全球流動性“晃蕩” 關(guān)注熱錢卷土重來

　　三季度我國外匯儲備大增，美元大幅貶值、投資吸引力下降，資金流向新興市場，包括中國。以及人民幣NDF走低，人民幣升值壓力增大。這些均反映了國際短期資本可能重新流入中國。

　　9月末我國外匯儲備余額為22726億美元，三季度大幅增加1410億美元，與同期貿(mào)易順差（393億美元）與FDI（208億美元）之和相差810億美元。我們的估算顯示，剔除投資收益和匯兌損益，三季度外匯儲備增量中可能有大量不可被解釋的短期資本流入。同時考慮到對外投資引起的資金流出，不可被解釋的資本流入或超過500億美元。自二季度以來，我國國際收支狀況發(fā)生了很大改變：貿(mào)易順差及外商直接投資下降，而熱錢流入增加導(dǎo)致資本項下順差擴大，外匯儲備繼續(xù)增加。

　　全球流動性“晃蕩”，中國流動性依然充裕：1）隨著四季度及明年出口復(fù)蘇及貿(mào)易順差上升，我國外匯儲備將不斷攀升；2）美元貶值，大量短期資本流入包括中國在內(nèi)的新興市場；3）我國經(jīng)濟明年環(huán)比增速加快預(yù)期也將吸引大量外資重新流入。中國經(jīng)濟基本面鶴立雞群，加之投資者的風(fēng)險偏好更青睞新興市場，以及人民幣升值壓力增加，都使得中國將面臨資金流入壓力——熱錢將卷土重來，重新流回中國，明年中國流動性還將保持寬松。所以，即便四季度和明年國內(nèi)信貸增速下降，外匯占款增長也將形成一定的替代，總體流動性可能比市場預(yù)期的更為寬松。