“黃金熱”的冷思考

　　近期，國內黃金市場投資熱持續(xù)升溫。各家銀行、黃金投資公司、黃金飾品店的黃金銷量不斷上升，同時全國各地一次性購買數十公斤實物黃金的超級金民頻現，多家中外資銀行近期也紛紛推出了掛鉤黃金的結構性理財產品。

　　近日世界黃金協會發(fā)布的2009年第二季度全球黃金需求趨勢報告，也高度關注中國黃金市場的消費能力，中國的實物黃金消費在各國消費普遍萎縮的背景下獲得了同比11%的增長。

　　推動國內“黃金熱”最重要的因素是寬松貨幣政策下的通脹預期。黃金享有抗通脹的聲譽且相對易于變現，受到投資者的追捧和青睞并不意外。然而，投資者在進行黃金投資時，不能忽視以下兩點風險。

　　第一，歷史數據研究表明黃金的抗通脹效果在惡性通脹時較為明顯，而在溫和通脹時黃金的表現卻不如一些波動性更大的資產（比如原油和股票）。1973~1974年和1979~1981年黃金市場的兩輪牛市都是在石油危機沖擊下惡性通脹持續(xù)的背景下產生的。而當經濟進入上升通道但通脹水平卻相對溫和時，黃金資產的表現弱于其他對于經濟回暖更為敏感的資產。

　　第二，通脹并非是影響金價的唯一因素，美元的走勢也是金價變動的關鍵。從1973年美元與黃金脫鉤以來，金價與美元之間在趨勢上高度負向相關，即美元走強黃金下跌，美元走弱黃金上揚。2002年以來的一輪黃金牛市主要是美元貶值的結果，而并非是對當時溫和通脹的反應。

　　由于目前人民幣與美元匯率相對穩(wěn)定，僅僅依據可能出現的國內通脹并不足以得出金價必然上揚的結論。如果美元走強，那么以美元計價的黃金價格下跌，同樣會帶來國內人民幣金價的下滑。

　　由此可見，投資者在進行黃金投資之前必須思考如下兩個問題：未來惡性通脹出現的可能性有多大？未來美元走勢如何？

　　從目前的全球經濟形勢來看，全球寬松貨幣政策與全球產能過剩并存，短期內惡性通脹出現的可能性較小。同時，美國經濟率先復蘇的可能和市場強烈的美元貶值預期僵持不下，美元區(qū)間盤整的格局也令金價難有趨勢性上行的表現。

　　因此，短期內難見黃金市場大幅上揚的行情。而從中長期來看，惡性通脹是否一定出現以及美元是否一定大幅貶值，市場仍然左右搖擺。投資者不要因為貼上“黃金”的標簽就奮不顧身，忽視了個中風險。

　　從中長期持有的角度來看，黃金不失為投資者實現資產保值的良好工具。黃金作為一種工業(yè)用途相對較少的商品，在經濟周期中價格的起伏往往小于股票市場和原油等工業(yè)商品，在中長期內價格波動相對穩(wěn)定。投資者可以根據自身的投資目的和風險承受能力在資產組合里適當配置黃金，但把自身財富增值的希望全部寄托在黃金上的做法并不可取。