國際貨幣與金融體系改革出路何在？

　　在金融危機爆發(fā)前，我們以為市場是在有效運轉(zhuǎn)的，但是危機后我們發(fā)現(xiàn)完全不是這樣。金融的監(jiān)管架構(gòu)問題很大，急需建立一個全球金融穩(wěn)定和監(jiān)管框架�，F(xiàn)在情況怎么樣呢？我們想向IMF駐華代表提出這個問題。但我們似乎看到這個領(lǐng)域的情況紛繁復(fù)雜。

 　　日前聽聞，巴塞爾協(xié)議改革需要一個過渡期，這種情況下就只好每個國家自己做事了。歐盟希望成立一個歐洲的金融監(jiān)管局，而英國和整個歐洲的態(tài)度是不一樣的。對沖基金、衍生品和證券化會不會得到監(jiān)管？金融創(chuàng)新是否會減緩？央行獨立性是否會受到限制？

　　國際貨幣體系改革的情況似乎更加令人沮喪。美歐日貨幣體系似乎并不讓人放心。但人民幣國際化也還要看遙遠的未來。是要建立一個新的布雷頓森林體系還是保持當(dāng)前結(jié)構(gòu)？或者索性建立一個超主權(quán)貨幣？

　　《時代周刊》評出的本年度時代人物是伯南克，中國工人和中國人民銀行行長周小川也同時上榜，可見超主權(quán)貨幣的理念還是引起了關(guān)注。希望我們的嘉賓能提出一個解決方案的線索。

　　IMF駐華代表費達翰

　�。═arhan Feyzioglu）：

　　我們?yōu)槭裁从懻搰�際貨幣體系的問題？有什么問題存在嗎？一個問題是，很多人擔(dān)心美元可能無法繼續(xù)充當(dāng)一個有力的國際貨幣和一個堅挺的儲備貨幣。美國經(jīng)濟發(fā)展減速、經(jīng)常賬戶持續(xù)赤字、失業(yè)居高不下，這些因素影響人們——企業(yè)和個人——持有美元的意愿。

　　美元作為國際儲備貨幣，還有一個很大的問題是儲備的積累。各國政府都在積累外匯儲備，整體的規(guī)模在7萬億美元。

　　為什么政府要持有相互之間的資產(chǎn)呢？首先，國際貨幣是一個交易媒介。進出口商需要某種通用貨幣協(xié)助完成交易，國際市場通常是以美元報價。

　　第二，國際貨幣具有價值儲藏功能。公司和個人往往不會馬上消費，而是把錢存起來。問題是，以本國貨幣存還是以外國貨幣存？這是成千上萬人要做的決策。如果他們愿意持有美元，認為未來還可以買到等值物品的話，他們可能會以美元進行價值儲藏。一種貨幣成為國際儲備貨幣的條件，首先該國經(jīng)濟穩(wěn)定，通脹形勢穩(wěn)定。如果通脹嚴(yán)重的話，持有該國貨幣就會遭受很大損失。

　　第三，外匯市場是一個很大的市場，人們在買賣外匯的時候會到那些具有深度和自由度的市場上去，從而提升其所在國家貨幣的國際使用。

　　在探討國際貨幣體系前景的時候，大家要記住這三個條件。目前的情況是，美元是國際貨幣首選；其次是歐元；再次是日元，因為日本貿(mào)易額很大；再次是英鎊，因為倫敦是一個有深度和自由度的市場；最后是瑞士法郎，在市場出現(xiàn)問題的時候投資者會把瑞士作為一個避險天堂。

　　美元實際上是最主要的國際貨幣。全世界GDP約有55萬億美元，債券、股票、銀行資產(chǎn)等等是GDP的4到5倍，其中大部分是美元資產(chǎn)；還有外匯儲備，美元儲備約占65%。

　　再看國際清算銀行（BIS）的數(shù)據(jù)，國際貿(mào)易中的86%是通過美元進行的。雖然說，作為國際貨幣的發(fā)行者有很大的利益，不用風(fēng)險對沖，不受其他國家匯率波動影響，但其貨幣政策也變得更加復(fù)雜。

　　人民幣能否成為國際貨幣？從長期來看，我認為當(dāng)然能。但在今年或者明年很難有一個清晰的判斷。至于SDR（特別提款權(quán)），它是有局限性的，只在官方機構(gòu)交易，在市場上卻不通行。

