誰(shuí)是下一個(gè)希臘

　　歐元區(qū)為擺脫債務(wù)危機(jī)的努力終于有了新的進(jìn)展。

　　6月7日，在出席歐元區(qū)財(cái)政部長(zhǎng)月度例會(huì)后舉行的記者招待會(huì)上，歐元集團(tuán)主席、盧森堡首相容克透露，此次會(huì)議決定設(shè)立一個(gè)“特殊目的機(jī)構(gòu)”負(fù)責(zé)從金融市場(chǎng)籌集約4400億歐元用于提供給需要救助的成員國(guó)。

　　一個(gè)月前的5月10日，歐盟財(cái)長(zhǎng)會(huì)議決定和國(guó)際貨幣基金組織(IMF)聯(lián)手救市的7500億歐元一攬子救援方案中，已經(jīng)確定歐盟從金融市場(chǎng)籌集600億歐元和IMF提供2500億歐元。如今剩余4400億歐元的最終籌集和運(yùn)作方式的敲定也意味著歐盟啟動(dòng)的救助機(jī)制面臨的障礙將逐漸被掃清，整個(gè)緊急貸款計(jì)劃也有望在一個(gè)月內(nèi)開(kāi)始正式運(yùn)行。

　　受此消息影響，歐元對(duì)美元也開(kāi)始企穩(wěn)，歐洲三大股指法國(guó)CAC、英國(guó)富時(shí)100和德國(guó)DAX在7日交易中跌幅收窄。

　　與此同時(shí)，在6月3日爆出可能會(huì)像希臘一樣陷入債務(wù)危機(jī)的匈牙利政府也在5日和6日澄清稱(chēng)這一言論“言過(guò)其實(shí)”。歐元集團(tuán)主席容克也表示，“匈牙利的局勢(shì)并不讓我擔(dān)心”。

　　雖然包括花旗在內(nèi)的不少外資投行認(rèn)為匈牙利不會(huì)因?yàn)閭鶆?wù)問(wèn)題對(duì)整個(gè)歐盟經(jīng)濟(jì)構(gòu)成系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，更為重要的是匈牙利也不是歐元使用國(guó)。但歐豬五國(guó)中除希臘外，葡萄牙和西班牙的情況依然不容樂(lè)觀，如果作為歐洲第4大經(jīng)濟(jì)體的西班牙債務(wù)問(wèn)題一旦升級(jí)，將對(duì)歐洲乃至全球金融市場(chǎng)再次形成重大打擊。

　　除此以外，在AAA級(jí)主權(quán)債務(wù)國(guó)家中風(fēng)險(xiǎn)最高的英國(guó)的情形也令人擔(dān)憂(yōu)，財(cái)政赤字約占GDP12.1%的比例和希臘接近，而且英國(guó)政府債務(wù)占GDP比例也超過(guò)了60%的警戒線。

　　隨著歐盟和IMF的7500億歐元救助機(jī)制的最終落實(shí)，歐洲債務(wù)危機(jī)或許真會(huì)如愿止步。不過(guò)，認(rèn)為歐洲債務(wù)危機(jī)的逐漸升級(jí)將導(dǎo)致歐洲實(shí)體經(jīng)濟(jì)“二次探底”風(fēng)險(xiǎn)加大的擔(dān)憂(yōu)依然沒(méi)有完全消除。

　　那么，下一個(gè)希臘可能是誰(shuí)？

　　希臘成導(dǎo)火索

　　由財(cái)政赤字和債務(wù)規(guī)模引發(fā)的主權(quán)債務(wù)問(wèn)題在歐洲并不陌生，早在2008年10月，位于北大西洋(19.59,0.49,2.57%)的冰島首先發(fā)生主權(quán)違約，不少機(jī)構(gòu)在去年年初也曾對(duì)于歐元區(qū)及英國(guó)等國(guó)家主權(quán)違約表示擔(dān)憂(yōu)。

　　而在去年10月，代表著左派利益的希臘喬治·帕潘德里歐上臺(tái)后突然宣布希臘2009年財(cái)政赤字和債務(wù)占GDP比重分別達(dá)到12.7%和113%，這一修正后的財(cái)政數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期。

