如何應(yīng)對QE2潮退

　　面對美聯(lián)儲本周的閉門會議，金屬、能源和農(nóng)產(chǎn)品等當(dāng)紅明星壓力可能都有點大。

　　因為這些美聯(lián)儲政策的受益者極可能淪為美國停止“印鈔”或減少后續(xù)量化寬松規(guī)模的犧牲品，而在過去近半年時間里，它們已經(jīng)紅的有些發(fā)紫了。美聯(lián)儲在去年11月3日宣布了其高達6000億美元的量化寬松政策，這使得此前盛傳的全球經(jīng)濟“二次探底”轉(zhuǎn)為“二次寬松”，通脹的預(yù)期使得美元再次進入下行。雖然中國的緊縮政策接踵而至，但從去年年末至今，除了少數(shù)個性很強的商品外，大宗市場多數(shù)品種在資金的簇擁下再次加速走高。

　　支撐商品大漲

　　據(jù)統(tǒng)計，在上述量化寬松計劃公布至今，倫敦金屬交易所的銅價最高時較之前上漲了約20%，國際金價連續(xù)打破歷史紀(jì)錄，總體漲幅也超過7%。白銀價格僅今年就上漲了49%，目前的名義價格創(chuàng)31年以來新高。國際棉花價格在去年11月之前就已經(jīng)比一年前翻了一倍，如今它在此基礎(chǔ)上又飆升了50%。與此同時，美盤三大農(nóng)產(chǎn)品——大豆、玉米、小麥繼續(xù)“揭竿而起”，升幅分別超過15%、20%和24%，盡管天氣和產(chǎn)量情況日漸明朗，但資金找到了更為有力的做多依據(jù)——全球流動性依舊充裕。

　　巴克萊資本數(shù)據(jù)顯示，自美聯(lián)儲開始實施QE2以來，共同基金和交易所買賣基金等機構(gòu)的大宗商品持倉流入資金達到創(chuàng)紀(jì)錄的488億美元，截至今年3月底，大宗商品持倉總額已達到4120億美元。

　　美聯(lián)儲通過QE2投入美國金融市場的貨幣也并未停留在美國市場。美國基金研究機構(gòu)EPFR Global的報告指出，自從QE2開始后，約有580億美元的資金流入了新興經(jīng)濟體的金融市場，這其中約有120億美元進入了這些地區(qū)的債券市場，460億美元流入了股市。這種現(xiàn)金的流入是新興國家股市和債券市場分別在2011年3月底上漲了6%和1%的原因之一。新興經(jīng)濟體同時又是最大的大宗原材料的消費者之一，美國對外輸出通脹和實體經(jīng)濟的商品需求增長的預(yù)期令國際商品價格繼續(xù)上漲。

　　送走QE2很難

　　但是當(dāng)美聯(lián)儲的量化寬松政策將要結(jié)束，QE2資金回流的時候，瘋狂的商品好日子可能就要到頭了。去年11月以來6000億美元的QE2計劃眼看著今年6月按期完成，但6月之后美聯(lián)儲的貨幣政策還未浮出水面，商品的上漲是否要“斷糧”了？

　　令人不安的是，多數(shù)漲幅較高的商品的基金凈多持倉還處在歷史最高或較高水平，政策拐點的出現(xiàn)可能將導(dǎo)致難以想象的多頭回吐。美國商品期貨交易委員會(CFTC)數(shù)據(jù)表明，截至4月19日當(dāng)周，美盤黃金基金凈多持倉仍高達21萬手以上，NYMEX原油期貨基金凈多持倉為25萬手，CBOT大豆和玉米的基金凈多頭寸也高達14萬手和46萬手。此前還有外電稱，在QE2到期之前，已經(jīng)有不少商品基金經(jīng)理準(zhǔn)備撤出市場。

　　“一旦QE2之后量化寬松計劃讓人失望，很多漲過頭的商品就面臨回調(diào)，多頭平倉將導(dǎo)致價格的急跌�！鄙虾Ｒ晃黄谪浄治鰩煴硎尽�

　　如果伯南克承認經(jīng)濟面臨通脹風(fēng)險，甚至暗示將收緊貨幣政策，美元也可能絕處逢生。

　　量化寬松貨幣政策的退出和美元的大幅反彈可能會引發(fā)資產(chǎn)價格泡沫的破裂。如同上世紀(jì)90年代上半期，由于美聯(lián)儲的不斷加息以及美元的不斷走強，新興市場資本流入驟停或開始流出，貨幣錯配風(fēng)險暴露，進而造成新興經(jīng)濟體貨幣的大幅貶值、資產(chǎn)價格暴跌以及經(jīng)濟嚴(yán)重衰退。有業(yè)內(nèi)人士指出，弱美元和新興市場需求是大宗商品上漲的根本所在，如果這兩個引擎“熄火”，國際資本將回流美國，部分新興市場經(jīng)濟體資產(chǎn)價格泡沫也會破裂，以美元標(biāo)價的商品價格將面臨大幅度回調(diào)。