金銀市場(chǎng)進(jìn)入短期不理性尾聲

　　周二國際現(xiàn)貨金價(jià)以1556.8美元開盤，最高上試1563.7美元，最低下探1541.3美元，報(bào)收1543.75美元，相較于前日下跌13.55美元，跌幅0.87％，日K線呈現(xiàn)一根再創(chuàng)調(diào)整新低的中陰線。
 
　　延續(xù)上周破位慣性，上半周金價(jià)繼續(xù)慣性下跌，并創(chuàng)階段性調(diào)整新低至1540美元附近，且似乎仍不見止跌征兆。歷經(jīng)上周至今的連續(xù)下跌之后，短期金銀技術(shù)面已極度超賣，甚至很多技術(shù)指標(biāo)的超賣信號(hào)已超過了08年9、10月金融危機(jī)階段連續(xù)大幅下跌后出現(xiàn)的超賣信號(hào)。近兩周金價(jià)走勢(shì)讓筆者想起08年雷曼兄弟破產(chǎn)前的走勢(shì)，存在頗多相似，甚至驅(qū)動(dòng)金價(jià)下跌的內(nèi)因也存在相似性。但即便如此，筆者也傾向目前金銀價(jià)格已處于不理性運(yùn)行的尾段，甚至不排除今日即出現(xiàn)明顯技術(shù)轉(zhuǎn)折的可能。今日為金價(jià)前波段反彈見頂1790.5美元之后調(diào)整的第55個(gè)交易日，為市場(chǎng)中期運(yùn)行的重要時(shí)間窗口。當(dāng)市場(chǎng)在重要時(shí)間窗口出現(xiàn)極端運(yùn)行時(shí)，我們需要注意市場(chǎng)存在階段性，甚至中期變盤可能。
 
　　近期金銀價(jià)格為何大幅下跌，受希臘可能退出歐元區(qū)影響，投資者都知道。但并非所有投資者都清楚該消息面對(duì)市場(chǎng)的影響原理。原理大致如下，如果希臘退出歐元區(qū)，則意味著出現(xiàn)債務(wù)無序違約，甚至宣布國家破產(chǎn)。這種情況發(fā)生以后，持有希臘國債的金融機(jī)構(gòu)將遭遇極大沖擊，尤其是諸多商業(yè)銀行，甚至包括諸多央行。由于很多金融機(jī)構(gòu)的資金流動(dòng)都有很強(qiáng)計(jì)劃性，比如他們?cè)�本打算將希臘債務(wù)到期后回收的本金及收益用作其它用途支出，甚至不少商業(yè)銀行的這筆投入期初本就來自銀行間的借貸。但如果希臘債務(wù)不能按期收回，則很多金融機(jī)構(gòu)的資金鏈就會(huì)出問題。在希臘債務(wù)上風(fēng)險(xiǎn)敞口過大而實(shí)力不濟(jì)的商業(yè)銀行可能破產(chǎn)，或趨于破產(chǎn)。故諸多面臨希臘可能退出歐元區(qū)以及債務(wù)違約沖擊的商業(yè)銀行，它們需要盡可能提前進(jìn)行免受滅頂之災(zāi)沖擊的準(zhǔn)備。準(zhǔn)備什么呢？當(dāng)然是準(zhǔn)備盡可能充足的流動(dòng)性，以避免希臘債務(wù)違約時(shí)造成資金鏈斷裂而破產(chǎn)。于是，這些金融機(jī)構(gòu)將盡可能拋售一切可以拋售的金融資產(chǎn)來收回流動(dòng)性，收回現(xiàn)金儲(chǔ)備，兌換成用于國際結(jié)算的美元儲(chǔ)備。故除了美元以外，其它證券、大宗商品、金銀、他國債券等全部成為金融機(jī)構(gòu)回收流動(dòng)性的拋售對(duì)象，故近期這些市場(chǎng)全線下跌，日本債券收益率下跌至近12年最低。
 
　　近期市場(chǎng)大幅下跌的誘因乃金融機(jī)構(gòu)回收流動(dòng)性的全面拋售，此過程又進(jìn)一步?jīng)_擊散戶跟風(fēng)的神經(jīng)。總體而言，這種基于回收流動(dòng)性對(duì)金融產(chǎn)品的全線拋售本身具有很不理性的含義，是對(duì)很多金融市場(chǎng)的錯(cuò)殺，比如我們認(rèn)為在流動(dòng)性總體趨于泛濫背景下，是對(duì)金銀市場(chǎng)，對(duì)商品資源市場(chǎng)的階段性錯(cuò)殺。對(duì)諸多散戶而言，你們并不持有希臘債券，不存在希臘債務(wù)違約讓你們的資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)，跟隨急需補(bǔ)充流動(dòng)性的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行拋售實(shí)在是非常不理性的行為。這個(gè)過程中，對(duì)不受希臘債務(wù)危機(jī)影響，且自身具備充裕投資資金的機(jī)構(gòu)而言，構(gòu)成極大利好，它們將利用市場(chǎng)總體處于犯錯(cuò)階段的時(shí)候逢低布局，隨后即便在市場(chǎng)的糾錯(cuò)中，也將為它們帶來巨大收益。
 
