本周金價(jià)下跌的資金流向與技術(shù)精解

　　本周國(guó)際現(xiàn)貨金價(jià)以1604.8美元開(kāi)盤，最高上試1611.2美元，最低下探1522.55美元，截至周五亞洲午盤時(shí)分報(bào)收1558.1美元，較上個(gè)交易周下跌48.4美元，跌幅3.01％，周K線呈現(xiàn)破位下行的中長(zhǎng)陰。
 
　　本周有關(guān)歐債危機(jī)的消息面甚少，在濃厚的假日氛圍中，缺少評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)“攪局”的市場(chǎng)清靜不少，技術(shù)波動(dòng)成主導(dǎo)。但就深層次而言，能量流動(dòng)的慣性主導(dǎo)了市場(chǎng)的技術(shù)波動(dòng)。本周為年度收官最后一個(gè)交易日，頗多總結(jié)與感慨。年內(nèi)金市波動(dòng)巨大，但年終漲幅僅約10％，遜色于穩(wěn)健的2010年。但相較于股市表現(xiàn)，甚幸。在具體操作上，我們今年幾翻跌宕，幸好年底成績(jī)不算糟糕。在9月金價(jià)見(jiàn)頂1920美元前，過(guò)早的做空曾讓我們飽受苦果，3月25日起計(jì)的本金最多虧損一度超過(guò)50％，但靈動(dòng)的技術(shù)應(yīng)對(duì)總算避免了爆倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)，隨后迎來(lái)收獲季節(jié)。在周四1527美元空轉(zhuǎn)多后至周五早間結(jié)算，相對(duì)于3月25日的本金，穩(wěn)健的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)操作獲利超過(guò)100％，激進(jìn)靈活的國(guó)際市場(chǎng)操作獲利超過(guò)700％，目前獲利基本處于鎖定狀態(tài)。在未來(lái)的2012年，雖不致于見(jiàn)到好萊塢大片展示的世界末日，但金融市場(chǎng)的血腥必將進(jìn)一步延續(xù)，而我們則希望獲利的步履走得更加穩(wěn)健，盡可能避免類似2011年的跌宕。多些耐性，少些激進(jìn)會(huì)有所助益。
 
　　關(guān)于本周金價(jià)會(huì)有此一跌的原因，我們?cè)?2月25日內(nèi)部報(bào)告中通過(guò)對(duì)沖基金的資金流向分析進(jìn)行過(guò)深入解讀。但與此同時(shí)，我們也技術(shù)性強(qiáng)調(diào)了1520～1540美元存在極強(qiáng)的技術(shù)支撐，年報(bào)尾段也有提示。故此，周四在1527美元建議客戶轉(zhuǎn)多操作，且鑒于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)即將迎來(lái)元旦假日，也建議持有空頭的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)客戶對(duì)空頭進(jìn)行平倉(cāng)，并強(qiáng)調(diào)周五不一定還能見(jiàn)到更好的空頭平倉(cāng)價(jià)位，目前看來(lái)正是如此。但尚未見(jiàn)到黃金中期頹勢(shì)的扭轉(zhuǎn)跡象。
 
　　關(guān)于本周金價(jià)調(diào)整的資金流向原因，應(yīng)近兩日諸多投資者來(lái)信渴求，我們?cè)�原本本在今日周評(píng)中公示，雖時(shí)間滯后一周，但關(guān)于對(duì)沖基金在外匯和金銀市場(chǎng)中的運(yùn)作手法與目前布局仍具有很強(qiáng)的戰(zhàn)略參考價(jià)值。最后附上關(guān)于1520～1540美元的強(qiáng)支撐分析�，F(xiàn)將25日內(nèi)部報(bào)告原本引用：
 
　　由于上周金價(jià)總體呈現(xiàn)窄幅波動(dòng)狀態(tài)，日線及周線技術(shù)面沒(méi)有明顯變化，關(guān)于技術(shù)分析請(qǐng)繼續(xù)參考上期周評(píng)。本期內(nèi)部報(bào)告主要從資金流向方面進(jìn)行深度分析。上周無(wú)論外匯市場(chǎng)還是金銀市場(chǎng)，資金流向都頗有研究?jī)r(jià)值。
 
