白宮推標(biāo)準(zhǔn)化 衍生品交易或告別暴利

　　奧巴馬政府11日向國(guó)會(huì)提交立法建議，尋求對(duì)規(guī)模超過(guò)450萬(wàn)億美元的場(chǎng)外金融衍生品交易市場(chǎng)進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管。與國(guó)會(huì)此前提出的議案類似，白宮的方案除了明確對(duì)參與衍生品交易的各類機(jī)構(gòu)的監(jiān)管主體之外，還提出要在這一以往的“灰色地帶”推行標(biāo)準(zhǔn)化的合約，并需進(jìn)入常規(guī)的中央結(jié)算和交易所交易體系，以降低風(fēng)險(xiǎn)。

　　上述舉措是奧巴馬政府為避免金融危機(jī)重演而推出的大刀闊斧的金融監(jiān)管改革的一部分。“標(biāo)準(zhǔn)化”也意味著更薄的利潤(rùn)空間，進(jìn)而會(huì)損及眾多華爾街大行和對(duì)沖基金的利益。

　　“標(biāo)準(zhǔn)化”是改革核心

　　根據(jù)上述建議，政府將要求場(chǎng)外衍生品交易采納“標(biāo)準(zhǔn)化合約”，并轉(zhuǎn)入常規(guī)交易所和官方清算機(jī)構(gòu)進(jìn)行交易和清算，這也構(gòu)成了本次改革的核心內(nèi)容。

　　“這些市場(chǎng)自形成以來(lái)一直沒(méi)有受到有效監(jiān)管，”美國(guó)財(cái)政部在11日的一份聲明中說(shuō)，“因此積聚了巨大的風(fēng)險(xiǎn)，大大超出監(jiān)管部門(mén)的想像和控制范圍。這些風(fēng)險(xiǎn)直接誘發(fā)了去年大型金融機(jī)構(gòu)的紛紛倒閉，并對(duì)整個(gè)金融體系帶來(lái)巨大沖擊�！�

　　目前，美國(guó)規(guī)模達(dá)數(shù)百萬(wàn)億美元的衍生品交易大多發(fā)生在場(chǎng)外，且基本通過(guò)非標(biāo)準(zhǔn)化合約(customized contracts)的形式進(jìn)行。當(dāng)局醞釀的改革中很重要一項(xiàng)，就是要推動(dòng)衍生品合約的標(biāo)準(zhǔn)化以及對(duì)這類合約實(shí)施集中清算，這對(duì)一些大量涉足衍生品經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)大行來(lái)說(shuō)可能意味著業(yè)務(wù)和利潤(rùn)的流失。

　　分析人士指出，按照白宮和國(guó)會(huì)提出的金融衍生品監(jiān)管計(jì)劃，一些大銀行和對(duì)沖基金等機(jī)構(gòu)將不得不放棄相對(duì)不透明的非標(biāo)準(zhǔn)化合約，同時(shí)還需要針對(duì)這類高風(fēng)險(xiǎn)交易遵循更高的資本金和盈利要求。政府要求從事金融衍生品交易的機(jī)構(gòu)需持有部分資本儲(chǔ)備金以預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)。

　　通常情況下，在場(chǎng)外交易的非標(biāo)準(zhǔn)化合約要比在交易所交易的標(biāo)準(zhǔn)合約有更大的套利空間。美國(guó)FBR資本市場(chǎng)公司的分析師米勒指出，一直以來(lái)，華爾街大行從非標(biāo)準(zhǔn)化的衍生品合約交易中獲利豐(24.6,0.10,0.41%)厚。

　　近幾個(gè)月來(lái)，美國(guó)決策官員一直在極力推動(dòng)衍生品交易中使用標(biāo)準(zhǔn)化合約，并納入中央清算體系。根據(jù)白宮的設(shè)想，所有標(biāo)準(zhǔn)化合約將在交易所或通過(guò)一家“交換合約執(zhí)行機(jī)構(gòu)”清算交易。

　　不過(guò)，美國(guó)政府回避了定義“標(biāo)準(zhǔn)化合約”的棘手問(wèn)題，僅稱正式立法實(shí)施后的六個(gè)月內(nèi)，監(jiān)管部門(mén)會(huì)給出廣義定義。

