美國(guó)主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)累積影響幾何

　　4月18日，美國(guó)標(biāo)普公司宣布，將美國(guó)AAA信用評(píng)級(jí)的前景，從“穩(wěn)定”調(diào)降至“負(fù)面”，并且未來(lái)有可能下調(diào)政府債務(wù)的評(píng)級(jí)。此消息一出，再次引起世人對(duì)美國(guó)債務(wù)的關(guān)注。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，美國(guó)政府2011財(cái)年赤字約1.3萬(wàn)億美元，仍處于高位，美國(guó)國(guó)債總額也出現(xiàn)迅速增長(zhǎng)，目前達(dá)到了14.31 萬(wàn)億美元。美國(guó)主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)正不斷累積，這對(duì)美國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)將會(huì)產(chǎn)生哪些影響呢？

　　1、美國(guó)主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響美國(guó)寬松經(jīng)濟(jì)政策的退出。

　　自國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，美國(guó)持續(xù)下調(diào)利率，并采取量化寬松政策刺激經(jīng)濟(jì)，美國(guó)的財(cái)政赤字水平和債務(wù)水平爆發(fā)性上升。如果美聯(lián)儲(chǔ)開始提高利率，則政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)會(huì)上升，并且政府融資成本也會(huì)進(jìn)一步上升。目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然開始逐步恢復(fù)，但是復(fù)蘇步伐仍然緩慢，短期內(nèi)削減赤字可能性不大，這次政府一度面臨“關(guān)門”窘境也反映了消減財(cái)政赤字的艱難，政府可能還要繼續(xù)依賴“以債養(yǎng)債”。

　　標(biāo)普警告美國(guó)的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)推高美國(guó)政府發(fā)債的成本，盡管市場(chǎng)一直批評(píng)美國(guó)的量化寬松政策，但是眼前不排除美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)“第三輪量化寬松政策”可能，以維持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可持續(xù)性，美聯(lián)儲(chǔ)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)可能仍然會(huì)維持低利率水平，以配合政府發(fā)債。美國(guó)削減財(cái)政赤字將是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，短期內(nèi)不可能完成，在消減財(cái)政赤字和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇兩難選擇中，美國(guó)政府會(huì)毫不憂慮選擇經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，因?yàn)闆]有經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，失業(yè)率和財(cái)政赤字不可能降下來(lái)。因此筆者認(rèn)為在目前形勢(shì)下，美國(guó)可能更不急于退出寬松貨幣政策。

　　2、美元主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響美元國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位。

　　美國(guó)主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)導(dǎo)致美元大幅度貶值，如最近美元指數(shù)先后跌破75、74關(guān)口，也反映了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)主權(quán)債務(wù)的擔(dān)憂，人們不愿意持有美元資產(chǎn)。美元貶值會(huì)動(dòng)搖美元的國(guó)際信用，影響美元的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位。實(shí)際上自國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，美元就出現(xiàn)過(guò)多次大幅度貶值的情況，改革國(guó)際貨幣體系的呼聲就不絕于耳。

　　2009年3月，中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川(專欄)提出，建立超主權(quán)的儲(chǔ)備貨幣，得到巴西、俄羅斯等國(guó)的贊同和支持。最近“金磚五國(guó)”領(lǐng)導(dǎo)人第三次會(huì)晤在我國(guó)海南省三亞舉行，也探討了國(guó)際貨幣體系改革問(wèn)題，并討論了特別提款權(quán)的作用。五國(guó)還簽署了金融合作框架協(xié)議，強(qiáng)調(diào)要穩(wěn)步擴(kuò)大本幣結(jié)算和貸款業(yè)務(wù)規(guī)模。筆者認(rèn)為美國(guó)主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)短期內(nèi)會(huì)繼續(xù)存在，加快國(guó)際貨幣體系改革，建立多元化國(guó)際貨幣體系可能是將來(lái)的一種趨勢(shì)。

　　3、美國(guó)主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響全球通貨膨脹和其他國(guó)家美元外匯資產(chǎn)價(jià)值。

　　美元貶值導(dǎo)致全球投資者避險(xiǎn)情緒上升，對(duì)實(shí)物資產(chǎn)的需求上升，以美元計(jì)價(jià)的黃金(1528.50,11.40,0.75%)、原油(113.15,0.39,0.35%)、國(guó)際大宗商品和原材料價(jià)格的大幅度上漲，如黃金突破1500美元大關(guān)，原油價(jià)格上漲了到112美元以上。由于美國(guó)繼續(xù)采取低利率和寬松的貨幣政策，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，同時(shí)美元貶值，導(dǎo)致新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家貨幣面臨升值的壓力和資本大量流入的風(fēng)險(xiǎn)，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家通貨膨脹壓力陡增，宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控也會(huì)遇到前所未有的困境�！盁徨X”流入會(huì)推高國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格上漲，同時(shí)國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲，輸入性通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)上升，這些因素加劇了新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家遏制通貨膨脹的壓力。

　　同時(shí)主要發(fā)達(dá)國(guó)家美國(guó)、日本和英國(guó)繼續(xù)保持寬松的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，如果新興市場(chǎng)國(guó)家采取緊縮性貨幣政策，提高利率，資本流入會(huì)進(jìn)一步增加，本國(guó)貨幣升值和通貨膨脹的壓力疊加。在目前形勢(shì)下，如果沒有發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)，美國(guó)的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的通貨膨脹矛盾將會(huì)進(jìn)一步突出。美國(guó)國(guó)債很大一部分是國(guó)外投資者，如果國(guó)外投資者減持美元國(guó)債或不增持美國(guó)國(guó)債，美國(guó)主權(quán)債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)進(jìn)一步增加，同時(shí)美國(guó)將會(huì)繼續(xù)維持低利率和采取量化寬松政策，配合政府發(fā)債。

　　由于美國(guó)延緩?fù)顺隽炕瘜捤烧�策，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的緊縮政策效果也會(huì)大打折扣。因此筆者認(rèn)為，發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家更應(yīng)該加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)，共同面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的挑戰(zhàn)，加強(qiáng)合作，只有這樣才能實(shí)現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定地增長(zhǎng)。