近期美元、黃金這對市場反向波動的“冤家”共同破位下行，市場認為它們共同的市場共性之一形成了當(dāng)前黃金、美元共同下行的格局，這個共性就是避險。歐債危機的緩解也緩解了歐元下行壓力，避險情緒消退，轉(zhuǎn)而追求歐美經(jīng)濟復(fù)蘇背景下以資本市場為主的高風(fēng)險市場收益，美元和黃金對應(yīng)承壓下行。但筆者并不完全贊同這種邏輯，甚至認同度不會超過40%。如果將上述避險情緒的變化用于解讀美元市場表現(xiàn)，筆者認同。但如果對黃金市場進行一樣的解讀，筆者持否定意見。為何？黃金的避險體現(xiàn)在多方面，不僅僅體現(xiàn)在基于金融動蕩（歐債危機誘發(fā)的歐元區(qū)金融動蕩）的避險，還體現(xiàn)在以美元為主的貨幣貶值避險，還體現(xiàn)在通脹超出良性范疇后的保值避險，還體現(xiàn)在地緣政治因素避險等。故筆者以為，當(dāng)前黃金與美元的共同下跌，有一方是假摔。毫無疑問，這個假摔應(yīng)該是黃金。我們可以進一步從基本面進行推導(dǎo)。
回顧近兩日消息面，歐洲央行上周買入1.46億歐元歐元區(qū)成員國國債，歐洲金融穩(wěn)定基金計劃發(fā)行至多50億歐元2016年到期債券。歐元區(qū)針對歐債危機積極自救行為促使歐元獲得支撐，輔助歐元繼續(xù)回升。上周惠譽等評級機構(gòu)繼續(xù)發(fā)表對歐洲金融極度負面的展望，但美元沒有獲得支撐，示意歐債危機題材已基本沒有繼續(xù)利用來作多美元的價值，隨后美元轉(zhuǎn)而加速下行。避險情緒不僅在美元市場中消退，也體現(xiàn)出在黃金市場中的退潮。
但就黃金而言，在以美國為代表的發(fā)達國家量化寬松貨幣政策背景下，黃金應(yīng)該轉(zhuǎn)而體現(xiàn)出對美元貶值的避險，應(yīng)該體現(xiàn)出對通脹抬頭的避險。周一中國外管局和菲律賓央行都表達出對通脹前景的擔(dān)心。菲律賓央行認為，大宗商品價格令通脹前景面臨風(fēng)險。中國外管局表示，主要發(fā)達國家量化寬松政策使得新興市場國家存在嚴峻資產(chǎn)泡沫和通脹風(fēng)險。
此外，目前市場憂慮，中國貨幣政策的收緊令黃金需求減弱，進而令黃金市場承壓。在筆者看來，這種解釋是在用基本面附和市場表現(xiàn)，而不是在用基本面去指導(dǎo)后市。就貨幣政策而言，美國貨幣政策與中國貨幣政策相比較，誰對全球金融市場影響更大，毫無疑問是美國。目前美國是在全球范圍內(nèi)釋放貨幣，中國則在本土區(qū)域內(nèi)貨幣緊縮。我們當(dāng)然更應(yīng)該關(guān)注全球范圍內(nèi)的貨幣政策總體松緊。況且筆者看來，中國的貨幣政策也是內(nèi)緊外松。故就全球范圍來看，2011年無疑是全球總體貨幣寬松的一年，黃金應(yīng)該繼續(xù)體現(xiàn)出對貨幣泛濫的保值避險屬性。
有投資者認為當(dāng)前美國經(jīng)濟呈現(xiàn)出明顯復(fù)蘇勢頭，良好的經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能讓美元走強，黃金可能對應(yīng)進入熊市。筆者以為至少這不應(yīng)該是中期需要擔(dān)心的事情。就經(jīng)濟基本面與金融貨幣政策對市場的影響來看，如果金融貨幣政策的調(diào)控手段比較積極，其對市場的影響肯定蓋過經(jīng)濟基本面對市場的影響。中國就是很好的例子，目前對內(nèi)的貨幣緊縮不可謂不強，但經(jīng)濟復(fù)蘇全球第一。