　　或引發(fā)華爾街堅(jiān)決抵制

　　米勒指出，眼下當(dāng)局要推動(dòng)衍生品交易監(jiān)管并普及標(biāo)準(zhǔn)化合約，勢(shì)必引發(fā)一些大交易商的堅(jiān)決抵制。

　　彭博社的統(tǒng)計(jì)稱，摩根大通目前是華爾街大行中在衍生品交易方面的“老大”。截至今年3月31日，該行持有的衍生品“名義合約”約有81.2萬(wàn)億美元。高盛緊隨其后，在衍生品方面的投資為39.9萬(wàn)億美元；美國(guó)銀行和花旗則分別有38.9萬(wàn)億和29.6萬(wàn)億美元。

　　除了高盛和摩根大通等大行，對(duì)沖基金和私人股權(quán)基金也可能因?yàn)楦鼑?yán)格的衍生品監(jiān)管而受到?jīng)_擊。華盛頓研究機(jī)構(gòu)聯(lián)邦金融分析公司的合伙人凱倫說(shuō)，與銀行不同，對(duì)沖基金和PE目前并沒(méi)有衍生品交易方面的資本金要求，但在新的監(jiān)管框架下情況會(huì)完全不同。

　　事實(shí)上，在前不久美國(guó)國(guó)會(huì)提出要加強(qiáng)衍生品行業(yè)監(jiān)管后，很多商業(yè)游說(shuō)團(tuán)體就已開(kāi)始四處奔走。

　　代表華爾街大型金融服務(wù)企業(yè)的行業(yè)組織——金融服務(wù)圓桌的高級(jí)副總裁塔波特公開(kāi)表示，不贊成在衍生品市場(chǎng)推行“標(biāo)準(zhǔn)化”的做法，并稱這樣的“過(guò)度監(jiān)管”會(huì)傷害市場(chǎng)，令市場(chǎng)窒息。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)四大銀行控制著超過(guò)90%的金融衍生品市場(chǎng)，它們分別是：摩根大通、美國(guó)銀行、花旗和高盛。而這些公司與華盛頓又有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，有統(tǒng)計(jì)顯示，“四巨頭”的雇員和政治活動(dòng)委員會(huì)在2008年美國(guó)總統(tǒng)大選期間共投入2230萬(wàn)美元。

　　三大監(jiān)管主體職責(zé)劃清

　　除了推行標(biāo)準(zhǔn)化，奧巴馬的改革方案還明確了對(duì)不同機(jī)構(gòu)從事衍生品交易的監(jiān)管主體，主要職責(zé)落在了三大機(jī)構(gòu)上。

　　根據(jù)建議，現(xiàn)行的銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)將負(fù)責(zé)監(jiān)督從事金融衍生品交易的銀行，證券交易委員會(huì)(SEC)和商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)負(fù)責(zé)監(jiān)督其他交易機(jī)構(gòu)。

　　對(duì)于備受關(guān)注的信用違約互換(CDS)市場(chǎng)，白宮的方案提議由證券及期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)共同監(jiān)督。這一風(fēng)險(xiǎn)巨大且規(guī)模急增的領(lǐng)域被認(rèn)為是導(dǎo)致美國(guó)國(guó)際集團(tuán)等巨頭落難的“罪魁禍?zhǔn)住敝�一�?/FONT>

　　根據(jù)提案，美國(guó)證券交易委員會(huì)和商品期貨交易委員會(huì)將共同合作，為CDS領(lǐng)域制定新的規(guī)范。由于CDS兼具證券和期貨特性，所以一直以來(lái)，SEC及CFTC在這一領(lǐng)域的監(jiān)管上都難以很好協(xié)調(diào)。

　　分析師稱，奧巴馬政府的立法建議與國(guó)會(huì)目前草擬的法案大體相同，但眾議院將可能拒絕由銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)督金融衍生品交易。

　　上月底，美國(guó)眾議院公布了一系列指導(dǎo)場(chǎng)外衍生品監(jiān)管的廣泛原則，其中部分條款比奧巴馬政府的立場(chǎng)更為嚴(yán)格。方案計(jì)劃限制甚至禁止CDS的投機(jī)交易，防止投資者針對(duì)另一家公司的信用價(jià)值進(jìn)行投機(jī)。國(guó)會(huì)考慮禁止所謂“裸信用違約互換”交易，即無(wú)實(shí)體資產(chǎn)支持的CDS合約。