　　綜上所述，盡管存在問題，當(dāng)前的貨幣體系仍然運轉(zhuǎn)得比較良好，即使在這次危機中，美元還是表現(xiàn)出了靈活性。

　　中國人民銀行研究局副局長

　　易誠：

　　我想談?wù)剬�亞洲地區(qū)金融合作的幾種看法。這是國際金融改革的重要組成部分。在全球金融危機背景下，5月3日，印度、東盟和中、日、韓財政部長就建立外匯儲備部建立了共識，標(biāo)志著亞洲金融的實質(zhì)性進展。

　　建立亞洲外匯儲備庫的意義在于，有利于維護亞洲地區(qū)的穩(wěn)定，解決區(qū)域內(nèi)的短期問題，防止短期流動性枯竭。這個機制對IMF等國際金融組織資金救援是一個有力的補充。儲備庫是清邁倡議多邊化的階段性成果。

　　目前清邁倡議多邊化處于初期的階段，還存在一些問題。一是儲備庫的實際運行問題很復(fù)雜，要使其能維護本地區(qū)金融穩(wěn)定深化合作，還有很多技術(shù)問題解決。二是改進程尚處于初級階段，不論是雙邊互換網(wǎng)絡(luò)，還是危機應(yīng)急機制，還沒有投入過實用。

　　影響亞洲的金融合作因素，一個是危機驅(qū)動型因素。這次危機是推動亞洲金融合作兩次取得進展的動力。所以亞洲金融合作不像歐盟那樣，是從共同市場的利益出發(fā)的。要想取得更多成果，就要尋求更多東亞經(jīng)濟共同點。第二，亞洲經(jīng)濟共同點有賴于共同合作。因為各國差異很大，在經(jīng)濟利益上有很大差異，要求各經(jīng)濟體的政治意愿加以支持。亞洲地區(qū)經(jīng)濟一體化程度是影響深度、廣度的問題。目前亞洲區(qū)域合作在兩個層面展開，一個是清邁倡議，一個是APEC、論壇、太平洋(601099,股吧)行長會議等，隨著區(qū)域一體化程度加深，亞洲區(qū)域合作將面臨合作和挑戰(zhàn)。建立深度高效合作。要在推動清邁倡議多邊化同時探索其他形式。

　　北京師范大學(xué)金融研究中心主任

　　鐘偉：

　　我想談兩個問題：次貸危機后果監(jiān)管的進展、中國經(jīng)濟長周期的問題。

　　次貸危機發(fā)生初期，增強了流動性危機的監(jiān)管力度，現(xiàn)在不太關(guān)注流動性風(fēng)險，更關(guān)注系統(tǒng)性風(fēng)險，大到不能倒的金融機構(gòu)面臨著拆分的壓力。

　　第二是資本充足率要求面臨修改。一是主張對銀行資本充足率的要求應(yīng)該是逆周期的，二是討論銀行系統(tǒng)相互持有是否應(yīng)該從銀行附屬資本中扣除。三是考慮商業(yè)銀行繳納的存款保險、獲得的援助是否應(yīng)當(dāng)計入到資本金等等。

　　第三是重點關(guān)注救助的成本。大機構(gòu)救助以及央行作為最終貸款人的行為可能引發(fā)銀行體系的道德風(fēng)險。

　　第四是監(jiān)管范圍不斷擴大。次貸危機之前，我們更強調(diào)商業(yè)銀行是自律性合規(guī)性的監(jiān)管，也強調(diào)真實性的監(jiān)管。如今監(jiān)管范圍已經(jīng)擴展到對商業(yè)銀行所推出的產(chǎn)品以及人員薪酬的廣泛監(jiān)管。除了這四方面，我想問是不是還應(yīng)該加強對主權(quán)風(fēng)險的監(jiān)管？美國居民債務(wù)狀況在危機后略有減輕，但政府卻債臺高筑。

　　下面再談中國經(jīng)濟。從長周期來看，中國目前人均GDP是3300美元，城市化率接近50%，2020年人均GDP可望達到1萬美元，2050年中國將超過美國成為世界最大的經(jīng)濟體。

　　從短期來看，2010年中國經(jīng)濟的狀況，我們認為四個季度GDP增長分別為11%、11%、9%和8%，CPI為3%~3.5%，信貸增速17%，流動性仍然充沛。

　　至于經(jīng)濟調(diào)控，2010年總體上是維持穩(wěn)定增長：經(jīng)濟總量足夠，價格需要調(diào)整。目前人民幣利率過低。除此之外，CPI明年轉(zhuǎn)正3%左右，人民銀行至少把一年期存款利率提高到CPI以上，也就是至少要進行兩次加息，除此外要加緊貨幣市場走高，抑制熱錢流入中國市場。