政策分化加劇 FED能否搭上年內(nèi)加息末班車？

　　本周一耶倫在對(duì)消費(fèi)者權(quán)利活動(dòng)團(tuán)隊(duì)回函中稱，美聯(lián)儲(chǔ)將緩慢收緊政策，且首次加息之后將會(huì)循循漸進(jìn)，而周二公布的美國(guó)三季度年化GDP修正值較此前的初值上修，為12月加息推波助瀾。
　　
　　反觀歐洲，周四(12月3日)歐銀將召開(kāi)本年度最后一次貨幣政策會(huì)議。目前市場(chǎng)人士，以及國(guó)際投行的預(yù)期，歐洲央行加碼寬松或成定局，包括降息，以及擴(kuò)大量化寬松(QE)計(jì)劃。
　　
　　英國(guó)央行行長(zhǎng)卡尼則在周四對(duì)議員們做證詞時(shí)稱，政策制定者正在關(guān)注何時(shí)開(kāi)始加息，雖然借款成本仍將維持低位，且央行官員也應(yīng)當(dāng)留意金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　耶倫明確溫和加息路徑
　　
　　一市場(chǎng)流傳一種聲音，即美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)上調(diào)聯(lián)邦貼現(xiàn)率，為12月加息做好準(zhǔn)備。這種猜測(cè)讓市場(chǎng)對(duì)于12月加息的預(yù)期繼續(xù)升溫，美元當(dāng)天繼續(xù)走強(qiáng)，黃金則承壓下行。上周公布的美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議紀(jì)要進(jìn)一步鞏固了12月加息的可能性。
　　
　　與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫(Jannet Yellen)周一在對(duì)消費(fèi)者權(quán)利活動(dòng)團(tuán)隊(duì)回函中稱，美聯(lián)儲(chǔ)將緩慢收緊政策，且首次加息之后將會(huì)循循漸進(jìn)。
　　
　　上述消費(fèi)者權(quán)利活動(dòng)團(tuán)隊(duì)今年10月曾致函耶倫要求提高利率，但耶倫在回信中強(qiáng)調(diào)，“如果美聯(lián)儲(chǔ)較早加息，儲(chǔ)戶或許可以從他們有聯(lián)邦保險(xiǎn)的存款中獲得更高的回報(bào)，但是這些回報(bào)幾乎無(wú)法抵消他們的住房?jī)r(jià)值和退休金賬戶更明顯的貶值所帶來(lái)的沖擊�！�
　　
　　耶倫表示，“如果經(jīng)濟(jì)繼續(xù)擴(kuò)張，就業(yè)市場(chǎng)繼續(xù)取得進(jìn)展，通脹率邁向2%的目標(biāo)，屆時(shí)開(kāi)始利率正常化將是合適的。同時(shí)，我們多數(shù)人預(yù)計(jì)，貨幣政策正�；瘜⑹茄�序漸進(jìn)的。過(guò)于激進(jìn)的加息頂多短期對(duì)儲(chǔ)戶有利，但將會(huì)削弱經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，必然導(dǎo)致長(zhǎng)期重返低利率�！�
　　
　　眼下市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，在聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)12月15-16日在華盛頓召開(kāi)會(huì)議的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)官員將把基準(zhǔn)聯(lián)邦基金利率提高25個(gè)基點(diǎn)，這將是美聯(lián)儲(chǔ)近10年來(lái)首次加息。據(jù)聯(lián)邦利率期貨數(shù)據(jù)顯示，周一美聯(lián)儲(chǔ)12月份加息的概率跳漲至72%，過(guò)去兩周一直在66%-68%的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。
　　
　　高盛分析師Jan Hatzius周一在最新報(bào)告中稱，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能將于12月開(kāi)始加息，s然后在明年每一季度上調(diào)一次聯(lián)邦基金利率目標(biāo)，全年累計(jì)上調(diào)100個(gè)基點(diǎn)。
　　
