美元與黃金：同向還是反向

　　每一個(gè)金融投資產(chǎn)品除共同的影響因素外，也都有其特有的影響因素。如果說(shuō)國(guó)債與政府行為有密切聯(lián)系，股票與企業(yè)業(yè)績(jī)密切相關(guān)，房地產(chǎn)和銀行信貸政策不可分割，那么黃金和美元之間的關(guān)系則緊緊相連。
 
　　首先，美元是一種全球性貨幣，全球大宗商品交易主要以美元定價(jià)為主，其匯率的變化會(huì)直接影響到黃金市場(chǎng)的價(jià)格漲跌。其次，美元是黃金價(jià)格的標(biāo)價(jià)貨幣，黃金的價(jià)格是以美元來(lái)標(biāo)定的。舉例來(lái)說(shuō)，假定黃金本身價(jià)值沒(méi)有發(fā)生變動(dòng)，但是美元匯率出現(xiàn)了波動(dòng)，如美元下跌，那么黃金價(jià)格自然就表現(xiàn)為上漲。再次，美元和黃金是金融市場(chǎng)中可以相互替代的投資工具，投資人往往可以在美元與黃金二者中選其一。如果美元的走勢(shì)強(qiáng)勁，投資美元就會(huì)有更大的收益，投資者會(huì)增加對(duì)美元的投資，資金離開金市，那么黃金的價(jià)格就可能下跌；相反，在美元處于弱市的時(shí)候，投資者會(huì)減少對(duì)美元的投資，將資金投向金市，從而推動(dòng)金價(jià)的上揚(yáng)。如2007年至今的黃金大牛市，很重要的原因之一就在于美元貶值，美元保值增值的吸引力下降導(dǎo)致市場(chǎng)資金轉(zhuǎn)向黃金市場(chǎng)，進(jìn)而推動(dòng)黃金價(jià)格的上揚(yáng)。
 
　　從黃金的角度而言，黃金在國(guó)家市場(chǎng)上的主要職能是儲(chǔ)備貨幣和避險(xiǎn)工具。作為一種貨幣儲(chǔ)備，主要由美元擔(dān)當(dāng)著這種功能，黃金的儲(chǔ)備貨幣職能有所削弱，但黃金對(duì)各國(guó)的貨幣政策仍有著一定的影響，是對(duì)付通貨膨脹的一種有效手段，也是人們?yōu)榉纻?a href=http://m.2m0wy.cn/usd>美元資產(chǎn)下跌而持有的防范性資產(chǎn)�？梢哉f(shuō)，黃金對(duì)美元具有替代作用，其作為避險(xiǎn)工具的職能仍然存在。因此，黃金的價(jià)格同美元匯率成負(fù)相關(guān)的關(guān)系，近些年的實(shí)際行情走勢(shì)也基本證明了這一點(diǎn)。
 
　　上世紀(jì)70年代，布雷頓森林體系瓦解，美元開始大幅度貶值，世界黃金的價(jià)格漲勢(shì)凌厲，從1971年的35美元/盎司，漲到了1980年的最高位830美元/盎司。此后90年代，美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)良好，美元堅(jiān)挺，黃金價(jià)格有所下降，價(jià)格一直維持在300至400美元的區(qū)間波動(dòng)。2001年以來(lái)，由于發(fā)達(dá)國(guó)家出現(xiàn)金融危機(jī)，地緣政治動(dòng)蕩，匯率變動(dòng)機(jī)制復(fù)雜化以及全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的不確定因素增加導(dǎo)致了美元持續(xù)貶值的格局，奠定黃金價(jià)格持續(xù)上漲的趨勢(shì)。黃金價(jià)格從272.67美元暴漲到2010年的1224.52美元，漲幅高達(dá)349.1%，2011年更是沖高到歷史最高價(jià)1920美元/盎司。
 
　　通過(guò)梳理美元與金價(jià)的走勢(shì)我們不難發(fā)現(xiàn)，美元走低，金價(jià)走高，二者基本成反比。但是，美元與黃金之間的關(guān)系并不在任何時(shí)候都表示為反向的關(guān)系，從2009年以來(lái)就出現(xiàn)了美元匯率和黃金價(jià)格一同上升的現(xiàn)象，兩者表現(xiàn)出了少有的正相關(guān)。較明顯的有2009年年初，2010年的下半年以及2011年。究其原因，我認(rèn)為主要有三點(diǎn)。首先，流動(dòng)性膨脹的影響。美元與黃金有共同的避險(xiǎn)屬性。2008年美聯(lián)儲(chǔ)將美元利率降至零，使得美元和黃金都成為了避險(xiǎn)資產(chǎn)，其價(jià)格共同受到風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒的影響。當(dāng)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒高漲時(shí)，黃金和美元就會(huì)同時(shí)成為投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所。其次，國(guó)際經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的影響。受國(guó)際波動(dòng)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)局勢(shì)影響，美元和黃金成為“雙避風(fēng)港”。自2009年美國(guó)發(fā)生金融危機(jī)后，歐洲幾個(gè)國(guó)家相繼出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)和信用降級(jí)導(dǎo)致國(guó)際金融市場(chǎng)大幅動(dòng)蕩，通脹預(yù)期抬頭，美元和黃金成為市場(chǎng)上最好的兩種避險(xiǎn)工具。受市場(chǎng)避險(xiǎn)需求的推動(dòng)，出現(xiàn)了同漲的局面。再次，地緣政治的影響。地緣政治危機(jī)誘發(fā)避險(xiǎn)買盤效應(yīng)。朝韓沖突，中東亂局這些突發(fā)因素會(huì)成為美元和黃金階段性走勢(shì)的主因，使得市場(chǎng)對(duì)短期地緣政治產(chǎn)生恐慌和憂慮情緒，推動(dòng)市場(chǎng)產(chǎn)生避險(xiǎn)需求導(dǎo)致兩者出現(xiàn)同漲現(xiàn)象。
 
　　可見(jiàn)美元與黃金市場(chǎng)從長(zhǎng)期性、總體性的角度看呈現(xiàn)反向變化，但不排除在一定時(shí)間、一定階段受特定因素影響表現(xiàn)為同向運(yùn)動(dòng)。對(duì)此投資者要有充分的認(rèn)識(shí)。