毫無疑問，近期金價(jià)進(jìn)一步延續(xù)調(diào)整的動(dòng)力來自美元的強(qiáng)勁回升，但美元的強(qiáng)勁回升卻沒有抑制商品與資本市場的表現(xiàn)，唯有黃金受到最明顯抑制，為何？目前似乎看似影響美元市場走勢的機(jī)理正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。然而筆者認(rèn)為應(yīng)該多一份冷靜來審視美元市場運(yùn)行的機(jī)理是否真的在徹底發(fā)生改變，此外對于目前市場流傳關(guān)于美元升息可能提前的預(yù)期提振美元，筆者一點(diǎn)也不贊同。
在11月中旬以前的數(shù)月，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好壞與美元的市場運(yùn)行成反向關(guān)系，與商品和資本市場的運(yùn)行成正向關(guān)系。其機(jī)理如下，由于整個(gè)市場仍籠罩著08金融危機(jī)的陰霾，故作為全球流通的美元仍是最主要的避險(xiǎn)貨幣。如果美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，投資人對經(jīng)濟(jì)危機(jī)憂慮減淡，則市場風(fēng)險(xiǎn)偏好加大，追逐高回報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，比如商品與資本市場，高收益的風(fēng)險(xiǎn)貨幣也會(huì)成為退而其次的選擇。這種情況下，投資人認(rèn)為沒有必要持有美元基于經(jīng)濟(jì)或金融危機(jī)的避險(xiǎn)。此外，套息交易也會(huì)將美元視為拋出對象，故美元全面承壓。這就是11月中旬前幾個(gè)月，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對美元市場的影響機(jī)理。
但近兩周，投資人認(rèn)為前幾個(gè)月這種影響美元運(yùn)行的機(jī)理似乎已經(jīng)徹底改變，人們似乎忘記了有經(jīng)濟(jì)或金融危機(jī)這么回事情。美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏好，提振市場一方面繼續(xù)追逐風(fēng)險(xiǎn)偏好，促使商品與資本市場繼續(xù)維持強(qiáng)勢。但美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的向好似乎也正在進(jìn)一步提振美元資產(chǎn)的魅力，故美元也獲得提振。而黃金因?yàn)椴辉傩枰獙_美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)，故黃金在美元強(qiáng)勁回升時(shí)轉(zhuǎn)而下跌。這是投資人近期關(guān)于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對市場影響的機(jī)理理解。但筆者對這種市場認(rèn)為的機(jī)理轉(zhuǎn)變尚不能盲目認(rèn)同。這種宏觀經(jīng)濟(jì)對市場影響的機(jī)理轉(zhuǎn)變不應(yīng)該也存在V型反轉(zhuǎn)。故筆者對此依然維持謹(jǐn)慎。筆者上周評論認(rèn)為，美元這輪反彈似乎是在做一場戲，目前仍有這樣的疑慮。在進(jìn)一步分析這幕戲以前，先讓我們來對美元作個(gè)簡單技術(shù)分析。
筆者在前期美元的跌勢中曾分析，美元下跌至74.3點(diǎn)附近可能存在較強(qiáng)的技術(shù)支撐，并可能進(jìn)一步發(fā)生不確定性的反彈。因?yàn)樵擖c(diǎn)附近是美元在08年3～7月底部箱體的箱頂位置，存在較強(qiáng)的成本支撐。
雖美元近兩周反彈強(qiáng)勁，但筆者以為至少短期美元在78點(diǎn)附近存在極大“短期見頂”的可能。技術(shù)面上，圖示中30周均線，阻速線1/3線，及進(jìn)一步略上的半年線，89.62～74.18下跌波段反彈的23.6％黃金分割線，08年12月美元的形態(tài)低點(diǎn)等5大技術(shù)都將在78點(diǎn)附近形成美元進(jìn)一步反彈的強(qiáng)勁反壓。這就是當(dāng)前美元面臨的技術(shù)面。
