市場(chǎng)所將面臨的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)事件

　　市場(chǎng)反復(fù)關(guān)心的一個(gè)問題就是，5月過后，我們將進(jìn)入6月這一風(fēng)險(xiǎn)事件月，因而預(yù)期市場(chǎng)波動(dòng)性或因受“一些不同尋常的已知不確定性事件影響”而有所加劇。
　　
　　據(jù)瑞士信貸銀行(UBS)表示，6月的“不同尋常的已知不確定性事件”的主要有幾大來源。2016年6月是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)事件較為密集的月份，且各類事件的風(fēng)險(xiǎn)性較高。瑞士信貸銀行的基本預(yù)期是，市場(chǎng)雖不會(huì)出現(xiàn)崩潰，但是可能會(huì)遭受潛在風(fēng)險(xiǎn)事件的沖擊。這些風(fēng)險(xiǎn)事件包括：日本財(cái)政政策、歐洲央行利率決議、美聯(lián)儲(chǔ)利率決議、日本央行利率決議、歐洲央行新政策的實(shí)施、德國(guó)憲法法院的裁決、英國(guó)全民公投、西班牙選舉以及歐洲金融交易稅決議。
　　
　　★ 6月1日：日本國(guó)會(huì)會(huì)議結(jié)束將宣布新的財(cái)政政策？
　　
　　預(yù)計(jì)日本首相安倍晉三(Shinzo Abe)在日本國(guó)會(huì)會(huì)議結(jié)束后于6月1日將宣布新的財(cái)政政策。據(jù)日本共同社報(bào)道稱，日本首相安倍晉三將于6月1日傍晚召開記者會(huì)，正式宣布把明年4月的消費(fèi)稅上調(diào)時(shí)間推遲至2019年10月。此外，預(yù)計(jì)日本也將會(huì)宣布補(bǔ)成其預(yù)算5-10萬億日元。同時(shí)也有可能日本會(huì)解散下議院并呼吁進(jìn)行新的選舉。
　　
　　★ 6月2日-6月16日：世界各主要央行會(huì)議；以及OPEC半年度會(huì)議
　　
　　總的來說，預(yù)計(jì)歐洲央行、美聯(lián)儲(chǔ)以及日本央行在貨幣政策方面將會(huì)按兵不動(dòng)，即宣布其維持貨幣政策保持不變的，但是應(yīng)該密切關(guān)注各自的措辭和貨幣政策會(huì)議聲明語調(diào)。
　　
　　首先迎來的是6月2日歐洲央行的利率決議。歐洲央行將會(huì)在其新聞發(fā)布會(huì)上公布新的央行工作人員預(yù)測(cè)情況。預(yù)計(jì)歐洲央行行長(zhǎng)德拉基所面臨的關(guān)鍵挑戰(zhàn)將是如何在油價(jià)上漲以及歐元區(qū)第一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的情況下，反而令其措辭不顯得較為強(qiáng)硬。預(yù)計(jì)在2017年3月之前，歐洲央行不會(huì)就其量化寬松政策發(fā)出強(qiáng)硬信號(hào)，且其中大部分時(shí)間將僅會(huì)是就其進(jìn)行討論。
　　
　　在此之后，6月15日美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)召開貨幣政策會(huì)議。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在英國(guó)退歐公投之前或會(huì)按兵不動(dòng)，且有市場(chǎng)分析人士預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在9月之間不會(huì)再次加息，然而美聯(lián)儲(chǔ)的4月會(huì)議紀(jì)要以及近期美聯(lián)儲(chǔ)官員的講話卻令6月會(huì)議加息的可能性產(chǎn)生。