　　不過(guò)，法國(guó)巴黎銀行(BNP Paribas)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Paul Mortimer-Lee上周卻發(fā)出警告稱，美聯(lián)儲(chǔ)由于沒(méi)有更早加息已經(jīng)犯下大錯(cuò)，這將導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)重新衰退。
　　
　　無(wú)獨(dú)有偶，德意志銀行(Deutsche Bank)研究人員周一也在報(bào)告中稱，美聯(lián)儲(chǔ)“非常淺”的加息路徑可能推動(dòng)實(shí)質(zhì)聯(lián)邦基金利率遠(yuǎn)高于短期均衡實(shí)際利率。最終可能的情形是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將被推入衰退，美聯(lián)儲(chǔ)將被迫迅速放棄加息周期。
　　
　　美國(guó)三季度GDP強(qiáng)勁上修 為美聯(lián)儲(chǔ)加息開(kāi)綠燈？
　　
　　據(jù)周二公布的一份報(bào)告稱，美國(guó)三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增速加快，較初值"強(qiáng)勢(shì)"上修，主要得益于庫(kù)存再度飆升所提振。
　　
　　美國(guó)商務(wù)部(DOC)公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)三季度GDP年化季率修正值增長(zhǎng)2.1%，預(yù)期增長(zhǎng)2.1%，初值增長(zhǎng)1.5%。
　　
　　報(bào)告稱，美國(guó)三季度企業(yè)獲利暴跌，但是奇怪的是，工人收入攀升。
　　
　　據(jù)知名財(cái)經(jīng)博客zerohedge稱，雖然三季度GDP一如預(yù)期上修，但是貢獻(xiàn)最大卻不是消費(fèi)支出，因?yàn)閿?shù)據(jù)顯示，美國(guó)三季度個(gè)人消費(fèi)支出修正值下修至3.0%，對(duì)GDP的貢獻(xiàn)值下跌至2.05個(gè)百分點(diǎn)。
　　
　　三季度GDP上修主要來(lái)自于庫(kù)存激增的提振，但是值得注意的是，庫(kù)存高企，表明在進(jìn)入2016年之后，美國(guó)的商家們將要花費(fèi)更多的時(shí)間來(lái)消耗庫(kù)存。
　　
　　數(shù)據(jù)顯示，三季度庫(kù)存的增速，超過(guò)市場(chǎng)此前的預(yù)期的兩倍有余。因此今年四季度的增長(zhǎng)預(yù)期，主要集中在去庫(kù)存上面。
　　
　　而美國(guó)商務(wù)部則稱，此次GDP數(shù)據(jù)被上修主要得益于消費(fèi)的增長(zhǎng)，非耐用品及耐用品的消費(fèi)都有所上漲，服務(wù)業(yè)方面醫(yī)療保健消費(fèi)增長(zhǎng)明顯。
　　
　　華爾街日?qǐng)?bào)點(diǎn)評(píng)稱，美國(guó)第三季度實(shí)際GDP年化季率修正值表現(xiàn)好于前值，主要原因在于商業(yè)庫(kù)存增多，但與第二季度3.9%的GDP增速相比仍處于低位，其中企業(yè)稅后收入增幅錄得2014年第四季度以來(lái)最小漲幅，暗示今年年底前美國(guó)經(jīng)濟(jì)僅以溫和步伐增長(zhǎng)。
　　
　　英國(guó)央行直言將在一段時(shí)期內(nèi)維持低利率
　　
　　英國(guó)央行(ECB)行長(zhǎng)卡尼(Mark Carney)就11月通脹報(bào)告在英國(guó)財(cái)政部委員會(huì)上作證稱，料將在一段時(shí)期內(nèi)保持低利率環(huán)境。盡管存在不利因素，英國(guó)央行實(shí)際均衡利率可能會(huì)繼續(xù)上調(diào)。
　　
　　卡尼指出，全球均衡利率在“相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)”可能低于歷史平均水平，還稱宏觀經(jīng)濟(jì)措施已經(jīng)促使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
　　
　　英國(guó)央行(BOE)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家及貨幣政策委員會(huì)(MPC)委員霍爾丹周二表示，較之央行最新經(jīng)濟(jì)展望所反映的情況，目前英國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)和通脹面臨更多下行風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　他重申之前的講話，稱英國(guó)央行需作好必要時(shí)降息的準(zhǔn)備，而且源于新興市場(chǎng)的全球金融危機(jī)“第三階段”，可能對(duì)全球經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)造成長(zhǎng)期影響。