　　從外匯市場(chǎng)觀察，上周對(duì)沖基金在美元期貨市場(chǎng)作多意愿明顯，基金持有的美元期貨凈多進(jìn)一步增加，顯示對(duì)美元階段性后市看好。目前對(duì)沖基金在場(chǎng)內(nèi)外累積持有大約80～100億美元的凈多。但主戰(zhàn)場(chǎng)依然是歐元市場(chǎng)，上周對(duì)沖基金對(duì)歐元的凈空頭寸進(jìn)行了小幅減持，對(duì)美元構(gòu)成一定關(guān)聯(lián)壓力，我們認(rèn)為應(yīng)不會(huì)改變美元中期上漲格局。
 
　　上周對(duì)沖基金對(duì)歐元市場(chǎng)前景體現(xiàn)出明顯分歧，具體表現(xiàn)為多空雙向積極增倉(cāng)，多頭持倉(cāng)達(dá)到8月中旬以來(lái)新高，空頭持倉(cāng)則創(chuàng)出歷史新高，凈空持倉(cāng)也處于歷史絕對(duì)高位附近。目前對(duì)沖基金的歐元場(chǎng)內(nèi)外凈空持倉(cāng)超過(guò)300億歐元，遠(yuǎn)高于基金在美元市場(chǎng)中的介入力度。如果單從基金在歐元市場(chǎng)的運(yùn)作及能量分析，我們認(rèn)為應(yīng)警惕美元階段性見(jiàn)頂。
 
　　此外，與對(duì)沖基金上周在歐元期貨市場(chǎng)大幅增倉(cāng)相反，上周商業(yè)機(jī)構(gòu)卻在歐元期貨市場(chǎng)雙向大幅減持，近兩年發(fā)生商業(yè)機(jī)構(gòu)大幅雙向減倉(cāng)的有幾次：上周、11年9月23日當(dāng)周、6月17日當(dāng)周、3月18日當(dāng)周、10年12月17日當(dāng)周、10年9月17日當(dāng)周、10年6月18日當(dāng)周、10年3月19日當(dāng)周、09年12月18日當(dāng)周。但與上周類似伴隨對(duì)沖基金雙雙大幅增持的情況卻沒(méi)有。雖10年5月21日當(dāng)周也出現(xiàn)對(duì)沖基金在歐元市場(chǎng)多空雙向大幅增持的情況（規(guī)模沒(méi)有上周大），但沒(méi)有商業(yè)機(jī)構(gòu)的異動(dòng)。無(wú)論對(duì)沖基金在歐元市場(chǎng)中的雙雙大幅增持，還是商業(yè)機(jī)構(gòu)的雙雙大幅減持，都意味著多空雙方中的一方可能很快認(rèn)輸。假如確實(shí)如此，應(yīng)伴隨歐元跌勢(shì)的加速，或歐元階段性扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)回升，而不是延續(xù)振蕩趨弱走勢(shì)。
 
　　目前對(duì)沖基金在歐元市場(chǎng)中的倉(cāng)位與能量分布，以及運(yùn)作階段，比較類似10年5月21日収市后的特征。如果對(duì)沖基金依然以歐元為主戰(zhàn)場(chǎng)，要當(dāng)心美元在進(jìn)一步慣性沖高后見(jiàn)頂。參考對(duì)沖基金在歐元市場(chǎng)中的運(yùn)作歷史，對(duì)沖基金在歐元市場(chǎng)中的做空能量似乎基本達(dá)到極限。但美元市場(chǎng)還存在進(jìn)一步作多的彈性，特別是對(duì)沖基金在美元市場(chǎng)場(chǎng)外的作多能量還存在較大彈性。如果這一塊的能量不能進(jìn)一步釋放，要當(dāng)心美元階段性見(jiàn)頂。但短期至少還會(huì)慣性走高。
 
　　這輪行情的性質(zhì)與2010年上半年有所不同，盡管題材都是歐債危機(jī)。2010年上半年的行情是典型利用歐債危機(jī)概念投機(jī)的行情，歐美金融機(jī)構(gòu)沒(méi)有受歐債危機(jī)影響至可能破產(chǎn)之憂。但目前這輪歐債危機(jī)已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性影響金融機(jī)構(gòu)安全的程度。故就性質(zhì)而言，似乎與08年次貸危機(jī)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的影響更相似。
 
