2008年全球金融危機(jī)之后，各國專家都曾預(yù)測全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇曲線，不管是U形，V形還是W形或是L形都有其支持者和質(zhì)疑者。將近4年過去，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟，歐債危機(jī)日益焦灼，新興市場增速放緩，L形贏得的共識日益增多。
從全球主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況來看，下半年弱勢復(fù)蘇或?qū)⒊B(tài)化。在債務(wù)危機(jī)會再度趨于緩和的情況下，增長將再度成為困擾全球(尤其是資本市場)的首要問題。
財(cái)政懸崖上的美國
6月20日的美聯(lián)儲議息會議上，美聯(lián)儲將其對美國2012年的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測從2.4%～2.9%下調(diào)到1.9%～2.4%；同時(shí)將今年的失業(yè)率上調(diào)至8%～8.2%。而在其5月份發(fā)布的經(jīng)濟(jì)預(yù)測中也下調(diào)了2013年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景，且預(yù)計(jì)2013年美國GDP增速將為2.2%～2.8%，失業(yè)率在7.5%～8%之間，兩組數(shù)據(jù)均差于4月份的預(yù)期。一系列數(shù)據(jù)的上上下下都顯示出美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的疲軟。
這個疲軟期或許將一直持續(xù)，紐約聯(lián)邦儲備銀行金融咨詢圓桌會議成員、美國國家經(jīng)濟(jì)研究局(NBER)研究員、斯坦福大學(xué)教授Darrell Duffie對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)(微博)》表示：“美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢趨勢會一直延續(xù)，至少在2014年之后還會有相當(dāng)長一段時(shí)間。”
從目前美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情況來看，正如美聯(lián)儲主席伯南克所言，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟主要受制于住房市場蕭條、國內(nèi)財(cái)政政策和歐洲經(jīng)濟(jì)衰退的拖累，可謂“內(nèi)外交困”。
Darrell Duffie認(rèn)為：“歐債危機(jī)還在發(fā)酵，甚至歐元崩潰的可能性都存在，危機(jī)對美國經(jīng)濟(jì)造成的風(fēng)險(xiǎn)可能將會進(jìn)一步增加�！�
不過，中信建投的一位分析師則對本報(bào)表示：“隨著救援規(guī)模的提升，歐債危機(jī)其實(shí)已經(jīng)進(jìn)入階段性高點(diǎn)，危機(jī)已經(jīng)相對緩和。”
從國內(nèi)層面而言，主要是美國的“財(cái)政懸崖”問題�！柏�(cái)政懸崖”是指自布什政府時(shí)期開始的減稅政策以及失業(yè)補(bǔ)貼等優(yōu)惠政策均將于今年年底到期，目前由于總統(tǒng)大選以及兩黨之間的拉鋸戰(zhàn)，這些減稅政策是否會延期仍然難定。
據(jù)高盛一份研究報(bào)告的推算，如果年末國會無法解決“財(cái)政懸崖”問題，則財(cái)政政策對于2013年上半年經(jīng)濟(jì)增長將產(chǎn)生近4個百分點(diǎn)的拖累。
本報(bào)記者采訪了多位分析師，他們都認(rèn)為鑒于美國貨幣政策的操作空間已經(jīng)非常有限，不管是扭曲操作還是第三輪量化寬松對經(jīng)濟(jì)的刺激效用都不會很顯著。
上述中信建投分析師稱：“美國經(jīng)濟(jì)刺激應(yīng)該從財(cái)政政策著手來刺激消費(fèi)，從理性角度而言，美國新政府可能會延長年底到期的減稅等系列政策。”
高盛研究報(bào)告認(rèn)為，如果國會延長所有屆時(shí)到期的稅收和支出政策，則財(cái)政緊縮對于增長的負(fù)面影響將降至0.5個百分點(diǎn)左右。
債務(wù)泥濘中的歐洲
歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體改革將長期面臨“緊縮與增長”的二元悖論。
研究機(jī)構(gòu)莫尼塔則認(rèn)為，歐債危機(jī)將轉(zhuǎn)變?yōu)槭录詻_擊不斷的周期性危機(jī)，主要是階段性償債壓力升溫、經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟以及結(jié)構(gòu)性改革推進(jìn)的阻力重重。
