利多因素共振 金價創(chuàng)新高再迎機遇

　　正如“危機”既有危險又有機遇一樣，“貨幣”也有兩層含義，“貨幣”的購買力不僅取決于“貨物”的供求變化，更由“幣值”穩(wěn)定與否決定：當(dāng)“幣值”穩(wěn)定時，“貨物”的價格取決于供求關(guān)系變化，而當(dāng)“幣值”不穩(wěn)定時，即使供求關(guān)系沒有多大變化，其價格也會出現(xiàn)較大變化。

　　自1971年8月尼克松總統(tǒng)宣布美元與黃金脫鉤以來，布雷頓森林體系解體，世界進入信用貨幣時代，也就是紙幣時代。而由于世界各國濫發(fā)貨幣，信用貨幣在逐漸地失去信用，不可避免地導(dǎo)致世界性通貨膨脹，導(dǎo)致貨幣購買力下降。而在通脹時代，黃金這種天然的貨幣就會顯示出其內(nèi)在的價值來，而其“避險”功能就是規(guī)避所謂的“信用”貨幣——紙幣，正年復(fù)一年地失去其信用、日益不斷貶值成一張廢紙的風(fēng)險，因此黃金相對于信用貨幣，其價格就會上漲。

　　通貨膨脹是本質(zhì)原因

　　自1913年美聯(lián)儲成立以來，由于濫發(fā)貨幣導(dǎo)致美元的購買力大幅下降，到2008年底95年的時間，美國復(fù)合通貨膨脹率為2071%，即通脹率導(dǎo)致物價上漲到原來的20.71倍。而1971年以前，由于受布雷頓森林體系制約，黃金價格與美元之間保持固定比價關(guān)系，使金價難以大幅上漲，而一旦這種比價關(guān)系被取消，黃金就暴漲。在1970年代，資本主義世界出現(xiàn)滯脹，黃金價格暴漲24倍。而當(dāng)時經(jīng)歷的兩次石油危機，使原油價格從不到3美元/桶上漲到40多美元/桶，這也助推了黃金價格暴漲。

　　進入21世紀，在網(wǎng)絡(luò)泡沫與“9·11”之后，自2001年初至2003年6月，美聯(lián)儲共采取13次降息行動，將聯(lián)邦基金利率從6.5%降到1%，并將這一利率水平維持了一年時間，這一極為寬松的貨幣政策為隨后幾年美元大幅貶值、美國向全世界輸送通貨膨脹奠定了堅實基礎(chǔ)，致使2008年全世界有70多個國家的通脹率達到兩位數(shù)。與此同時，黃金價格也由2001年底的271美元/盎司漲至2008年3月的1032美元/盎司，上漲幅度280%。當(dāng)然，此間世界經(jīng)濟也強勁增長，能源價格上漲也助推了黃金漲勢。

　　多因素促金價中長期看漲

　　其一，量化寬松的貨幣政策與紙幣不斷貶值的事實是黃金成為規(guī)避通貨膨脹的避險工具。自從今年三月份美國實施量化寬松的貨幣政策之后，世界主要經(jīng)濟大國也紛紛效仿跟進，導(dǎo)致對經(jīng)濟復(fù)蘇后出現(xiàn)通貨膨脹的憂慮。而在當(dāng)前大背景下，美國過多的貨幣如果不能及時收回，利率不能及時提高，則通脹就不可避免，一旦通貨膨脹再起，或者僅僅是預(yù)期通脹升溫，為規(guī)避通脹風(fēng)險，人們將增持黃金，這將直接支撐黃金價格。同時，美元指數(shù)不斷走低，將直接推高用美元標價的黃金價格。

　　其二，實力雄厚的機構(gòu)減少拋售黃金或購買黃金，支撐黃金價格。實力最雄厚的機構(gòu)就是各國的中央銀行。2009年8月初，歐洲18國央行達成第三期央行售金協(xié)議（CBGA3），規(guī)定從2009年9月27日起的后5年內(nèi)，CBGA簽約國每年售金不得超過400噸，總銷售額不得超過2000噸（包括國際貨幣基金組織將要出售的403噸）。這比前次售金協(xié)議的總額已經(jīng)減少了500噸，最大的售金機構(gòu)減少售金計劃，顯然對黃金是很大的利好。實際上，近幾年來，在美元貶值大趨勢下，各國央行的售金總體上不斷減少，最近一年售金僅為155噸，以后售金會變得更少。

　　不僅如此，一些中央銀行甚至轉(zhuǎn)向購買黃金。中國央行4月份宣布黃金儲備已經(jīng)增加到了1054噸。無獨有偶，2009年8月1日，俄羅斯中央銀行公布在7月份國際儲備總量減少2.6%的情況下，其黃金儲備量卻增加了3.38%。中國及日本積累了大量的外匯儲備，大多以美元資產(chǎn)形式存在。只要中國、日本將其中的一部分外匯儲備購買資源類商品包括黃金，金價就難以下跌，而如果中國稍微大量購買黃金就會導(dǎo)致金價上漲。因此，以后的中國因素不僅僅是指中國消費需求而可能會更多的是指“中國的外匯儲備的分散化購買行動”，今年僅僅是序幕，大規(guī)模行動可能還在后邊。

　　除了央行之外，大的全球金礦公司也在進行去“套保化”。數(shù)據(jù)顯示，作為全球最大的黃金套保商AngloGold Ashanti公司從今年第二季度起不斷減少其黃金套保頭寸，該公司今年去套保頭寸將達到190萬盎司，占其全年產(chǎn)量的近40%。與此相對的是，全球最大的黃金ETF不斷增加黃金持有量，是堅定看漲黃金的持有者。截至9月29日，全球最大的黃金ETF持有者SPDR持金量已達到1094噸，較年初增加了313.8噸，增幅達到40%。

　　其三，世界經(jīng)濟復(fù)蘇將利好金價。世界經(jīng)濟復(fù)蘇尤其是美國經(jīng)濟的復(fù)蘇，對黃金價格形成多重利好。首先，經(jīng)濟復(fù)蘇將導(dǎo)致貨幣流通速度加快，產(chǎn)生通脹預(yù)期，推升黃金價格；其次，世界經(jīng)濟復(fù)蘇將使風(fēng)險偏好增強，美元避險功能弱化，資金將大量從美國撤離流向收益率較高的資產(chǎn)，導(dǎo)致美元下跌直接推升金價。另外，經(jīng)濟復(fù)蘇最終將提高收入會直接導(dǎo)致對黃金需求的增加也會提升金價。