債務(wù)危機(jī)頻現(xiàn)復(fù)蘇依舊脆弱

　　一波未平，一波又起。繼“迪拜債務(wù)危機(jī)”引發(fā)全球市場(chǎng)恐慌后，希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí)又被調(diào)降，再次動(dòng)搖市場(chǎng)信心。

　　鑒于希臘財(cái)政狀況惡化，日前國(guó)際權(quán)威評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)將希臘長(zhǎng)期國(guó)債信用級(jí)別從“A-”下調(diào)至“BBB+”，同時(shí)把希臘公共財(cái)政狀況前景展望調(diào)為“負(fù)面”�！敖导�(jí)”消息一經(jīng)傳出，希臘銀行股應(yīng)聲大跌，當(dāng)日跌幅接近8%，拖累雅典證券交易所綜合指數(shù)下跌超過(guò)6%。

　　正如迪拜不是房地產(chǎn)泡沫的孤立樣本，希臘也不是唯一出現(xiàn)政府債務(wù)危機(jī)的歐洲國(guó)家。目前，標(biāo)準(zhǔn)普爾已將西班牙的評(píng)級(jí)展望下調(diào)至負(fù)面，并警告稱，如果西班牙政府不采取強(qiáng)硬舉措，該國(guó)在未來(lái)兩年內(nèi)將面臨債信評(píng)級(jí)被調(diào)降的風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，意大利、英國(guó)、愛(ài)爾蘭及葡萄牙等國(guó)財(cái)政狀況前景亦非常嚴(yán)峻，信用風(fēng)險(xiǎn)正在不斷攀升。

　　為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的沖擊，很多國(guó)家都通過(guò)發(fā)行國(guó)債來(lái)救助金融機(jī)構(gòu)。據(jù)穆迪投資服務(wù)公司預(yù)計(jì)，2007年到2010年全球公共債務(wù)總額將增加約15.3萬(wàn)億美元，其中八成來(lái)自西方七國(guó)集團(tuán)。龐大的債務(wù)使得很多國(guó)家的公共財(cái)政狀況出現(xiàn)一定程度的惡化。顯然，當(dāng)一個(gè)國(guó)家公共財(cái)政狀況惡化的時(shí)候，須依*有力的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇才能為國(guó)家信用提供堅(jiān)實(shí)的支撐。但是對(duì)于部分小型經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)的自我修復(fù)能力和抗危機(jī)能力相對(duì)較弱，遭遇主權(quán)信用危機(jī)在所難免，希臘正是如此。

　　希臘經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程顯著滯后于歐元區(qū)整體水平，時(shí)至第三季度，仍未走出衰退，同時(shí)貿(mào)易逆差也在進(jìn)一步擴(kuò)大，滯后的復(fù)蘇降低了國(guó)家稅收，而國(guó)債收益率的高企則進(jìn)一步加重了利息支出的負(fù)擔(dān)，不可持續(xù)的養(yǎng)老基金制度更加重了它的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，這使得希臘財(cái)政赤字率高達(dá)12.7%，位居歐盟27國(guó)首位。政府負(fù)債占GDP比重將達(dá)112.6%，接近負(fù)債最高的意大利的水平，預(yù)計(jì)會(huì)在明年超過(guò)意大利，于2011年達(dá)到140%。更為重要的是，各方面對(duì)10月份剛剛上臺(tái)的希臘新政府信心嚴(yán)重不足。在巨大的財(cái)政預(yù)算缺口的壓力下，新政府公布了一系列改革措施，但主要手段是提高稅率、而非控制支出，更未推行實(shí)質(zhì)性的結(jié)構(gòu)改革以降低長(zhǎng)期公共支出的負(fù)擔(dān)。這些無(wú)疑是希臘信用能力受到質(zhì)疑的主要原因。