　　
　　預(yù)計(jì)日本央行不會(huì)在6月16日的貨幣政策會(huì)議上進(jìn)一步放寬其貨幣政策，預(yù)計(jì)日本央行按兵不動(dòng)的概率為40%，而預(yù)計(jì)日本央行將會(huì)在7月采取行動(dòng)的概率為60%。如果結(jié)合其財(cái)政擴(kuò)張政策的進(jìn)展情況來看，日本央行實(shí)際上應(yīng)該進(jìn)行“直升機(jī)撒錢”，但是預(yù)期全球市場(chǎng)關(guān)于這一話題的批評(píng)將會(huì)增加。
　　
　　6月2日的OPEC會(huì)議即將臨近，市場(chǎng)將面臨許多不確定性。投資者無疑正密切關(guān)注下個(gè)月的OPEC會(huì)議，同時(shí)也擔(dān)心在國(guó)際原油價(jià)格升至50美元/桶情況下，OPEC存在潛在資產(chǎn)的可能性。
　　
　　6月2日OPEC成員國(guó)將齊聚維也納，各國(guó)石油部長(zhǎng)已經(jīng)表示，在此次會(huì)議上達(dá)成任何限制產(chǎn)出的協(xié)議或均無望，且有的石油部長(zhǎng)明確表示，此次會(huì)議根本就不會(huì)對(duì)凍結(jié)石油產(chǎn)量問題進(jìn)行討論。
　　
　　與此同時(shí)，沙特阿拉伯和伊朗之間的市場(chǎng)份額爭(zhēng)奪問題也將是會(huì)議的一大焦點(diǎn)。此次會(huì)議上，更大的風(fēng)險(xiǎn)是，沙特阿拉伯宣布將增加產(chǎn)量以滿足夏季來臨情況下國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)的石油需求，同時(shí)也為了進(jìn)一步與伊朗和伊拉克打市場(chǎng)份額戰(zhàn)。
　　
　　當(dāng)然，在市場(chǎng)看漲油價(jià)情緒高漲的情況下，若無“重大利空”或即是“利好”。
　　
　　★ 6月10日-6月24日：歐洲央行的定向長(zhǎng)期再融資操作(TLTROs)，以及歐洲央行的其它貨幣政策的實(shí)施；
　　
　　盡管預(yù)計(jì)歐洲央行在6月貨幣政策會(huì)議上并不會(huì)宣布新的政策，但是6月卻是歐洲央行早前宣布的政策實(shí)施的首月。首次拍賣的新的定向長(zhǎng)期再融資操作將會(huì)在6月23日和6月24日完成拍賣。市場(chǎng)關(guān)注的是歐洲央行在當(dāng)前存款利率低至-0.40%情況下的借款4年的能力。
　　
　　然而，更為重要的將是在倫敦時(shí)間6月10日上午11：00至12:00歐洲央行一期定向長(zhǎng)期再融資操作自愿償還情況。償還本身將發(fā)生在6月29日，恰逢一期TLTRO I結(jié)算日。很有可能歐洲央行的TLTRO I還款情況大于TLTRO II占據(jù)情況，從而將導(dǎo)致歐洲央行的資產(chǎn)負(fù)債表自去年3月量化寬松以來顯著削減。反過來，這或許會(huì)表現(xiàn)成為一種無意識(shí)的貨幣政策收緊情況。
　　
　　這一情況可能發(fā)生的原因是，歐洲央行量化寬松的一個(gè)影響就是使得歐元區(qū)銀行大規(guī)模創(chuàng)建存款。但是發(fā)生在歐洲央行QE之前的TLTRO I歐元區(qū)銀行們目前難以償還。歐元區(qū)的其中許多國(guó)家，尤其是核心國(guó)家已經(jīng)面臨巨大的流動(dòng)性過剩問題，反過來，意味著這將拖累銀行的凈息差(NIM)，因?yàn)樽杂衫�率已�?jīng)變?yōu)樨?fù)利率，且銀行付給儲(chǔ)戶的利息率為0%。
　　