　　假設(shè)這輪行情與08年金融危機(jī)更相似，而不象10年完全利用歐債危機(jī)概念性投機(jī)。那么隨著事態(tài)的進(jìn)一步發(fā)展，市場(chǎng)對(duì)美元需求會(huì)更加旺盛，中期美元進(jìn)一步上行至88點(diǎn)上方應(yīng)該沒(méi)有多大懸念。但中期美元的進(jìn)一步上行，更多動(dòng)力應(yīng)來(lái)自對(duì)沖基金在美元場(chǎng)外的推動(dòng)，08年9月下旬之后的資金推動(dòng)特征就是如此。歐元市場(chǎng)已不大可能進(jìn)一步提供多少繼續(xù)主動(dòng)做空的能量。如果歐元市場(chǎng)還有繼續(xù)做空的能量，也將主要來(lái)自于對(duì)沖基金在場(chǎng)外的引領(lǐng)，以及廣大散戶的順勢(shì)跟風(fēng)。即無(wú)論歐元還是美元市場(chǎng)，假如中期市場(chǎng)運(yùn)行進(jìn)一步延續(xù)目前方向，那么推動(dòng)力將主要來(lái)自場(chǎng)外，特別是美元市場(chǎng)的場(chǎng)外。這與基本面吻合，因一旦歐債問(wèn)題危及部分歐美銀行業(yè)者的生存，它們需要大量作為全球主要結(jié)算方式的美元，而不是歐元。
 
　　假設(shè)后期市場(chǎng)確如我們上述分析，那么筆者不得不感嘆：對(duì)沖基金在美元和歐元市場(chǎng)中的布局實(shí)在完美：對(duì)沖基金已徹底完成在歐元市場(chǎng)中的布局，只等市場(chǎng)在進(jìn)一步抬轎中不斷兌現(xiàn)獲利。對(duì)沖基金在美元市場(chǎng)留有進(jìn)一步推動(dòng)美元上行的能量，以進(jìn)一步煽風(fēng)點(diǎn)火引發(fā)更多跟風(fēng)盤抬轎。
 
　　可能投資者有一個(gè)疑問(wèn)：為何對(duì)沖基金不先在美元市場(chǎng)中大規(guī)模布局多頭，而在歐元市場(chǎng)中保留做空能量，然后進(jìn)一步通過(guò)做空歐元來(lái)放大整個(gè)外匯市場(chǎng)中的投機(jī)獲利呢？這要從歐元與美元之間的關(guān)聯(lián)權(quán)重分析。在美元指數(shù)構(gòu)成中，歐元權(quán)重占57.6％，日元13.6％，英鎊11.9％，加拿大元9.1％，瑞典克朗4.2％，瑞士法郎3.6％。由于中期日元相對(duì)于美元在不斷升值，即美元升值一定的幅度，歐元、英鎊、加拿大元、瑞典克朗、瑞士法郎等一籃子貨幣將貶值更大幅度。通過(guò)作多美元，可以在對(duì)應(yīng)的歐元、英鎊、加拿大元、瑞典克朗、瑞士法郎等市場(chǎng)產(chǎn)生空頭獲利進(jìn)一步放大的杠桿效應(yīng)。此外，將空頭分散布局在更多市場(chǎng)中，隱蔽性也會(huì)更強(qiáng)。故先在歐元、英鎊、加拿大元、瑞典克朗、瑞士法郎等市場(chǎng)戰(zhàn)略布局空頭，在美元市場(chǎng)相對(duì)程度較輕地布局一定多頭后，利用在美元市場(chǎng)配置的剩余能量繼續(xù)作多美元，引領(lǐng)市場(chǎng)向需要的方向波動(dòng)，可以使得整個(gè)外匯市場(chǎng)的戰(zhàn)略操作利益最大化。
 
　　故綜合上述資金流向分析來(lái)看，我們傾向于后期美元可能進(jìn)入對(duì)沖基金在美元市場(chǎng)引領(lǐng)為主的升勢(shì)，對(duì)沖基金在歐元等市場(chǎng)中的空頭將開(kāi)始享受坐轎的樂(lè)趣。
 
　　但是，如果單純拘泥于對(duì)沖基金在歐元市場(chǎng)中的運(yùn)作，我們前面分析過(guò)，鑒于主動(dòng)做空歐元的能量已至極限。如果本周美元進(jìn)一步上行，我們需要留意產(chǎn)生小概率變數(shù)：即如果外匯市場(chǎng)的運(yùn)作能量還主要在歐元市場(chǎng)，而不是轉(zhuǎn)移到美元市場(chǎng)，要當(dāng)心美元階段見(jiàn)頂和歐元階段見(jiàn)底。即前階段是歐元主動(dòng)下跌與美元被動(dòng)上漲，我們希望隨后形成美元主動(dòng)上漲對(duì)應(yīng)歐元被動(dòng)下跌的格局，這樣中期行情才會(huì)進(jìn)一步縱深。
 
