近日奧巴馬宣稱可能改變銀行混業(yè)經(jīng)營的歷史，且伴隨著本周系列央行議息會議的來臨。使得財經(jīng)媒體多了不少題材，但投資人卻多了些對市場前景漸感迷茫的尷尬。筆者之見，作為成熟投資人，應(yīng)該具備撇開部分基本面表象看本質(zhì)的能力。如果我們知道哪些數(shù)據(jù)或消息面是不值得費心關(guān)注的，那將就有助于簡化我們對市場的“有效”看法。近期消息面上充斥的疑慮主要有：美元會否再度迎來一輪中期升勢；奧巴馬改變銀行混業(yè)經(jīng)營的計劃否能實現(xiàn)，以及可能對市場產(chǎn)生的影響；各國央行利率政策前景對市場可能產(chǎn)生的影響。在這里我們主要談對黃金市場的影響。
美元會否再度迎來一輪中期漲勢？我個人認(rèn)為可能性不大。在給出這個可能性前，筆者有這樣一個觀點，即美國官方意愿具備調(diào)控美元匯率強弱的本領(lǐng)，具體可由華爾街來實施。在這樣的前提下，美元匯率的強弱將基本由美國官方意愿決定。那么，美國官方希望看到美元走強嗎？美國有希望美元走強的經(jīng)濟(jì)與金融環(huán)境資本嗎，答案皆是否定。首先，如果美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇掣肘，美國就不可能希望看到美元走強。近兩周反應(yīng)11、12月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)應(yīng)該遵循美國節(jié)氣呈現(xiàn)出周期性強勢，但實際數(shù)據(jù)比預(yù)期差很多，即便是周一公布的數(shù)據(jù)也一樣。12月非農(nóng)就業(yè)人口減少8.5萬人，預(yù)估為持平；12月份零售額出人意料地下降0.3%。此前接受道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計，12月份零售額會上升0.5%；美國11月貿(mào)易逆差為364億美元，前值為逆差329.4億，在當(dāng)月美元匯率處于一年最低的情況下，貿(mào)易逆差放大超預(yù)期；周一全美不動產(chǎn)協(xié)會(NAR)公布，美國12月成屋銷售勁跌16.7%。如果作為消費旺季的11、12月美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還如此糟糕，有什么理由相信美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇會很順暢？有什么理由相信美國在有能力按意愿控制匯率的情況下希望美元走強？
奧巴馬改變銀行混業(yè)經(jīng)營的計劃會否改變銀行家的風(fēng)險偏好？對銀行家而言，擁有市場自營、對沖基金的混業(yè)經(jīng)營并不是風(fēng)險太大，甚至沒有風(fēng)險。如果說美國銀行的混業(yè)經(jīng)營存在風(fēng)險，那是政府的風(fēng)險，而不是真正大銀行家的風(fēng)險。相反，這是大銀行家的肥肉。因為當(dāng)銀行規(guī)模足夠大時，政府就必須被動承擔(dān)銀行的風(fēng)險。即銀行足夠大時，混業(yè)經(jīng)營的產(chǎn)生的肥肉是銀行家的，意外出現(xiàn)不可控的風(fēng)險則是政府的。那么有一點投資人就必須搞清楚了，美國政府在本質(zhì)上是代表銀行家利益，還是真代表廣大人民的利益，至少國體上它是資本主義。這個話題，貨幣戰(zhàn)爭作者宋鴻彬最喜歡談。所以，筆者以為奧巴馬限制銀行混業(yè)經(jīng)營的舉措終究是一場為博選票的“秀”。同時，即便真執(zhí)行禁止銀行混業(yè)經(jīng)營，那么一定存在“上有政策，下有對策”的空間，給銀行家一個本質(zhì)上的交待。如果銀行家認(rèn)定這是一塊肥肉，那么美國政府從根本上將無法禁止銀行家吃肉。
這同時又讓筆者想到目前國內(nèi)的房地產(chǎn)調(diào)控。部分城市為打擊地產(chǎn)商囤積樓盤，規(guī)定地產(chǎn)商對某樓盤進(jìn)行銷售時，整個樓盤銷售價格必須整體上報備案，不允許對一個建成樓盤銷售分開、分期上報備案，且售價備案后不允許上調(diào)。這個政策看起來對打擊捂盤行為很好，但地產(chǎn)商有對策：在上報整個樓盤的銷售價格時，可以將整個樓盤的銷售價格報為每平米100萬人民幣備案，這與捂盤沒有區(qū)別。隨后對哪套房子打多少折扣則是開發(fā)商的事情。這是典型的上有政策下有對策，目前的房地產(chǎn)無論對地方政府還是開發(fā)商都是塊肥肉，國家禁止開發(fā)商吃肉，禁止地方財政吃肉，不可能禁止。再看我國4萬億的經(jīng)濟(jì)刺激方案，有多少資金曲線進(jìn)入了樓市與股市，禁止利益強勢群體吃肉的可能性有多大？這與奧巴馬想要通過改變銀行混業(yè)經(jīng)營狀態(tài)，讓銀行家不能吃擺在那里的肥肉是一個道理。故我們的投資人憂慮銀行混業(yè)經(jīng)營可能結(jié)束后對投機資金的抽套顯得多余。
從本周各央行的利率基調(diào)來看，基本毫無疑問會繼續(xù)表達(dá)出維持寬松低利率的基調(diào)，盡管08年金融危機后各國央行釋放了數(shù)量級的貨幣供應(yīng)。就資產(chǎn)、資源與黃金價格而言，它們的漲幅相對于巨大的貨幣供應(yīng)增量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。況且當(dāng)前各國央行面對尚未明確復(fù)蘇的宏觀經(jīng)濟(jì)，還必須繼續(xù)執(zhí)行相對寬松的貨幣政策。在全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)沒有明顯大面積復(fù)蘇的前提下，貨幣供應(yīng)過度與寬松的貨幣政策必將導(dǎo)致通脹。如果單純以貨幣增量來權(quán)衡當(dāng)前的原油、基本金屬，黃金等資源的價格、它們的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足，在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步倍增都無可非議。但我們知道貨幣泛濫后的通脹往往要滯后18個月到2年才能明顯，這期間又存在很多政府可以調(diào)節(jié)的人為因素。但目前各國政府還沒有明顯針對通脹的舉措，且資源價格相對于貨幣增量漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足，在這樣的綜合前提下，并進(jìn)一步在黃金歷經(jīng)大幅調(diào)整后進(jìn)一步看空實在是短視行為。
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