莫尼塔在其研究報(bào)告中指出，未來的歐債危機(jī)將是低波動性與高風(fēng)險(xiǎn)性并存構(gòu)成的一種延續(xù)危機(jī)和動蕩狀態(tài)�！拔磥淼筒▌有钥赡荏w現(xiàn)在通過應(yīng)急預(yù)案和政治妥協(xié)避免短期發(fā)生類似金融機(jī)構(gòu)倒閉的極端事件；高風(fēng)險(xiǎn)則可能體現(xiàn)在債務(wù)問題開始突破市場的心理底線，對歐元和歐元區(qū)的構(gòu)成形式造成威脅�！�
花旗銀行全球資本分析師邱思甥認(rèn)為，在西班牙危機(jī)不斷升級的背景下，歐洲央行或于近期采取降息或者出臺新一輪的長期再融資項(xiàng)目(LTRO)。但從目前的救助困境而言，鑒于德國拒絕共同分擔(dān)主權(quán)債務(wù)的態(tài)度，歐債危機(jī)只能以階段性解決方案來贏得時(shí)間，而不可能在統(tǒng)一財(cái)權(quán)問題上取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。
另外在平衡“緊縮和增長”方面，目前各國尚未找到合適的出路。一位分析人士告訴本報(bào)記者：“在經(jīng)濟(jì)如此疲軟的背景下要削減支出是很可笑的�！�
其實(shí)這背后的邏輯也非常容易理解，赤字削減直接導(dǎo)致消費(fèi)需求收縮，降低企業(yè)盈利能力，進(jìn)而導(dǎo)致長期高失業(yè)，并繼續(xù)沖擊私人部門和銀行壞賬，進(jìn)而帶來既定預(yù)算目標(biāo)的調(diào)整壓力和金融體系的極端脆弱。希臘、西班牙、意大利目前的兩難困境正是這一邏輯的現(xiàn)實(shí)版本。目前這個模式還在繼續(xù)，而且短期內(nèi)很難找到合適的解決辦法，歐洲陷入困境的國家就很難尋找到新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，從而在根本上改變當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)頹勢。
增速承壓的新興經(jīng)濟(jì)體
2008年之后，因?yàn)闅W美經(jīng)濟(jì)增長陷入困境，以中國為代表的新興市場經(jīng)濟(jì)體被賦予扭轉(zhuǎn)全球經(jīng)濟(jì)頹勢的“火車頭”使命，但自去年下半年以來，新興經(jīng)濟(jì)體增速開始承壓。今年上半年以來，中國經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩；印度、巴西、俄羅斯等國遭遇的經(jīng)濟(jì)困境更加明顯。這些新興市場國家都已經(jīng)下調(diào)本國利率刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
“降低利率刺激經(jīng)濟(jì)僅是治標(biāo)的短期辦法，而且現(xiàn)在印度和巴西的通脹水平已經(jīng)高到離譜，操作空間非常有限�！鄙鲜龇治鋈耸扛嬖V本報(bào)記者，“要改變當(dāng)前新興市場國家經(jīng)濟(jì)增長過程中的困境，根本上取決于這些國家經(jīng)濟(jì)增長方式的改變。”
“不管是金磚國家還是靈貓六國(CIVITS)，對外資的依賴程度都很高，一旦外資撤離，很多相應(yīng)的就業(yè)機(jī)會就會失去，受益的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)都陷入空殼狀態(tài)，這是很多新興經(jīng)濟(jì)體面臨的風(fēng)險(xiǎn)�！边@位分析人士表示，“只有本身的內(nèi)生性的經(jīng)濟(jì)循環(huán)系統(tǒng)建立完善，這些新興經(jīng)濟(jì)體才能夠真正成為全球經(jīng)濟(jì)的‘火車頭’�！�
對金磚國家而言，印度和巴西在經(jīng)濟(jì)治理方面都存在極大缺陷，基礎(chǔ)設(shè)施不健全�！坝《葒�(yán)重的貧富分化和家族壟斷導(dǎo)致的尋租非常嚴(yán)重，而巴西和俄羅斯對資源出口的高度依賴也導(dǎo)致其對外圍經(jīng)濟(jì)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力非常弱。一旦外部環(huán)境有所變化，這些國家很容易受到?jīng)_擊。”一位大宗商品分析師告訴記者。
不過也有分析人士表示，以中國和印度為代表的人口大國，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)競爭中人口紅利還是一大優(yōu)勢。建銀投資研究中心主任張志前博士就對記者表示：“在其他國家普遍面臨人口老齡化的背景下，未來世界經(jīng)濟(jì)的引擎必然屬于擁有大批年輕勞動力的新興市場國家�！�
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