　　上面是關(guān)于對(duì)沖基金在外匯市場(chǎng)中的資金流向分析，可能有些會(huì)員理解起來(lái)有難度，需要用心細(xì)細(xì)體會(huì)并消化。
 
　　再看對(duì)沖基金在白銀市場(chǎng)中的運(yùn)作：上周對(duì)沖基金對(duì)白銀的看空似乎比較堅(jiān)決，操作體現(xiàn)為多頭減倉(cāng)與空頭增持，沒(méi)有多大分歧。從階段性對(duì)沖基金在白銀市場(chǎng)中的運(yùn)作來(lái)看，似乎體現(xiàn)出比08年金融危機(jī)更悲觀的態(tài)勢(shì)。目前基金持有的期銀凈多已低于08年最低水平，為03年4月25日當(dāng)周以來(lái)最低凈多持倉(cāng)。
 
　　但同樣需要區(qū)別分析：如果忽略金融危機(jī)可能對(duì)市場(chǎng)的進(jìn)一步影響，我們認(rèn)為基金幾乎已經(jīng)沒(méi)有繼續(xù)做空白銀的能量了�；�于這樣的觀點(diǎn)，意味著白銀階段性的絕佳買點(diǎn)可能出現(xiàn)。從上周銀價(jià)運(yùn)行趨勢(shì)來(lái)看，本周趨于下行的可能較大，而如果本周銀價(jià)在下行中體現(xiàn)出明顯抵抗，那確實(shí)可能形成很好買點(diǎn)。但如果銀價(jià)順應(yīng)歐債危機(jī)憂慮的基本面繼續(xù)下行，那么做空動(dòng)能極可能來(lái)自場(chǎng)外，而不是場(chǎng)內(nèi)。故如果拋開(kāi)對(duì)基本面的憂慮，單純分析對(duì)沖基金在白銀市場(chǎng)中的歷年運(yùn)作規(guī)律，我們要留意銀價(jià)存在階段性見(jiàn)到重要底部的可能。但是，不能貿(mào)然去揣測(cè)一定會(huì)出現(xiàn)這種情況。
 
　　一旦對(duì)沖基金繼續(xù)意外地在場(chǎng)內(nèi)大幅做空白銀，甚至出現(xiàn)久違的凈空。那么我們需要當(dāng)心白銀中長(zhǎng)期趨勢(shì)可能發(fā)生變化，目前產(chǎn)生這樣憂慮的必要不大。
 
　　再看對(duì)沖基金在黃金市場(chǎng)中的運(yùn)作：與對(duì)銀市的前景判斷相似，對(duì)沖基金似乎也相對(duì)堅(jiān)決看空黃金后市，操作體現(xiàn)為多頭減持與空頭增倉(cāng)。上周做空黃金的主要能量來(lái)自對(duì)沖基金在場(chǎng)內(nèi)的操作，而前周做空黃金的能量主要來(lái)自對(duì)沖基金在場(chǎng)內(nèi)的操作。綜合近兩周操作操作來(lái)看，對(duì)沖基金無(wú)論場(chǎng)外還是場(chǎng)內(nèi)，都體現(xiàn)為看空做空。這意味著我們需要對(duì)階段性黃金后市保持謹(jǐn)慎。
 
　　但對(duì)沖基金對(duì)黃金的中長(zhǎng)期前景明顯沒(méi)有白銀市場(chǎng)悲觀，其目前凈多頭寸仍遠(yuǎn)高于08年凈多谷值。
 
　　綜合上述對(duì)沖基金在外匯和金銀市場(chǎng)的整個(gè)資金流向來(lái)看，我們傾向于金銀市場(chǎng)還存在一個(gè)慣性打壓過(guò)程，且從運(yùn)行節(jié)律來(lái)看，極可能從本周開(kāi)始。此過(guò)程應(yīng)伴隨美元的上漲與歐元的下跌。但同時(shí)我們也強(qiáng)調(diào)過(guò)，對(duì)沖基金在歐元和白銀市場(chǎng)中的做空能量已基本釋放至極限，故在這個(gè)順勢(shì)打壓之后，我們要留意是否存在階段性見(jiàn)底可能。即主要關(guān)注金銀市場(chǎng)在進(jìn)一步的慣性下跌中似乎存在下跌抵抗，或是出現(xiàn)做空能量的進(jìn)一步極限釋放，兩者都可能成為見(jiàn)底特征。就金價(jià)而言，如果在1520～1540美元區(qū)間出現(xiàn)明顯抵抗后回升，要警惕階段性見(jiàn)底。如果進(jìn)一步大幅下跌至1450美元，也要警惕金價(jià)可能階段性見(jiàn)底。
 
