QE3對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能并不那么重要

　　月末，美聯(lián)儲(chǔ)將在懷俄明州召開(kāi)貨幣政策年會(huì)，在蟄伏了一個(gè)月之后，市場(chǎng)上關(guān)于QE3的猜想再起，似乎聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策是提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)的唯一良藥。
　　
　　其實(shí)我們首先應(yīng)該考慮的一個(gè)問(wèn)題就是，機(jī)構(gòu)幾乎天天在呼吁QE3，似乎美國(guó)經(jīng)濟(jì)命系聯(lián)儲(chǔ)、命懸QE3，好像一旦沒(méi)有聯(lián)儲(chǔ)的寬松政策，美國(guó)經(jīng)濟(jì)就要一蹶不振。但美國(guó)經(jīng)濟(jì)真有那么糟嗎？
　　
　　8月公布的美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)和零售業(yè)以及房地產(chǎn)市場(chǎng)的數(shù)據(jù)都證明，在全球大環(huán)境如此惡劣的情況下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇步伐已經(jīng)足夠閃亮。
　　
　　8月份公布的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加16.3萬(wàn)人，創(chuàng)今年2月份以來(lái)的最大增幅；同時(shí)在美國(guó)GDP占比高達(dá)70%的零售消費(fèi)也在復(fù)蘇，7月份的數(shù)據(jù)環(huán)比增長(zhǎng)0.8%，而非制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)也從52.1升至52.6，制造業(yè)經(jīng)理人指數(shù)為55.5；美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)，而且美國(guó)股市今年上半年的平均增長(zhǎng)率也是兩位數(shù)，這一切都顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍處于擴(kuò)張狀態(tài)，只不過(guò)在危機(jī)的背景下，市場(chǎng)拔苗助長(zhǎng)的心態(tài)似乎太重了。
　　
　　第二個(gè)值得思考的問(wèn)題是：寬松的貨幣政策真的是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的強(qiáng)心劑嗎？
　　
　　記者還看到另外一組非常有意思的數(shù)據(jù)，截至7月31日，企業(yè)貸款增速0.7%，總額為7.11萬(wàn)億美元，而存款增速為3.5%，總計(jì)8.88萬(wàn)億美元，尤其是在零利率的前提下，極大的存貸差說(shuō)明什么？美國(guó)市場(chǎng)缺少資金嗎？企業(yè)的融資成本高嗎？美聯(lián)儲(chǔ)還在執(zhí)行壓平收益率的扭轉(zhuǎn)操作，可以在很大程度上降低企業(yè)的長(zhǎng)期融資成本；這里還沒(méi)有考慮不計(jì)代價(jià)的外部避險(xiǎn)資金。
　　
　　所以在流動(dòng)性充裕的背景下，聯(lián)儲(chǔ)推出QE3真的可以在短期內(nèi)推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，能夠給更多人創(chuàng)造就業(yè)嗎？如果企業(yè)惜貸情緒持續(xù)，流動(dòng)性可能帶來(lái)的是通脹和資本市場(chǎng)的過(guò)度起伏，正如美國(guó)亞特蘭大聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)丹尼斯·洛克哈特所言，“使用更多的貨幣刺激手段涉及成本效益的問(wèn)題，我們需要仔細(xì)權(quán)衡�！�
　　
　　只要?dú)W債危機(jī)一天沒(méi)有解決，美國(guó)就不用擔(dān)心資本流入的問(wèn)題，亦代表著其借貸成本短期內(nèi)并不會(huì)大升，因此，QE3會(huì)否推出，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響未必如市場(chǎng)預(yù)期的大。
　　
　　第三個(gè)問(wèn)題需要注意的是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前最大的風(fēng)險(xiǎn)是什么？其實(shí)顯而易見(jiàn)的應(yīng)該是在經(jīng)濟(jì)沒(méi)有準(zhǔn)備的情況下觸發(fā)自動(dòng)減赤機(jī)制而引發(fā)的“財(cái)政懸崖”。也就是年底如果兩黨仍然就減稅和降低財(cái)政支出等政策達(dá)成一致的話，自動(dòng)減赤機(jī)制將自動(dòng)對(duì)企業(yè)增稅，而且削減政府的開(kāi)支。在這種背景下美國(guó)經(jīng)濟(jì)脆弱的復(fù)蘇可能會(huì)因此受到巨大沖擊。摩根大通曾經(jīng)做過(guò)一個(gè)統(tǒng)計(jì)，一旦自動(dòng)減赤機(jī)制被觸發(fā)，2013年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將損失掉其GDP的3.5%~4%，這將是一個(gè)很嚴(yán)重的問(wèn)題。因?yàn)槊绹?guó)明年的經(jīng)濟(jì)增速整體可能也只能維持在2.5%~3%之間，所以再度向美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克施壓，還不如考慮一下兩黨如何盡快達(dá)成財(cái)政上的一攬子減赤協(xié)議，保證經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定復(fù)蘇。