　　此后，希臘政府在否認(rèn)外部救援的同時(shí)試圖自救。然而這一想法還沒(méi)有得以成行時(shí)，包括惠譽(yù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪三家主要全球評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在當(dāng)年12月先后宣布下調(diào)希臘的主權(quán)信用評(píng)級(jí)，希臘債務(wù)危機(jī)開(kāi)始爆發(fā)。

　　雖然希臘在今年1月和2日相繼出臺(tái)了縮減財(cái)政的措施，但效果并不顯著。直到2月初，同屬于歐元區(qū)的德國(guó)才表示考慮同其他歐元區(qū)國(guó)家向希臘以及面臨債務(wù)問(wèn)題的國(guó)家提供貸款，以此來(lái)避免債務(wù)危機(jī)的進(jìn)一步擴(kuò)散。

　　然而希臘面臨的局面變得更加難以收拾，2月中旬以來(lái)，希冀證明自己能夠恢復(fù)預(yù)算平衡的希臘再次遭到三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的圍攻，這次后者選擇了將希臘四大銀行的評(píng)級(jí)下調(diào)。

　　這迫使歐盟在3月25日的峰會(huì)上達(dá)成了和IMF聯(lián)手援助希臘的協(xié)議，援助的形式在5月10日的歐盟27國(guó)財(cái)政會(huì)議上被確定為設(shè)立一項(xiàng)總額為7500億歐元的救助機(jī)制。

　　其間，雖然希臘推出了3年內(nèi)減少300億歐元的緊縮開(kāi)支計(jì)劃，并表示將赤字占GDP比重從去年的13.6%削減至2014年的3%以下，但其主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)依然在4月27日被標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)為BB+，從而成為名副其實(shí)的垃圾債券。

　　在三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的測(cè)算中，希臘2009年財(cái)政赤字占GDP約13.6%，這要高于此前希臘官方公布的修正數(shù)據(jù)12.7%，來(lái)自中金公司的觀點(diǎn)甚至認(rèn)為這一數(shù)據(jù)可能會(huì)上調(diào)至14.1%。

　　而來(lái)自歐盟公開(kāi)的數(shù)據(jù)顯示，希臘的官方儲(chǔ)備只有1.6億美元，僅僅占短期債務(wù)的2%。所有政府債務(wù)中約70%為外債，償債壓力巨大。

　　更為重要的是，在2001年加入歐元區(qū)的希臘已經(jīng)不再擁有獨(dú)立的貨幣政策，通過(guò)貨幣貶值來(lái)減輕債務(wù)的手段已經(jīng)無(wú)法實(shí)施，而隨著三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)，其融資成本更是不斷上升，這使得早已大舉買(mǎi)入信用違約掉期產(chǎn)品(CDS)的華爾街投行因?yàn)镃DS息差大幅飆升賺得缽滿(mǎn)盆滿(mǎn)。

　　西班牙之憂(yōu)

　　在上個(gè)世紀(jì)90年代開(kāi)始，因?yàn)槠咸蜒�、意大利、希臘和西班牙這四個(gè)南歐國(guó)家擁有相似的文化傳統(tǒng)和相近的地理位置，因此被不少機(jī)構(gòu)開(kāi)始用“PIGS”(portugal-葡萄牙、italy-意大利、greece-希臘、spain-西班牙)來(lái)稱(chēng)呼。

　　如今，算上財(cái)政狀況同樣不佳的歐元區(qū)國(guó)家愛(ài)爾蘭(ireland)，這五個(gè)國(guó)家被戲稱(chēng)為歐豬五國(guó)。資料顯示，除希臘外，歐豬五國(guó)中其他四個(gè)國(guó)家的財(cái)政狀況同樣令人堪憂(yōu)。

　　來(lái)自申銀萬(wàn)國(guó)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2009年愛(ài)爾蘭和葡萄牙的政府負(fù)債占GDP的比重均高于60%的警戒線，分別約為66%和77%，而意大利的這一指標(biāo)甚至達(dá)到115%，較之希臘的113%還高出2個(gè)百分點(diǎn)。

　　從歐元區(qū)整體來(lái)看，作為歐元區(qū)核心國(guó)的法國(guó)、德國(guó)的財(cái)政狀況依然相對(duì)穩(wěn)健，如德國(guó)2009年財(cái)政赤字率僅為3.4%，政府負(fù)債占GDP也只有73%。

