美元修復(fù)性調(diào)節(jié)擴(kuò)大未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)

　　本周外匯市場(chǎng)美元繼續(xù)修復(fù)性調(diào)節(jié)，美元指數(shù)基本穩(wěn)定在76點(diǎn)水平，周末達(dá)到77點(diǎn)，美元兌籃子貨幣組合突出美元升值態(tài)勢(shì)。其中美元兌歐元匯率維持1.46-1.45美元水平，但接近周末歐元突破1.45美元界限，下跌至1.4305美元水準(zhǔn)。美元兌日元匯率則保持89日元的水準(zhǔn)，日元下跌90日元也沒(méi)有實(shí)現(xiàn)。美元兌英鎊匯率則在1.62-1.63美元之間，英國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善也沒(méi)有刺激英鎊上漲，美元升值的意愿強(qiáng)烈。美元兌瑞郎和加元匯率維持1.03瑞郎和1.06加元的水平，基本穩(wěn)定的中性貨幣作用突出。美元兌澳元和新西蘭元匯率維持相對(duì)水準(zhǔn)不變，澳元沒(méi)有跌破0.90美元，新西蘭元沒(méi)有跌破0.72美元，兩類貨幣利率水準(zhǔn)的優(yōu)勢(shì)起到重要作用。

　　外匯市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)處于全年考量以及假期因素的提前運(yùn)作之中，一方面體現(xiàn)美元全年貨幣價(jià)格的把握，美元方向是小幅度貶值；另一方面集中美元主動(dòng)態(tài)勢(shì)，年底前的美元升值具有短期技術(shù)性修復(fù)的原因，年底前后依然維持美元貶值趨勢(shì)。尤其是貨幣調(diào)節(jié)目標(biāo)以歐元為主，策略重心依然清晰。市場(chǎng)對(duì)美元判斷不能停留短期價(jià)格，應(yīng)從長(zhǎng)期戰(zhàn)略和策略組合綜合考量。

　　1、 美聯(lián)儲(chǔ)政策應(yīng)對(duì)的靈活在于美國(guó)經(jīng)濟(jì)利益。

　　美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策理會(huì)是本周焦點(diǎn)，一方面這是本年度美聯(lián)儲(chǔ)最后一次例會(huì)，這次會(huì)議具有來(lái)年政策指引性作用；另一方面是美元處于調(diào)整階段，美聯(lián)儲(chǔ)例會(huì)將會(huì)有利于美元趨勢(shì)性判斷。會(huì)議結(jié)果與市場(chǎng)預(yù)期吻合，美聯(lián)儲(chǔ)維持利率穩(wěn)定，但釋放提前加息的信息。美聯(lián)儲(chǔ)例會(huì)后宣布維持聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率在0-0.25%的歷史低位不變，并重申將在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)維持接近零利率水平。美聯(lián)儲(chǔ)以10：0的投票結(jié)果一致通過(guò)決定，此舉符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。尤其是美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的評(píng)估更為樂(lè)觀，暗示了美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)持續(xù)上升，勞動(dòng)力市場(chǎng)惡化狀況正在減輕，長(zhǎng)期通貨膨脹預(yù)期穩(wěn)定，通脹率仍將在一段時(shí)間內(nèi)保持低位。美聯(lián)儲(chǔ)重申只要失業(yè)率依舊維持高位，其他形式的經(jīng)濟(jì)放緩現(xiàn)象依舊不減，加之通脹一直保持低位，美聯(lián)儲(chǔ)將始終維持利率于當(dāng)前區(qū)間。雖然未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息的時(shí)間仍不確定，但美聯(lián)儲(chǔ)的部分經(jīng)濟(jì)刺激措施將在2010年到期，緊急借貸計(jì)劃將在2010年第一季度到期結(jié)束。為此，美聯(lián)儲(chǔ)表示若有必要，美聯(lián)儲(chǔ)將修改這些計(jì)劃，幫助支持金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　目前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)2010年第一季度美聯(lián)儲(chǔ)將采取加息的對(duì)策，一方面是非美貨幣的加息預(yù)期在等待、觀望美聯(lián)儲(chǔ)，這給與美元利率充足的空間恢復(fù)美元利率主導(dǎo)；另一方面美國(guó) 經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)可以期待，美元利率反轉(zhuǎn)逐漸成氣候有利于調(diào)節(jié)。因此，市場(chǎng)15家受訪的初級(jí)市場(chǎng)交易商中有12家認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在2011年第一季末之前加息，多數(shù)初級(jí)市場(chǎng)交易商認(rèn)為美國(guó)失業(yè)率將在2010年中期以前觸頂，3家表示已經(jīng)觸頂；交易商認(rèn)為美國(guó)失業(yè)率將在10.3%水準(zhǔn)觸頂，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)政策反轉(zhuǎn)值得觀望，進(jìn)一步界定反轉(zhuǎn)時(shí)機(jī)。