從美元市場的資金流向來看，筆者認(rèn)為不排除近期美元的大幅反彈是一場戲，因?yàn)?a href=http://m.2m0wy.cn/fx/>美元的強(qiáng)勁上揚(yáng)的動(dòng)力基本全部來自基金整齊劃一的在美元匯率期貨市場強(qiáng)勁作多，而現(xiàn)匯市場買盤寡然。基金在美元期貨市場作多的整齊步調(diào)及作多力度都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了筆者上周的推斷，而我們知道，華爾街基金的背后體現(xiàn)著美國政府意愿。那么這個(gè)意愿到底是什么呢？對筆者而言目前尚是一個(gè)迷。筆者上周曾有推斷，或?yàn)榘矒峤诤芏鄟喼扪胄校貏e是日本央行對美元連續(xù)大幅貶值的不滿。而在實(shí)際上，我們知道美國政府的本意是在鞏固美元國際強(qiáng)勢地位的前提下允許美元貶值，近期美國的貿(mào)易逆差改善明顯，應(yīng)該得益于近幾個(gè)月的弱勢美元。故盡管近期美元出現(xiàn)我尚不能定論的強(qiáng)勁反彈，但美國政府是不會(huì)愿意讓美元大幅回升再度打擊其出口的。近期市場流傳為，市場對美聯(lián)儲(chǔ)可能提前提升美元利率的預(yù)期是提振近期美元強(qiáng)勁回升的主要因素。筆者以為這是無稽之談，目前美元處于0～0.25％的超低利率，即便升息到1％的低利率，相對于全球其它主流貨幣依然利率偏低，應(yīng)該成為套息交易的拋出對象。
讓我們再來看看基金這幾周在美元期貨市場都做了些啥？繼威爾鑫數(shù)據(jù)分析統(tǒng)計(jì)，截至周一，基金在ICE期貨市場持有美元的凈多頭寸應(yīng)該已經(jīng)超過35000手，即最近3周基本是每周凈多增加略過1萬手的變量，這種短短3周內(nèi)的凈多劇變在以往數(shù)年的歷史中一次也沒有過，包括08年金融危機(jī)爆發(fā)初段對美元需求的井噴，故筆者以為這背后一定有些“故事”。讓我們再進(jìn)一步放大分析的時(shí)間窗口，從截至10月中旬開始，基金持有的美元期貨為凈空略過10000萬手，即10月下旬至今，基金在美元期貨市場的單邊凈多變動(dòng)超過45000手。
近年有相似情況嗎？有勉強(qiáng)相似的2次。一次是08年7月中旬至9月中旬，一次是07年9月中旬至12月中旬。但這兩次類似情況下的后市演繹卻是兩種完全不同的情況，一次是大漲，一次是大跌。根源：看后期的現(xiàn)匯市場運(yùn)行意愿。
首先讓我們來回顧07年9月中旬至12月中旬的時(shí)段，基金在ICE期貨市場由凈空約29000手轉(zhuǎn)變?yōu)閮舳?300手左右，凈頭寸變動(dòng)32000手左右。期間現(xiàn)匯市場的拋壓令大多時(shí)候美元持續(xù)下跌，僅在11月中旬至12月中旬形成74.4～77.8點(diǎn)附近的反彈。但這個(gè)反彈缺乏現(xiàn)匯市場跟進(jìn)，隨后迎來美元從77.8到70.68的暴跌。
再來回顧08年7月中旬至9月中旬，基金在ICE期貨市場由凈多約3000手轉(zhuǎn)變?yōu)閮舳嗉s38000手左右，凈頭寸變動(dòng)35000手左右。期間美元從71.32上行至80.38點(diǎn)，美元上行的動(dòng)力既有基金在期貨市場的拉動(dòng)，也有現(xiàn)匯市場的買盤支撐。9月11日見頂后進(jìn)入調(diào)整，基金已經(jīng)沒有進(jìn)一步在期貨市場作多美元的能量。但現(xiàn)匯市場買盤接過推升美元的接力棒將美元推升形成一輪同樣大的漲幅。
本輪美元的上行，有些間于兩者之間。在10月中旬至11月底，美元市場走勢非常類似07年9月中旬至11月中旬走勢，即盡管基金不在期貨市場作空美元，但強(qiáng)勁的現(xiàn)匯市場拋壓令美元延續(xù)中期跌勢。最近3周，美元從74.18點(diǎn)上行至周一的78.18點(diǎn)，可以說完全*基金其匯率期貨市場推動(dòng)，現(xiàn)匯市場買盤寡然。這也類似07年11月中旬至12月中旬74.4～77.8點(diǎn)的上行階段。故如果就總體比較來看，筆者更傾向當(dāng)前美元的運(yùn)行類似于07年9～12月中旬的階段。就短期而言，筆者以為在78點(diǎn)上下，最多或在周線半年線的78.50點(diǎn)形成至少短期的絕對頂部，至于短期調(diào)整后的中期走勢，將視美元現(xiàn)匯市場的運(yùn)作意愿而定。這不是一輪進(jìn)一步的中期上行就是一輪新的中期下跌，筆者更傾向后者。但至少就短期而言，我們認(rèn)為美元短期的見頂回調(diào)將為我們提供審視黃金市場中期走勢的時(shí)間與機(jī)會(huì)。
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