　　4月27日，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普將葡萄牙的長(zhǎng)期評(píng)級(jí)從A+下調(diào)為A-，短期評(píng)級(jí)從A-1調(diào)降至A-2；次日，標(biāo)普又下調(diào)了西班牙的評(píng)級(jí)，從AA+下調(diào)至AA。

　　中金公司在此前公布的一份報(bào)告中指出，在歐豬五國(guó)中(除希臘外)葡萄牙和西班牙的情況令人擔(dān)憂(yōu)，如“西班牙的經(jīng)濟(jì)仍處于萎縮狀態(tài)，失業(yè)率為歐洲之最；其融資壓力也不容忽視，2010年短期債務(wù)為2200億歐元，融資壓力高達(dá)3300億歐元”。

　　在這一基礎(chǔ)，中金公司的分析員李志勇認(rèn)為，“下一波受到債務(wù)危機(jī)沖擊的，很可能將是這兩個(gè)國(guó)家”。

　　需要指出的是，雖然同屬于歐豬五國(guó)，希臘與葡萄牙顯然難以和西班牙等量齊觀，前兩個(gè)國(guó)家GDP只占?xì)W盟總GDP的2%和1.4%，而西班牙經(jīng)濟(jì)總量接近于希臘的5倍，總歐盟占GDP的8.9%，因此如果西班牙債務(wù)問(wèn)題一旦升級(jí)，后果將是希臘債務(wù)危機(jī)難以比擬的。

　　相比之下，歐豬五國(guó)之外的法國(guó)、德國(guó)和荷蘭等歐盟國(guó)家的財(cái)政狀況要好得多，但公共債務(wù)規(guī)模過(guò)于龐大是眾多歐盟國(guó)家的通病，無(wú)論是法國(guó)和德國(guó)這樣的歐元主導(dǎo)國(guó)還是比利時(shí)和奧地利等小經(jīng)濟(jì)體，公共債務(wù)占GDP均處于較高的比例。申銀萬(wàn)國(guó)的統(tǒng)計(jì)顯示歐元區(qū)內(nèi)政府負(fù)債占GDP平均85%的比例遠(yuǎn)高于60%的警戒線。

　　作為貨幣統(tǒng)一而財(cái)政沒(méi)有統(tǒng)一的貨幣區(qū)域，歐元的未來(lái)確實(shí)面臨著財(cái)政約束失效，貨幣協(xié)調(diào)機(jī)制可能遭到破壞的威脅。

　　除此以外，并不屬于歐元區(qū)的英國(guó)目前的狀況也并不樂(lè)觀。

　　據(jù)了解，英國(guó)2009年財(cái)政赤字約占GDP的 12.1%，達(dá)到最近20年來(lái)的歷史最高點(diǎn)；政府債務(wù)占GDP69%的比例也超過(guò)了60%的警戒線，基本財(cái)政赤字更是居歐盟成員國(guó)之首。

　　在新湖期貨研究所宏觀策略部杜見(jiàn)暄看來(lái)，短期英國(guó)也面臨較大債務(wù)到期的壓力，因此給市場(chǎng)增添新愁。

　　同時(shí)，由于英國(guó)的政府負(fù)債規(guī)模幾乎是西班牙、葡萄牙、希臘和愛(ài)爾蘭四國(guó)的總和，債務(wù)持有人又多為美歐機(jī)構(gòu)投資者，如果其國(guó)債評(píng)級(jí)被下調(diào)，將會(huì)引發(fā)持有人重新進(jìn)行資產(chǎn)配置，從而對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生更大的沖擊。

　　不過(guò)，全球第二大共同基金公司——道富環(huán)球資產(chǎn)管理公司(SSgA)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Christopher Probyn認(rèn)為，考慮到歐豬五國(guó)的負(fù)債總額相對(duì)較小、歐元區(qū)德、法、意三國(guó)經(jīng)濟(jì)均處于恢復(fù)中和歐元區(qū)極度寬松貨幣政策等因素，“我認(rèn)為危機(jī)不會(huì)蔓延到整個(gè)歐洲，全球也不會(huì)陷入二次探底�！�

　　據(jù)華創(chuàng)證券統(tǒng)計(jì)，目前歐豬五國(guó)政府總債務(wù)約為25514.41億歐元，雖然占到五國(guó)GDP的91.2%，但僅占整個(gè)歐元區(qū)GDP的28.43%。