看看對應(yīng)的中國資本市場，你說當(dāng)前中國的資本市場是在反應(yīng)經(jīng)濟基本面，還是在對金融貨幣政策調(diào)控進行反應(yīng)，顯然是后者。美國也一樣，看看美國股市良好的表現(xiàn)，這是對美聯(lián)儲量化寬松貨幣政策的反應(yīng)，并不完全是對美國經(jīng)濟復(fù)蘇的良好預(yù)期。相較于當(dāng)前美國經(jīng)濟基本面，美國股市的表現(xiàn)無疑超前，這種超前即是對金融貨幣調(diào)控的反應(yīng)與預(yù)期。故就當(dāng)前全球性金融貨幣政策而言，我們認為總體寬松的貨幣金融政策對黃金市場是個利好。
周線圖上，目前美元總體呈現(xiàn)出復(fù)合頭尖頂形態(tài)，10年11月見底75.63點后的反彈遇阻肩部位置，我們可以認為這是一個復(fù)合肩部的形成過程。周線圖中的年線、半年線、季度線剛好共振形成美元反彈有效絕對反壓。目前美元的下行似意味著著這個反彈的結(jié)束。
日線圖上，美元見底75.63點后的反彈，有效遇阻年線反壓，并在年線位置構(gòu)成“雙頂形態(tài)”，當(dāng)前季度線位置基本為雙頂頸線，目前美元已下破頸線，雙頂已基本確認。意味著后市美元可能延續(xù)下跌趨勢。圖示中75.63～81.43點反彈波段形成的阻速線2/3線有效告破后，也意味著一個弱勢反彈的結(jié)束。
故從技術(shù)面看，美元的中短期技術(shù)面都處于空頭排列。
金價總體技術(shù)面是中線多頭排列，而短期則是空頭排列，且近期金價的運行非常復(fù)合技術(shù)規(guī)范。我們曾經(jīng)解析過這副圖表，在此僅簡單回顧并補充。L線被擊穿后則意味著階段性偏空可能較大，見頂1430.6美元后調(diào)整回升的高點1424.2美元成波浪式降低態(tài)勢，也意味著短期金價可能陷入頹勢。近期斜箱體箱底H1線被進一步擊穿，強化了短空態(tài)勢。隨后反彈遇阻L2線與30日均線的共振壓力位，再度調(diào)整。調(diào)整后反彈遇阻形成的短期下降趨勢線L3線后繼續(xù)下行，一個復(fù)合的下降三步曲K線形態(tài)得以形成，使得上周五及本周一金價繼續(xù)慣性承壓。故對于近期金價的調(diào)整，筆者以為屬技術(shù)性調(diào)整的含義較大。并非避險情緒在黃金市場的全面消退。
在金價下跌過程中，基金的拋壓成為打壓金價的動力。對沖基金近幾周在場內(nèi)大幅拋售黃金，目前場內(nèi)凈多持倉相對于去年峰值下降約40%左右。黃金ETF也對應(yīng)大幅減倉。但有意思的是，全球最大的黃金ETF-SPDR Gold Trust在上周五大幅買進20.336噸，似乎開始了戰(zhàn)略抄底的動作。但周一又再度拋出10.926噸。顯示當(dāng)前機構(gòu)心態(tài)似乎也不穩(wěn)。從近期盤口觀察，金市依然體現(xiàn)出較強的盤口拋壓，意味著抄底還需謹慎。
在具體操作上，盡管短期技術(shù)面全面偏空，但結(jié)合中期技術(shù)面，以及當(dāng)前總體的國際金融貨幣政策環(huán)境來看，我們認為2011年的黃金應(yīng)該延續(xù)牛市。在這種大背景下，不涉及保證金交易的投資者應(yīng)該逢金價回蕩之際分批建倉持有。對保證金市場而言，應(yīng)該當(dāng)心短期趨空氛圍的延續(xù)可能令過早介入受損，需要做好資金、倉位與止損等方面的諸多控制。俄羅斯央行官員周一表示，計劃每年從國內(nèi)銀行買入100噸黃金以補充黃金儲備。但并未為周一金市輸血。
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