　　筆者以為，第一輪金融機(jī)構(gòu)回收流動(dòng)性的非美元市場(chǎng)全線下跌可能接近尾聲，繼續(xù)這樣殺跌，將使得它們的金融資產(chǎn)顯得過于*賣。此外，就金銀市場(chǎng)而言，將尤其體現(xiàn)出不理性拋售特征，特別是黃金，別忘了它本身是避險(xiǎn)工具，故希臘債務(wù)違約對(duì)其影響并非完全利空，肯定存在利好的一面�；仡�08年9月17日雷曼兄弟破產(chǎn)前的金融市場(chǎng)走勢(shì)，與當(dāng)前何其相似——除美元以外的金融市場(chǎng)遭遇全線打壓，也包括金銀市場(chǎng)，這是金融機(jī)構(gòu)回收流動(dòng)性全線拋售金融資產(chǎn)而引發(fā)的下跌行情。當(dāng)9月17日雷曼兄弟宣布破產(chǎn)的當(dāng)日，市場(chǎng)發(fā)生了什么？除金銀以外的其它金融市場(chǎng)表現(xiàn)平平，唯金銀價(jià)格大幅上行，當(dāng)日金銀價(jià)格漲幅皆超過10%，金價(jià)在當(dāng)日及隨后幾個(gè)交易日內(nèi)最大漲幅近200美元，幅度超過20%。白銀在當(dāng)日及隨后幾日漲幅超過30%。這是金銀的避險(xiǎn)屬性使然。故真當(dāng)希臘明確宣布違約或退出歐元區(qū)時(shí)，對(duì)金銀市場(chǎng)未必繼續(xù)構(gòu)成利空。
 
　　而即便當(dāng)前，關(guān)于希臘是否真退出歐元區(qū)，也存在很大不確定性，甚至可能是投資者、市場(chǎng)對(duì)消息反應(yīng)過敏過激。金融市場(chǎng)總會(huì)有諸多插曲與故事情節(jié)需要投資者辨別真?zhèn)�，目前希臘選舉引發(fā)的退出歐元區(qū)疑云也一樣。投資人的跟風(fēng)與投機(jī)力量的煽風(fēng)，都會(huì)引發(fā)市場(chǎng)情緒過激反應(yīng)。有時(shí)僅一陣風(fēng)，引發(fā)市場(chǎng)假摔，能識(shí)別假摔者即捕獲機(jī)會(huì)。但也有類似08年雷曼破產(chǎn)一樣的真實(shí)沖擊，諸多銀行破產(chǎn)。但回顧歷年，假摔總是更多！09年底至10年6月那波極大的行情行情也是歐債危機(jī)炒作，焦點(diǎn)依然是希臘可能違約，可能退出歐元區(qū)，甚至最后令歐洲央行對(duì)投機(jī)攻擊動(dòng)怒，聲稱成立平準(zhǔn)基金打擊投機(jī)，投機(jī)方罷。隨后還炒作過愛爾蘭危機(jī)，葡萄牙危機(jī)。甚至11年9月美國債務(wù)上限是否上調(diào)也被投機(jī)機(jī)構(gòu)充分利用，調(diào)整債務(wù)上限的懸念一直保持到時(shí)限的最后一天，最后美國兩黨一句話就讓市場(chǎng)擔(dān)心煙消云散，其實(shí)事件本身毫無懸念。當(dāng)然，如果沒有這些懸念，沒有這些故事，對(duì)沖基金不煽動(dòng)或制造這些懸念，它們何來漁利機(jī)會(huì)。故對(duì)諸多投資者而言，總針對(duì)浮于表面的消息面跟風(fēng)，長期投資必將失敗。利用市場(chǎng)的犯錯(cuò)布局方顯智者風(fēng)范。但要識(shí)別市場(chǎng)是否是犯錯(cuò)，還是擠泡沫，需要投資者經(jīng)驗(yàn)與能力的積累。
 