　　2、美國(guó)經(jīng)濟(jì)給與美元貶值更有利于經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

　　本周美國(guó)重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)較多，給予判斷經(jīng)濟(jì)帶來(lái)更多角度和數(shù)據(jù)支持。首先看美國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境出現(xiàn)明顯的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。一方面是強(qiáng)勁的能源和輕型卡車價(jià)格推升了PPI。美國(guó)11月PPI跳增1.8%，11月PPI較去年同期上升2.4%，是一年來(lái)首次按年上升，也是創(chuàng)2008年10月以來(lái)的最大升幅；當(dāng)月的工業(yè)生產(chǎn)較前月增長(zhǎng)0.8%，漲幅超過(guò)預(yù)估，顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能開(kāi)始增強(qiáng)的數(shù)據(jù)；上月的零售銷售報(bào)告已經(jīng)表現(xiàn)出強(qiáng)勁勢(shì)頭，工作崗位的喪失速度也明顯減慢。這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)引發(fā)金融市場(chǎng)對(duì)通脹的擔(dān)憂，更顯示強(qiáng)烈的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期。另一方面是美國(guó)CPI指標(biāo)受到低水平的資源利用和需求疲弱的通脹趨勢(shì)形成，美國(guó)2009年11月 通貨膨脹年率達(dá)1.7%，月率上升0.4%，顯示經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)因素在轉(zhuǎn)變向好。美國(guó)勞工部公布的PPI飆升是能源成本大幅上漲所致，所以這并不意味著存在全面通脹壓力，因經(jīng)濟(jì)仍受到產(chǎn)能過(guò)剩的制壓突出。同時(shí)最新的資本流入和財(cái)政赤字以及貿(mào)易壓力都有所加重，處于調(diào)整之中，但是與金融危機(jī)連接最為直接的房地產(chǎn)則震蕩不定，其中2009年12月美國(guó)房屋建筑的營(yíng)建商信心意外下跌，可能為美聯(lián)儲(chǔ)暫時(shí)維持超低利率提供了另一個(gè)理由，全美住宅建筑商協(xié)會(huì)(NAHB)公布的12月NAHB/Wells Fargo房屋市場(chǎng)指數(shù)為16，預(yù)估為18，11月數(shù)據(jù)為17。另一份報(bào)告顯示2009年12月紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行制造業(yè)指數(shù)意外重挫，預(yù)示近期制造業(yè)活動(dòng)的復(fù)蘇正在放慢，而制造商支付價(jià)格上升。美國(guó)經(jīng)濟(jì)變數(shù)較多，經(jīng)濟(jì)不確定依然存在，美元貶值有利于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美元貶值沒(méi)有結(jié)束階段策略。

　　3、 綜合環(huán)境和價(jià)格因素形成美元貶值調(diào)整性。

　　美元貶值和美元升值交錯(cuò)的焦點(diǎn)在于美元貨幣政策和美國(guó)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，而國(guó)際環(huán)境因素也是形成技術(shù)性調(diào)整的理由和原因。其一是迪拜危機(jī)引起的美元調(diào)節(jié)性，順應(yīng)環(huán)境和局勢(shì)變化的美元變數(shù)也是不能忽略的。其二是歐洲國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)，包括希臘和東歐一些國(guó)家的問(wèn)題，都是美元順勢(shì)調(diào)整的不可排除因素。最后是關(guān)聯(lián)價(jià)格的調(diào)整，包括石油和黃金價(jià)格的變數(shù)，都是美元調(diào)整的重要支持和回旋支點(diǎn)。這些資源產(chǎn)品價(jià)格具有自身特色的技術(shù)周期的需要，石油上漲與黃金上漲的錯(cuò)落是一種國(guó)家利益的組合，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，不是簡(jiǎn)單的價(jià)格變化。尤其是黃金價(jià)格的高漲潛藏國(guó)家戰(zhàn)略應(yīng)對(duì)和 金融風(fēng)險(xiǎn)的化解策略，還需要進(jìn)一步觀察、分析和研究。

　　預(yù)計(jì)短期年底前后美元將繼續(xù)貶值，美元指數(shù)將在72-74點(diǎn)左右，美元兌歐元匯率將在1.46-1.50之間，美元兌日元匯率將在90-92日元左右，美元兌英鎊匯率將在目前水平以上，為1.66-1.68美元，其他貨幣隨從調(diào)節(jié)，美元貶值全年主基調(diào)。