美國債收益率曲線變陡 復(fù)蘇漸行漸近

　　去年金融危機(jī)爆發(fā)后，投資者不斷撤離股市、轉(zhuǎn)入國債市場避險(xiǎn)，曾一度推高國債價(jià)格，收益率水平連創(chuàng)歷史新低。而現(xiàn)在，這種趨勢已經(jīng)發(fā)生改變。

　　收益率曲線陡峭程度屢創(chuàng)紀(jì)錄

　　一邊是美國財(cái)政部不斷擴(kuò)大國債發(fā)行規(guī)模，一邊是投資者開始涌入股市等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)尋求收益，這使得一段時(shí)間以來，國債收益率曲線的陡峭程度屢屢刷新紀(jì)錄。所謂收益率曲線，即長期國債和短期國債收益率之差，通常交易員認(rèn)為經(jīng)濟(jì)向好時(shí)，該差值會(huì)擴(kuò)大。

　　伴隨即將到來的年內(nèi)最后一次新債拍賣，美國10年期國債收益率近日徘徊在四個(gè)月高點(diǎn)�；鶞�(zhǔn)美國10年期國債和2年期國債收益率之差已從去年12月的1.27個(gè)百分點(diǎn)擴(kuò)大到現(xiàn)在的2.88個(gè)百分點(diǎn)，從而刷新今年6月5日的高點(diǎn)2.81個(gè)百分點(diǎn)，暗示著市場對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)勁程度繼續(xù)升溫。1977年以來，該數(shù)據(jù)的平均水平為0.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　而收益率曲線上一次到達(dá)這個(gè)水平是1992年至1993年間，當(dāng)時(shí)也是經(jīng)濟(jì)走出衰退、逐步走向穩(wěn)定復(fù)蘇之際。但是，美聯(lián)儲(chǔ)在那一年甚至更久之后才開始動(dòng)手加息。

　　美聯(lián)儲(chǔ)始終維持短期利率不變以刺激經(jīng)濟(jì)，使得收益率曲線不斷變陡。而與此同時(shí)，預(yù)期經(jīng)濟(jì)向好和通脹風(fēng)險(xiǎn)“潛伏”的投資者們，卻在不斷拋售長期國債，使得長債價(jià)格更低、收益率更高。

　　太平洋投資管理公司(PIMCO)投資組合經(jīng)理Tony Crescenzi就表示，美國10年期國債和兩年期國債收益率還將繼續(xù)擴(kuò)大，目前經(jīng)濟(jì)增長尚未到穩(wěn)定復(fù)蘇之時(shí)，所以收益率曲線還未觸及歷史峰值。在Crescenzi看來，繼續(xù)促使收益率曲線變陡的因素主要是投資者正在不斷拋售國債。

　　利好銀行業(yè)

　　分析人士指出，國債收益率曲線的不斷變陡反映了市場對美國經(jīng)濟(jì)的樂觀情緒升溫，以及美聯(lián)儲(chǔ)至少還會(huì)在未來相當(dāng)時(shí)間維持現(xiàn)有超低基準(zhǔn)利率不變。而收益率差值的擴(kuò)大對銀行來說是個(gè)好消息，因?yàn)殂y行往往通過短期利率借入資金、繼而以長期利率貸出，長期和短期利率之差越大，銀行收益就越高，從而有利于銀行修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表。

　　事實(shí)上，在上世紀(jì)90年代，不斷變陡的收益率曲線曾幫助美國銀行業(yè)通過利差收入的提高而避免一場慘痛危機(jī)。彭博社數(shù)據(jù)顯示，到90年代末，由利差擴(kuò)大和消費(fèi)支出帶動(dòng)的銀行盈利水平上升，一度平均一年的收入增長可高達(dá)20%。