　　再度回到希臘是否退出歐元區(qū)的消息面。筆者以為希臘退出歐元區(qū)不僅對(duì)全球金融系統(tǒng)是件糟糕的事情，即便對(duì)希臘本身也將極其糟糕。有一個(gè)細(xì)節(jié)投資者必須注意，盡管希臘三大黨派傾向反對(duì)前政府對(duì)三駕馬車的緊縮撙節(jié)承諾，但它們表達(dá)了共同的意愿——那就是希望希臘仍留在歐元區(qū)。但是，它們都拿不出讓希臘即保留在歐元區(qū)，同時(shí)又能讓希臘經(jīng)濟(jì)獲得復(fù)蘇動(dòng)能的任何建議。故關(guān)于近期希臘內(nèi)部反撙節(jié)引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)心退出歐元區(qū)的疑慮有可能是一場(chǎng)鬧劇。這場(chǎng)鬧劇可有諸多含義，甚至可謂一箭三雕：第一是迎合希臘民意，為本黨選舉獲勝拉得更多選票支持。第二是在輿論與意識(shí)上對(duì)三駕馬車施壓，希望在既能獲得救助同時(shí)，又能在撙節(jié)條件上爭(zhēng)取寬松。第三，即是上周五筆者分析的，配合投機(jī)機(jī)構(gòu)需要，在金融市場(chǎng)大肆漁利，政黨重要官員可能獲得自己都沒弄明白的巨大灰色收入。
 
　　從目前來看，上述一箭三雕已見成效，反撙節(jié)呼聲最響亮的希臘左翼聯(lián)盟黨獲得的民意逐漸升高，有望在6月選舉中以絕對(duì)優(yōu)勢(shì)勝出。此外，三駕馬車關(guān)于此前對(duì)希臘嚴(yán)厲的撙節(jié)條件出現(xiàn)松動(dòng)：國際貨幣基金組織主席拉加德5月7日表示，IMF清楚財(cái)政緊縮會(huì)限制經(jīng)濟(jì)增速，此舉在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期實(shí)施的影響更加糟糕。因此，調(diào)整撙節(jié)措施和采取適宜的步伐至關(guān)重要。國際金融協(xié)會(huì)(IIF)董事長德拉拉也表達(dá)了類似觀點(diǎn)。歐元集團(tuán)主席容克在周一(5月14日)主持歐元集團(tuán)會(huì)議時(shí)也暗示，只要希臘成功建立聯(lián)合政府，并遵守緊縮承諾，那么歐盟(EU)將延長該國滿足預(yù)算削減目標(biāo)的時(shí)限。容克宣稱有關(guān)希臘退出歐元區(qū)的言論都是“胡說”與“謠傳”，但他同時(shí)指出只有“全額運(yùn)作”的希臘政府才有資格匹配2400億歐元的援助資金。他表示：“該國政府必須站在援助計(jì)劃這一邊，而如果事態(tài)發(fā)生劇變，我們也不能完全排除討論放寬該國實(shí)現(xiàn)減赤目標(biāo)時(shí)間的這一選項(xiàng)�！倍�關(guān)于“第三只雕”，只有天知地知，利益集團(tuán)和希臘黨派高級(jí)官員可知。
 
　　故在6月選舉以后，發(fā)現(xiàn)目前甚囂塵上的“希臘退出歐元區(qū)”可能又僅是一簇鬧劇。當(dāng)然，鬧劇不是白鬧：盡管三駕馬車有給糖哲學(xué)，但希臘各黨希望鬧劇帶來“一箭三雕”。一個(gè)巨大的債務(wù)國落到通過“賴賬逼宮”的地步，只能冠之以“無恥透頂”。如果6月希臘選舉之后表明真是一場(chǎng)鬧劇，希臘重新走上獲得良性救助之路，那么近期瘋狂出售金融資產(chǎn)回收流動(dòng)性的機(jī)構(gòu)可能再度回補(bǔ)稍早出售的金融產(chǎn)品，并進(jìn)而引發(fā)整個(gè)非美元市場(chǎng)的全線上揚(yáng)，至少產(chǎn)生一輪糾錯(cuò)的不錯(cuò)行情。
 
　　最后回到市場(chǎng)技術(shù)，但從技術(shù)層面來看，周三市場(chǎng)存在階段性見底可能，至少技術(shù)上是這樣。目前金市諸多技術(shù)面已體現(xiàn)出比08年9、10月大幅下跌后更為超跌的局面。且今日為金價(jià)見頂1790.5美元調(diào)整的第55個(gè)交易日，為重要的時(shí)間窗口，投資者需注意發(fā)生階段性變盤可能。