　　技術(shù)方面，請(qǐng)繼續(xù)參考上期周評(píng)。周初首先關(guān)注年線在1575美元附近支撐。金市超短期盤口已明顯趨空。上周金價(jià)未能再度下行，主要緣于歐美股市、大宗商品、原油等風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)維持觀望強(qiáng)勢(shì)。如果本周風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)開(kāi)始回落，將對(duì)金價(jià)形成明顯助跌。短期油價(jià)已在日線上形成頂部背離。故從市場(chǎng)運(yùn)行節(jié)律來(lái)看，如果本周金價(jià)延續(xù)調(diào)整，可能周一就會(huì)明顯拉開(kāi)序幕。（我們忘記了周一、二諸多主導(dǎo)型市場(chǎng)圣誕休市）
 
　　非常明顯，金價(jià)在1540美元附近及下方面臨諸多中期技術(shù)強(qiáng)支撐。
 
　　首先是金價(jià)在08年見(jiàn)底681.45美元后形成的中長(zhǎng)期上升趨勢(shì)支撐，圖中H1線所示。H2、H3為對(duì)應(yīng)的軌道線。H1H2、H2H3為等寬的軌道。
 
　　其次，60周均線在當(dāng)前價(jià)位形成極強(qiáng)共振支撐，我們認(rèn)為不宜輕易直接告破。在9月金價(jià)第一輪大幅下跌中，30周均線體現(xiàn)出極強(qiáng)支撐，且在09年1月以來(lái)形成數(shù)次有效支撐。但本次調(diào)整，30周均線已經(jīng)告破，意味著市場(chǎng)面臨的形勢(shì)為09年以來(lái)最嚴(yán)峻的一次。目前08年底以來(lái)形成的中長(zhǎng)期上升趨勢(shì)線正面臨考驗(yàn)。雖目前體現(xiàn)出了較好支撐，但就未來(lái)幾個(gè)月而言，筆者傾向下破的可能依然較大。
 
　　第三，就1308～1920.8美元的年內(nèi)波段來(lái)看，該波段回調(diào)的61.8％黃金分割線也在1540美元附近形成極強(qiáng)的共振支撐。
 
　　上述三大共振強(qiáng)支撐意味著1540美元的支撐短期可能不會(huì)輕易告破。此外，進(jìn)一步結(jié)合上周收盤形成的技術(shù)指標(biāo)反推導(dǎo)（即我們認(rèn)為某技術(shù)指標(biāo)應(yīng)該在本周運(yùn)行到什么位置，通過(guò)該指標(biāo)可能達(dá)到的位置來(lái)推導(dǎo)對(duì)應(yīng)的金價(jià)，認(rèn)為本周金價(jià)存在調(diào)整至1520～1540美元的可能）。再進(jìn)一步回到周四盤口，當(dāng)歐洲初盤金價(jià)產(chǎn)生比銀價(jià)更大跌幅，且金市盤口體現(xiàn)出相對(duì)于美元指數(shù)、大宗商品、歐美股市過(guò)激的拋壓時(shí)，筆者認(rèn)為金價(jià)存在見(jiàn)底可能，北美終盤轉(zhuǎn)強(qiáng)的可能極大。筆者也在新浪微博及時(shí)提醒關(guān)注筆者的投資者不宜在當(dāng)前看似極空的市場(chǎng)氛圍中繼續(xù)殺跌，我們的具體操作是在1527轉(zhuǎn)多。對(duì)于周四銀價(jià)跌幅很多時(shí)候都小于金價(jià)跌幅的原因，相信領(lǐng)會(huì)了前面資金流向分析的投資者已經(jīng)明白：因?qū)�沖基金階段性在銀市場(chǎng)內(nèi)的做空能量已釋放殆盡，如果場(chǎng)外拋壓沒(méi)有進(jìn)一步明顯跟進(jìn)，短期甚至階段性銀價(jià)存在筑底可能，盡管這與疑霧籠罩的歐債危機(jī)基本面看似沖突。當(dāng)然，即便短期金價(jià)獲得支撐而回升，也不改我們認(rèn)為金市總體依然趨空的看法。最后再次提醒投資者消化我們前面關(guān)于對(duì)沖基金在外匯和金銀市場(chǎng)中的運(yùn)作解讀。