　　
　　“我認(rèn)為圍繞英國(guó)GDP成長(zhǎng)與通脹的風(fēng)險(xiǎn)明顯偏向下檔，情況遠(yuǎn)甚于2015年11月的通脹報(bào)告，”霍爾丹在國(guó)會(huì)財(cái)政委員會(huì)的年度聲明中表示。
　　
　　“當(dāng)然也存在上檔風(fēng)險(xiǎn)，但我認(rèn)為從規(guī)模來(lái)看那將較為溫和，而且萬(wàn)一真的發(fā)生，也會(huì)較為容易因應(yīng)�！薄�
　　
　　加碼寬松或已成定局歐洲央行將如何"撼動(dòng)"市場(chǎng)？
　　
　　下周四(12月3日)，歐洲央行將召開(kāi)本年度最后一次貨幣政策會(huì)議。目前市場(chǎng)人士，以及國(guó)際投行的預(yù)期，歐洲央行加碼寬松或成定局，包括降息，以及擴(kuò)大量化寬松(QE)計(jì)劃。這也令歐美央行的貨幣政策分歧進(jìn)一步加大。
　　
　　據(jù)路透社本周四(11月26日)報(bào)道，歐洲央行官員可能在下周的會(huì)議上實(shí)施“分級(jí)利率”政策，相當(dāng)于對(duì)囤積現(xiàn)金超過(guò)一定數(shù)額的銀行處以“罰金”。分析師認(rèn)為，這預(yù)示了歐洲央行即將大幅下調(diào)目前已經(jīng)為負(fù)數(shù)的利率。
　　
　　摩根士丹利(Morgan Stanley)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jonathan Ashworth遭最新的一份報(bào)告中稱，歐洲央行下周將下調(diào)存款利率10個(gè)基點(diǎn)、并從1月起將每月購(gòu)債規(guī)模增加到750億歐元，即在原來(lái)的基礎(chǔ)上擴(kuò)大150億歐元；
　　
　　報(bào)告還指出，預(yù)計(jì)決策者將把購(gòu)債項(xiàng)目實(shí)施期延長(zhǎng)6個(gè)月至2017年3月，QE項(xiàng)目措施將給歐洲央行資產(chǎn)負(fù)債表增加約5850億歐元；
　　
　　德國(guó)商業(yè)銀行(Commerzbank)策略師Christoph Rieger和經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Schubert周五(11月27日)在最新的分析報(bào)告中寫道，眼下歐洲央行(ECB)大幅調(diào)降存款利率似乎幾成定局。預(yù)計(jì)歐洲央行將把存款利率調(diào)降20個(gè)基點(diǎn)至-0.4%，同時(shí)給超額準(zhǔn)備金提供折讓。
　　
　　他還認(rèn)為，“為向市場(chǎng)傳遞歐洲央行仍然更愛(ài)用量化寬松這個(gè)刺激政策工具的明確信號(hào)，德拉基或提高量化寬松規(guī)模、延長(zhǎng)久期、增加購(gòu)買的資產(chǎn)種類。”
　　
　　花旗(Citi)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)歐洲央行將調(diào)降存款利率20個(gè)基點(diǎn)，將購(gòu)債計(jì)劃實(shí)施期延長(zhǎng)至少6個(gè)月至2017年3月，并從2016年1月起將每月購(gòu)債額度提高150億歐元。
　　
　　該行表示，“若歐洲央行工作人員的CPI預(yù)估有下修，則可能采取更激進(jìn)的政策。2016年仍可能進(jìn)一步放寬政策，上半年或繼續(xù)調(diào)降存款利率�！�
　　
　　花旗認(rèn)為，歐洲央行需要至少在三方面采取行動(dòng)才能震撼市場(chǎng)：調(diào)降存款利率、增加每月購(gòu)買額度、告訴市場(chǎng)購(gòu)買計(jì)劃實(shí)施期限將延長(zhǎng)到2016年9月以后。
　　
　　瑞銀(UBS)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Reinhard Cluse在一份客戶報(bào)告中稱，雖然對(duì)歐洲央行來(lái)說(shuō)，下周會(huì)議的最基本情形是，下調(diào)存款利率10個(gè)基點(diǎn)并將QE延長(zhǎng)3-6個(gè)月至2016年9月以后，但是進(jìn)一步放松政策的選項(xiàng)范圍依然很廣；報(bào)告還稱，12月進(jìn)一步放松政策看來(lái)已板上釘釘，因?yàn)闅W洲央行似乎已下結(jié)論，即刺激力度太小的風(fēng)險(xiǎn)比刺激力度太大的風(fēng)險(xiǎn)更大。