　　主權(quán)信用遭遇降級(jí)對(duì)希臘的影響不容小覷。據(jù)估計(jì)，希臘銀行業(yè)總資產(chǎn)中有大約7.9%(約合380億歐元)來(lái)自歐洲央行的貸款，這使得希臘銀行業(yè)對(duì)歐洲央行的貸款依賴程度相當(dāng)高。主權(quán)信用評(píng)級(jí)的下調(diào)，可能導(dǎo)致希臘銀行業(yè)從歐洲央行獲得資金的額度受限，從而威脅該國(guó)銀行業(yè)的資金鏈。另外，由于自2011年歐洲央行可能恢復(fù)只接受A-級(jí)以上國(guó)債作為貸款抵押品，如果希臘未能在2011年前恢復(fù)信用評(píng)級(jí)，或?qū)⒅率瓜ＥD政府的融資難度大大增加。

　　可以認(rèn)為，迪拜危機(jī)、希臘事件等一系列問(wèn)題，是全球金融危機(jī)的滯后影響，盡管這些經(jīng)濟(jì)體規(guī)模偏小，但小事件也可能會(huì)造成嚴(yán)重的后果，是否會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生多米諾骨牌效應(yīng)還有待觀察。必須清醒認(rèn)識(shí)的是，各國(guó)政府都應(yīng)努力避免危機(jī)重現(xiàn)。畢竟在危機(jī)的沖擊下，許多國(guó)家的財(cái)政狀況堪憂，在削減巨額公共債務(wù)方面面臨重重困難。盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)較為強(qiáng)勁的復(fù)蘇，但其主權(quán)評(píng)級(jí)也遭到了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的質(zhì)疑。穆迪根據(jù)最悲觀的情形假設(shè)認(rèn)為，如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最終乏力、利率上行且政府未能縮減赤字或恢復(fù)多數(shù)金融業(yè)救助措施，那么美國(guó)將于2013年失去AAA評(píng)級(jí)。一旦象征全球最高信用等級(jí)的美國(guó)出現(xiàn)主權(quán)違約征兆，將給投資者本已脆弱的信心又壓上一根稻草。

　　可以認(rèn)為，不斷增長(zhǎng)的政府債務(wù)將成為經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的最大軟肋。IMF公布的數(shù)據(jù)顯示，財(cái)政赤字永久性增長(zhǎng)1%，長(zhǎng)期利率將上升10至60個(gè)基點(diǎn)，這會(huì)抑制投資，進(jìn)而拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，降低政府未來(lái)償還債務(wù)的能力，因此，財(cái)政赤字較高且儲(chǔ)蓄率較低的經(jīng)濟(jì)體將面臨主權(quán)信用不斷下降的風(fēng)險(xiǎn)。而一旦政府出現(xiàn)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)就會(huì)下調(diào)主權(quán)評(píng)級(jí)，更會(huì)引發(fā)政府融資成本上升、資本外逃、本幣貶值等一系列問(wèn)題。一旦出現(xiàn)這種情況，央行往往將被迫選擇加息以穩(wěn)定本幣，反過(guò)來(lái)又會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　更值得警惕的是，由于美國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中扮演的關(guān)鍵角色，美國(guó)是否會(huì)采取一些隱性手段化解可能存在的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，如助推通脹或美元貶值，這無(wú)疑將極大地摧毀市場(chǎng)信心、危及國(guó)際金融格局的穩(wěn)定，同時(shí)，還會(huì)波及持有美國(guó)國(guó)債的債權(quán)國(guó)，加劇全球通貨膨脹，進(jìn)一步拖累全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐。

　　總的來(lái)說(shuō)，希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí)與西班牙的評(píng)級(jí)展望遭下調(diào)本身并不可怕，但這一事件無(wú)疑說(shuō)明全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依舊非常脆弱，也點(diǎn)明了當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中存在的一個(gè)大隱患——倘若不解決政府債務(wù)問(wèn)題，全球經(jīng)濟(jì)很難迎來(lái)持續(xù)的、良性的復(fù)蘇。