品種聚焦：黃金曲折上行

　　上周，希臘公投鬧劇剛剛唱罷，背負高達1.9萬億歐元債務(wù)的意大利立馬登場，避險情緒的急劇升溫使得倫敦金周漲幅達到1.92%。預(yù)計金價振蕩上行格局仍將延續(xù)。
 
　　意大利“太大而不能倒”利好黃金
 
　　“太大而不能倒”一詞通常用于形容所謂的“系統(tǒng)性重要金融機構(gòu)”，因這些機構(gòu)的倒閉將引起系統(tǒng)性風險而使得政府會為這些機構(gòu)提供隱性擔保。目前意大利對歐洲乃至全球而言，就類似于“太大而不能倒”的“系統(tǒng)性重要機構(gòu)”。
 
　　理由有兩個：一是意大利“太大”。一方面，意大利經(jīng)濟規(guī)模位列歐元區(qū)第三，如果意大利債務(wù)違約，歐元區(qū)以及全球經(jīng)濟將受到重創(chuàng)；另一方面，意大利目前政府債務(wù)余額約1.9萬億，如果意大利債務(wù)違約，全球金融業(yè)將造成巨大損失，雷曼破產(chǎn)后的故事或?qū)⒅匮荨?BR> 
　　二是意大利可救。一方面，意大利可以采取更為強有力的財政緊縮計劃和國有資產(chǎn)私有化計劃來穩(wěn)定市場的信心；另一方面，歐洲央行和國際貨幣基金組織(微博)(IMF)擁有足夠的火力，雖然總額4400億歐元的EFSF對意大利無能為力，但歐洲央行可以在一、二級市場上大規(guī)模購買意大利國債，國際貨幣基金組織可以向意大利提供緊急貸款援助。當然，這意味著全球經(jīng)濟仍將較長時期處于不穩(wěn)定時期以及相應(yīng)的流動性注入，而這些因素都將利好黃金。
 
　　美國“內(nèi)憂外患”制約美元
 
　　近期，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)呈現(xiàn)弱勢復蘇格局，但依然高達9%的失業(yè)率、處于歷史相對低位的消費者信心指數(shù)、疲軟態(tài)勢的房地產(chǎn)市場以及2010年高達8.92%的財政赤字，表明美國經(jīng)濟本身仍是積重難返，近期發(fā)生的美債問題、占領(lǐng)華爾街抗議活動即是對美國自身存在問題的一個側(cè)面反映。
 
　　另外，歐債問題的持續(xù)發(fā)酵也將成為美國經(jīng)濟復蘇的重要阻礙，一方面全球經(jīng)濟的聯(lián)動性決定了歐洲經(jīng)濟低迷時美國難以獨善其身；另一方面，美國金融市場將受制于歐債問題的解決進程，而金融業(yè)是美國經(jīng)濟的命脈所在。
 
　　最后，在最新的利率會議中，美聯(lián)儲維持目前的低利率水平不變，伯南克指出美聯(lián)儲仍會在需要時采取措施推動經(jīng)濟增長，并調(diào)低了未來兩年美國的經(jīng)濟增長預(yù)期。因此，美元雖然會受歐債問題惡化的影響而出現(xiàn)階段性反彈，但難于改變美元總體弱勢的格局。
 
　　需求旺季，金價如虎添翼
 
　　從歷史數(shù)據(jù)來看，第四季度是黃金需求旺季，與此相對應(yīng)，黃金價格呈現(xiàn)“兩頭高中間低”的季節(jié)性特征，即年初和年末表現(xiàn)相對較強，而年中表現(xiàn)相對較弱。黃金實物需求和價格波動的這種季節(jié)性特點主要與飾金需求的季節(jié)性有關(guān)，如印度每年的婚慶及宗教節(jié)日、中國農(nóng)歷新年和國慶假期、西方的圣誕節(jié)和情人節(jié)等，這些節(jié)日期間的飾金需求都明顯高于其它時間。為此，在黃金需求旺季期間，金價將如虎添翼。
 
　　綜上所述，意大利”大而不能倒“將導致歐債問題持續(xù)存在，但不至于引起類似于”雷曼破產(chǎn)“后的全球性金融恐慌，而歐債救助過程中的國際經(jīng)濟金融不穩(wěn)定格局以及相應(yīng)的流動性注入、美國經(jīng)濟的”內(nèi)憂外擾“局勢令美聯(lián)儲政策重心仍是促就業(yè)、黃金需求旺季等因素將助推金價繼續(xù)振蕩上行。