　　在6月，預(yù)計(jì)歐元區(qū)將會(huì)開始實(shí)施其企業(yè)購(gòu)買計(jì)劃(CSPP)購(gòu)買企業(yè)債券，且很有可能在6月2日歐洲央行會(huì)議后不久就會(huì)開始實(shí)施。公司債市場(chǎng)將密切關(guān)注每日購(gòu)買情況。預(yù)計(jì)歐洲央行一旦開始對(duì)企業(yè)債進(jìn)行購(gòu)買，那么其每月的購(gòu)買額將會(huì)是120億歐元。上周三據(jù)路透社援引知情人士報(bào)道稱，最初歐洲央行將會(huì)宣布每月購(gòu)買5-100億歐元購(gòu)債額度。
　　
　　★ 6月21日：德國(guó)憲法法院裁決直接貨幣交易計(jì)劃；
　　
　　6月21日，卡爾斯魯厄(德國(guó)城市)的德國(guó)聯(lián)邦憲法法院將給出德國(guó)法律方面關(guān)于歐洲央行的直接貨幣交易(OMTs)可接受性的最終裁決。預(yù)計(jì)這也將是一個(gè)或有風(fēng)險(xiǎn)事件。例如，在法院裁定OMTs的情況下，或?qū)��?huì)影響歐洲央行應(yīng)對(duì)主權(quán)市場(chǎng)極度動(dòng)蕩的能力。
　　
　　一些市場(chǎng)人士認(rèn)為裁決反對(duì)OMTs可能會(huì)阻礙歐洲央行在當(dāng)前量化寬松過程中購(gòu)買外圍債券。但是這是不可能的。
　　
　　人們普遍認(rèn)為2012年夏季宣布OMTs是歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)結(jié)束的開始的。但是在2014年10月，德國(guó)憲法法院發(fā)現(xiàn)政策有違法律。
　　
　　★ 6月24日：英國(guó)退歐公投結(jié)果公布；
　　
　　近期英國(guó)的大漲以及周二的大跌均是受英國(guó)退歐公投民調(diào)影響，隨著英國(guó)退歐公投的臨近，無疑市場(chǎng)對(duì)退歐的民調(diào)極為關(guān)注，民調(diào)如若顯示留歐意愿增強(qiáng)，那么英鎊無疑會(huì)大漲，而如果退歐意愿增加，英鎊必定再次暴跌。
　　
　　下圖顯示出過去6個(gè)月意大利和西班牙與德國(guó)十年期利差與歐元兌英鎊的走勢(shì)情況。
　　
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　　★ 6月26日：西班牙選舉；
　　
　　西班牙將于6月26日再次舉行大選，此前在2015年12月21日的大選上，未能組成新的政府。總的來說，預(yù)計(jì)西班牙和德國(guó)利差在未來幾個(gè)月將會(huì)收緊，由于西班牙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相對(duì)強(qiáng)勁且債務(wù)格局也有所改善。
　　
　　然而，西班牙沒有實(shí)現(xiàn)其2015年的財(cái)政赤字目標(biāo)，今年很有可能再次無法完成。據(jù)歐盟委員會(huì)表示，這某種程度上歸因于選舉所致。但是一旦某一政府選舉上臺(tái)后，或許會(huì)違反緊縮立場(chǎng)從而擴(kuò)大公共赤字。
　　
　　★ 6月30日：歐盟決定金融交易稅；
　　
　　歐盟政府已經(jīng)提出金融交易稅(FTT)數(shù)年，在最近的聲明中，政府支持者表示，稅收的設(shè)立應(yīng)該基于盡可能廣泛的基本原則，且采取較低利率，從而不應(yīng)該影響主權(quán)借貸成本。
　　
　　然而值得注意的是，除了目前10個(gè)國(guó)家支持征收稅收外，有其它歐盟成員對(duì)此反對(duì)，尤其是英國(guó)，在“加強(qiáng)合作”框架下，需要有9個(gè)國(guó)家對(duì)此支持才能夠得以通過。去年12月，愛沙尼亞撤銷對(duì)此稅收的贊成態(tài)度。