依據(jù)歷史經(jīng)驗，投資者情緒與美元走勢存在相關(guān)性。雖然近期美歐等股市披露的企業(yè)財務(wù)報表和全球各經(jīng)濟體的宏觀數(shù)據(jù)喜憂參半，但是，由于投資者普遍預(yù)期明年全球經(jīng)濟將實現(xiàn)正增長，他們更傾向于以樂觀的情緒解讀，這又淡化了美元的避險功能。股市的反應(yīng)實際已脫離了經(jīng)濟基本面，投資者風(fēng)險偏好上升，紛紛拋美元轉(zhuǎn)而持有收益率更高的澳元、加元等商品貨幣，美元焉能不跌。
澳大利亞已率先加息，其他經(jīng)濟體將依據(jù)自身經(jīng)濟復(fù)蘇狀況跟進。但在美國，加息似乎遠未提上議事日程。一方面，美聯(lián)儲決策者認為，美國經(jīng)濟復(fù)蘇將緩慢且有限，失業(yè)率仍將居高不下，信貸還將持續(xù)緊縮；同時，決策者們擔(dān)憂，隨著政府經(jīng)濟刺激計劃的完成，美國經(jīng)濟能否繼續(xù)保持上行動力仍存在相當(dāng)?shù)牟淮_定性。另一方面，通縮而非通脹依然是美國面臨的主要風(fēng)險之一，美聯(lián)儲不必在控制通脹和保證經(jīng)濟增長的兩難境地抉擇。加息時間挪后，對投資者而言，既意味著持有美元的利差收益損失，也意味著美國的經(jīng)濟增長前景不樂觀。兩者都促使美元走低。
維持美元在國際貨幣體系中的強勢地位符合美國的長期戰(zhàn)略利益，但在當(dāng)前形勢下縱容美元貶值也符合美國的戰(zhàn)略利益，所以美國貨幣當(dāng)局有意識地縱容美元下跌。通過美元貶值，一方面，擴大出口，幫助美國經(jīng)濟盡快復(fù)蘇；另一方面，使持有美國國債的債權(quán)國資產(chǎn)縮水，減輕美國的債務(wù)償付壓力。去年，在金融危機最嚴(yán)重的時期美元逆市走高，顯示美元的國際儲備貨幣地位不可動搖，從而給予美國貨幣當(dāng)局縱容美元貶值的信心。美國政府也具有依據(jù)戰(zhàn)略利益對美元匯率實施管理的成功經(jīng)驗。例如，通過廣場協(xié)議，美元兌日元匯率大幅下跌，有效抑制了日本的對美出口，縮小了美國的貿(mào)易逆差。
美元持續(xù)貶值將對世界經(jīng)濟產(chǎn)生諸多不利影響。首先，導(dǎo)致國際貨幣市場上匯率不穩(wěn)定，對國際貿(mào)易、投資活動中的計價造成不便，規(guī)避匯率風(fēng)險的需求上升，相應(yīng)的成本提高。第二，由于美元依然是大宗商品市場的主要結(jié)算、計價貨幣，為規(guī)避貶值風(fēng)險，大量美元涌入大宗商品市場，推高商品價格，使全球經(jīng)濟尤其是新興市場國家面臨著巨大的輸入型通脹壓力。第三，美元的融資貨幣作用凸顯，大量資本轉(zhuǎn)換為澳元、加元等高收益貨幣，或者進入全球資本市場和房地產(chǎn)市場，使全球經(jīng)濟在復(fù)蘇之際面臨資產(chǎn)價格泡沫的威脅。
對中國而言，如果延續(xù)從2008年第三季度以來人民幣盯美元的匯率政策，則出口在擴大的同時，中國將面臨國際市場上愈演愈烈的貿(mào)易保護主義壁壘和不斷加劇的外國政府要求人民幣升值的壓力。美元貶值更強化了人民幣升值預(yù)期，促使國際熱錢加速流入，增加了央行管理流動性的難度。鑒于巨額的對美貿(mào)易順差和美元資產(chǎn)儲備，中國不得不承受美元資產(chǎn)因美元貶值而不斷縮水和國民福利受損的后果。
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