美金造“勢” 黃金黑金積極跟進(jìn)

　　黃金、黑金（原油）與美金（美元）之間的金三角關(guān)系復(fù)雜、奧妙無窮，既有內(nèi)在聯(lián)系，又相互獨(dú)立。10月以來，美元走低推動(dòng)黃金、黑金相繼上漲，一種觀點(diǎn)認(rèn)為，未來美元走勢仍將充當(dāng)黃金和原油指揮棒；還有觀點(diǎn)認(rèn)為，美元暴跌，股市反彈，原油高企及黃金不動(dòng)更有可能。

　　10月以來，在美元不斷走低大背景下，先是黃金不斷刷新高點(diǎn)，接著原油期貨也創(chuàng)出今年以來反彈新高，二者一并成為大宗商品的領(lǐng)漲品種。

　　美金營造“大趨勢”

　　美元與黃金之間的固定比價(jià)使全球金融市場基本穩(wěn)定。1944年制定的布雷頓森林體系實(shí)際上規(guī)定了美元等同于黃金的地位，世界各國貨幣與美元掛鉤，美元則與黃金掛鉤，35美元兌一盎司黃金，各國政府可以以35美元的官方價(jià)用美元來換取黃金。在這樣的歷史條件下，美元實(shí)際上等同于黃金，美元也就成了“美金”。在布雷頓森林體系有效期間即1944年到1971年，由于世界主要工業(yè)國家的外匯匯率是固定匯率制，黃金與美元之間是固定比價(jià)，當(dāng)時(shí)原油價(jià)格不僅便宜，價(jià)格也波動(dòng)很小，黃金、原油與美元之間是固定三角關(guān)系，全球金融市場基本穩(wěn)定。

　　1971年8月15日，尼克松政府被迫廢除美元與黃金之間的固定比價(jià)，任由市場波動(dòng)，世界貨幣體系進(jìn)入牙買加體系，各國匯率之間實(shí)行多樣化的匯率安排，主要工業(yè)國基本上是浮動(dòng)匯率制。從此世界金融市場進(jìn)入動(dòng)蕩不寧時(shí)代。黃金與黑金價(jià)格開始大幅上躥下跳。

　　近40年來，美元每次大幅貶值都會(huì)導(dǎo)致黃金與黑金大幅上漲，而美元大幅升值同樣會(huì)使黃金與美金價(jià)格大幅回落。

　　為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況呢？由于二次大戰(zhàn)后，美國是世界上最強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)、軍事強(qiáng)國，布雷頓森林體系實(shí)際上把美元等同于黃金，世界貿(mào)易結(jié)算要用到美元。在布雷頓森林體系解體以后，美元仍然是世界上最主要的國際儲(chǔ)備貨幣，在世界國際儲(chǔ)備中占有絕對(duì)優(yōu)勢，世界貿(mào)易中大多仍用美元標(biāo)價(jià)和結(jié)算，因此美元在國際金融市場上的地位非同一般。但對(duì)于美國而言，美國可以直接用美元在國際市場上購買各國產(chǎn)品，而又沒有其他方法約束其發(fā)行，這樣美國就可以多發(fā)美元到世界上購買商品導(dǎo)致美元泛濫成災(zāi)，從而造成美元貶值。一般情況下，在流出美國以外的美元不是很多情況下，美元也不會(huì)形成貶值壓力，只有流出美國的美元達(dá)到相當(dāng)數(shù)量，也可以理解為多年積累的結(jié)果達(dá)到一定量，美元貶值就不可避免，這時(shí)候趨勢就會(huì)形成，從而為大宗商品尤其是黃金與黑金上漲營造了大氣候，黃金與黑金就會(huì)在這種大環(huán)境下不斷震蕩走高。1971-1980年、2002-2008年7月以及今年3月份以來黃金與黑金的走勢，都屬于這種情況。

　　黃金黑金漲幅

　　遠(yuǎn)大于美元貶值幅度

　　在上述美元貶值大環(huán)境下，黃金與黑金不僅會(huì)上漲，而且其上漲幅度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于美元貶值幅度。以2002-2008年7月為例，美元貶值幅度只有41.3%，其間黃金最大漲幅近300%，原油最大漲幅達(dá)465%。原因在于，美元貶值僅僅是美元相對(duì)于歐元等貨幣的相對(duì)貶值，而同時(shí)由于世界性通貨膨脹蔓延，全球都出現(xiàn)通貨膨脹，這是貨幣的絕對(duì)貶值，黃金與黑金的上漲不僅體現(xiàn)在美元貶值上，而且還要對(duì)沖通貨膨脹即貨幣的絕對(duì)貶值的風(fēng)險(xiǎn)，另外也會(huì)受自身商品屬性影響。

　　物價(jià)上漲金先知

　　通過研究近40年來美元貶值與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)大宗商品的漲跌情況可以得出，黃金是最先反映通貨膨脹預(yù)期與通貨膨脹的大宗商品，“金銀天然是貨幣”并非浪得虛名。1971年8月15日尼克松政府宣布美元與黃金脫鉤，黃金立即上漲，高點(diǎn)1980年1月21日850美元；而在1973年-1974年，才發(fā)生第一次原油危機(jī)，原油當(dāng)時(shí)的高價(jià)是在1980年4月，WTI最高油價(jià)為39.5美元/桶。

　　第二次大宗商品上漲時(shí)黃金的起漲點(diǎn)在1999年，代表國際金價(jià)市場的倫敦現(xiàn)貨黃金在1999年7月21日達(dá)到最低點(diǎn)252.9美元，2008年3月率先見頂；而原油在1998年12月最低，比黃金先見底，但是到2008年7月才見頂。而目前，黃金已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高，油價(jià)只是創(chuàng)出反彈新高�？傊�，在大宗商品上漲大趨勢中，黃金往往領(lǐng)先一步。

　　黑金黃金共性多

　　盡管黃金天然具有貨幣的金融屬性，但是原油因其商品龍頭地位的存在，同時(shí)又是消費(fèi)量極大的大宗商品，其金融屬性基本上不亞于黃金。因此，在對(duì)沖通貨膨脹方面，二者有許多共性，因此常常齊漲同跌（危機(jī)時(shí)走勢不同），其間又具有一定比價(jià)關(guān)系。從近40年二者比價(jià)關(guān)系看，最多時(shí)，一盎司黃金可以換33桶原油，而最低時(shí)，一盎司黃金僅能換6.6桶原油，長期比價(jià)關(guān)系在10-20之間，平均數(shù)是一盎司黃金可以換將近15桶原油，目前比價(jià)是14.1，可見二者長期走勢一致。

　　所不同的是，在經(jīng)濟(jì)高速增長情況下，由于消費(fèi)旺盛，原油剩余產(chǎn)能有限，地緣政治因素與天氣等等都可以成為炒作油價(jià)理由，使油價(jià)上漲幅度遠(yuǎn)大于黃金；而在經(jīng)濟(jì)低迷或者危機(jī)時(shí)候，由于消費(fèi)低迷，原油供過于求導(dǎo)致原油庫存大幅上升，儲(chǔ)存原油成本較高，而低利率使買黃金成本大幅降低，再加上黃金避險(xiǎn)功能，使黃金價(jià)格在危機(jī)與經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期漲幅大于原油。