美聯(lián)儲(chǔ)踏上QE歸途

　　自從伯南克在6月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)上公布所謂的QE退出路線圖以后，市場(chǎng)就一直籠罩在QE退出的預(yù)期之下。而根據(jù)調(diào)查，華爾街多數(shù)分析師都認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在9月的議息會(huì)議后會(huì)宣布開始縮減QE規(guī)模， 隨著9月議息會(huì)議的臨近，美國(guó)的相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也變得越加敏感。美聯(lián)儲(chǔ)其實(shí)早已踏上QE歸途。
　　
　　就業(yè)市場(chǎng)大勢(shì)已定
　　
　　美國(guó)最近公布的一輪數(shù)據(jù)，其指向性并不一致。美國(guó)二季度GDP增長(zhǎng)小幅強(qiáng)于預(yù)期，符合美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在“溫和增長(zhǎng)”的預(yù)期。而就業(yè)數(shù)據(jù)方面，雖然失業(yè)率持續(xù)下降，但是美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅低于預(yù)期，勞動(dòng)參與率也有所下降。同時(shí)銀天下還注意到，美國(guó)制造業(yè)、非制造業(yè)、房地產(chǎn)以及個(gè)人家庭財(cái)富等數(shù)據(jù)都已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)上升的通道，顯示大部分實(shí)體經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)都已經(jīng)回歸健康，可以說(shuō)現(xiàn)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，是一種真實(shí)的復(fù)蘇。
　　
　　伯南克率領(lǐng)下的美聯(lián)儲(chǔ)向來(lái)奉行就業(yè)為王，因此市場(chǎng)習(xí)慣性將就業(yè)數(shù)據(jù)放在第一位考慮。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入良性循環(huán)的前提下，失業(yè)率的逐步下降是可以預(yù)期的。因此銀天下認(rèn)為，美國(guó)失業(yè)率到達(dá)7%才開始縮減QE的計(jì)劃未必會(huì)是一項(xiàng)硬性指標(biāo)。在未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的政策制定過(guò)程中，就業(yè)人數(shù)數(shù)據(jù)的重要性將會(huì)被淡化，更多的焦點(diǎn)會(huì)轉(zhuǎn)移到通脹率上。
　　
　　通縮風(fēng)險(xiǎn)消退，通脹風(fēng)險(xiǎn)抬升
　　
　　在過(guò)去的幾年，雖然美聯(lián)儲(chǔ)一直持續(xù)向市場(chǎng)大規(guī)模注入資金，但是市場(chǎng)一直擔(dān)心的通貨膨脹卻沒有出現(xiàn)，美國(guó)的通脹率反而維持在一個(gè)很低的水平，甚至出現(xiàn)過(guò)通貨緊縮的現(xiàn)象。這主要是由于美聯(lián)儲(chǔ)初期投入的大量資金并沒有進(jìn)入美國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是用于修復(fù)在金融危機(jī)中元?dú)獯髠�的金融體系。但是現(xiàn)在情況已經(jīng)發(fā)生了變化，美國(guó)銀行的總體資本充足率已經(jīng)足夠高，而美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的引擎制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)都已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的回暖現(xiàn)象。從前瞻性的角度來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)目前必須防范的是，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)本身已經(jīng)啟動(dòng)的情況下，持續(xù)向市場(chǎng)注入大規(guī)模的資金而引起的通貨膨脹。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)著手退出QE主要取決于三大條件：一是經(jīng)濟(jì)（尤其是就業(yè)市場(chǎng)）的好轉(zhuǎn)；二是長(zhǎng)期國(guó)債收益率保持平穩(wěn)；三是美國(guó)兩黨債務(wù)談判進(jìn)展順利。
　　
　　目前來(lái)看，美債的收益率波動(dòng)也在美聯(lián)儲(chǔ)的容忍范圍之內(nèi)，而兩黨談判作為一種政治博弈，最終一定會(huì)符合美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)利益需要。因此，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的起伏，美聯(lián)儲(chǔ)官員的頻繁演講，更多的是為了分散市場(chǎng)情緒，而不代表美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的意見分歧。隨著9月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的臨近，市場(chǎng)仍會(huì)有不同的聲音出現(xiàn)，但美聯(lián)儲(chǔ)其實(shí)早已走在退出的路上了。