從更長時段來看，從2002年美元指數(shù)下跌開始直到現(xiàn)在，黃金一直處于上升周期中，除2008年3月至10月半年間出現(xiàn)28%左右的調(diào)整以外，幾乎沒有出現(xiàn)大的調(diào)整。期間，相當(dāng)時間里美元貶值時黃金在上漲；而2005年和2008年美元指數(shù)上升時，黃金也在上漲。在2001年至2008年3月，上漲的理由是對沖通貨膨脹；2008年10月至2009年3月，黃金上漲是為了“避險”；而2009年3月至今上漲的理由是美元的貶值。
值得一提的是，不僅以美元標(biāo)價的黃金在節(jié)節(jié)攀升，以歐元標(biāo)價的黃金也在去年11月以來上漲了38%。這說明，黃金的飆漲并不是美元相對于黃金貶值這么簡單。而衡量此輪黃金牛市的相對漲幅，已直逼20世紀(jì)70年代末的那一輪黃金牛市。當(dāng)時正值布雷頓森林體系崩潰以后，美元與黃金脫鉤的高通貨膨脹時期。而目前信用貨幣同樣也經(jīng)歷著危機(jī)。
2002年以來美國一直存在著巨額的財政赤字，根據(jù)預(yù)測的2009年和2010年數(shù)據(jù)，美國財政赤字占GDP的比例將超過10%。2010年，美國國債余額占GDP比例將達(dá)到66%的高點(diǎn)，這是一個相當(dāng)危險的數(shù)字。而歐元區(qū)GDP見底和失業(yè)率見頂?shù)雀黜椊?jīng)濟(jì)指標(biāo)一般還落后于美國半年至1年半，決定了歐元難當(dāng)大任，2005年之前以歐元計價黃金較為穩(wěn)定，而2005年以后不斷上升，這也從側(cè)面表現(xiàn)出國際投資者對歐元的態(tài)度。
可以看出，黃金牛市在很大程度上表現(xiàn)出投資者對美元、歐元等信用貨幣的不信任，國際貨幣體現(xiàn)正在經(jīng)歷一場波折。
金價漲勢
短期可能“歇歇腳”
從長期看，由于美元正在經(jīng)歷一場貨幣危機(jī)，而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇水平較美國更弱的歐元和日元也難以承擔(dān)起有信譽(yù)的國際儲備貨幣角色，投資者對黃金的追捧還將持續(xù)下去，1200美元肯定不會是金價之巔。
從中短期看，金價暫時還受到美元的較大影響。近日發(fā)生的迪拜危機(jī)對美元帶來短多長空的影響，該事件促使各國政府更加警惕可能繼續(xù)出現(xiàn)的資產(chǎn)泡沫危機(jī)，預(yù)計將使美聯(lián)儲更加謹(jǐn)慎地考慮“退出”，聯(lián)儲內(nèi)部反對激進(jìn)退出的聲音將更加理直氣壯，美元將受到更長時間的壓制。預(yù)期美國政策最早退出的時間可能在明年第三季度。
但從另外一方面看，美元指數(shù)已跌至74左右，與2008年初創(chuàng)出的71的歷史低點(diǎn)距離不遠(yuǎn)，并在這個重要關(guān)口表現(xiàn)躊躇，市場情緒對可能出現(xiàn)的基本面變化更加敏感。同時，飽受本國貨幣升值之苦的歐元區(qū)對美元的弱勢頗有微詞；日本則已傳出干預(yù)外匯市場的聲音，這些都使美元面臨政治上的變數(shù)。
預(yù)計今后一段時間，美元仍將保持弱勢，存在突破前期低點(diǎn)71的可能性，但繼續(xù)下跌空間已不大。黃金盡管有望繼續(xù)上漲，但是短期看漲幅也受到限制。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，投資者也需警惕暴漲過后可能出現(xiàn)的調(diào)整，20世紀(jì)80年代初金價從823美元跌至301美元的事例即為教訓(xùn)。
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