美元前景的黯淡、全球黃金市場(chǎng)供需偏緊、黃金資源的稀缺性和不可替代性等多重因素，都將支持黃金價(jià)格繼續(xù)長(zhǎng)期牛市。 美元跌勢(shì)推動(dòng)黃金走強(qiáng) 黃金是一種特殊的商品，同時(shí)兼有商品屬性和金融屬性?xún)煞N功能。用黃金進(jìn)行清償結(jié)算也是目前國(guó)際公認(rèn)的唯一可替代貨幣進(jìn)行往來(lái)結(jié)算的方式。在進(jìn)入通脹后，黃金的保值、儲(chǔ)值功能正在不斷凸顯。 從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，黃金價(jià)格走勢(shì)總是與美元指數(shù)的走勢(shì)呈背離的趨勢(shì)，當(dāng)美元走弱時(shí)，總伴隨著黃金價(jià)格的上漲。我們認(rèn)為，未來(lái)美元的走弱將成為推動(dòng)黃金價(jià)格不斷上漲的重要因素。 全球黃金市場(chǎng)供不應(yīng)求 目前全球黃金市場(chǎng)需求旺盛，每年全球的黃金需求量大約在3700噸左右，但2007年世界黃金產(chǎn)量?jī)H有2476噸，巨大的市場(chǎng)缺口需要*黃金存量來(lái)滿(mǎn)足市場(chǎng)。特別是從2006年開(kāi)始，全球黃金產(chǎn)量連續(xù)兩年大幅下降，更加劇了全球黃金市場(chǎng)供需不平衡的矛盾。 作為全球黃金主產(chǎn)地的南非，近年來(lái)黃金產(chǎn)量呈連續(xù)下降趨勢(shì)，與2000年相比，2007年南非的黃金產(chǎn)量下降已高達(dá)36%。除南非外，美國(guó)、澳大利亞等黃金主產(chǎn)國(guó)的黃金產(chǎn)量近年來(lái)也呈下降趨勢(shì)。 從全球黃金的需求結(jié)構(gòu)來(lái)看，主要以居民首飾金消費(fèi)需求、工業(yè)需求、投資需求三個(gè)方面為主。其中，居民首飾金消費(fèi)需求占黃金需求總量的比重最大，約占黃金需求的75%，受亞洲新興國(guó)家中產(chǎn)階級(jí)崛起的影響，近年來(lái)該領(lǐng)域?qū)S金的需求仍呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。工業(yè)需求占黃金需求的比重僅有10%，該領(lǐng)域?qū)S金的需求較為平穩(wěn)，增速較慢。 投資性需求雖然占黃金需求的比重不大，但近年來(lái)呈快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，特別是黃金交易基金增長(zhǎng)異常迅速并成為影響國(guó)際黃金價(jià)格走勢(shì)的重要因素。我們認(rèn)為，黃金市場(chǎng)中的各種投資基金、投資機(jī)構(gòu)以及國(guó)際財(cái)團(tuán)是影響黃金價(jià)格走勢(shì)、特別是中短期走勢(shì)的重要因素。 目前全球黃金生產(chǎn)能力大致在2500噸左右，未來(lái)幾年產(chǎn)能有望增長(zhǎng)至2600萬(wàn)噸，且增量將主要集中在中國(guó)，其他國(guó)家和地區(qū)的黃金產(chǎn)量還有進(jìn)一步下降的可能。而目前全球黃金消費(fèi)已達(dá)3700噸，而僅中國(guó)市場(chǎng)到2010年前將還有100噸的增量，到2020年前還有200噸的增量。保守估計(jì)，到2010年前全球的黃金需求可能將增長(zhǎng)至3900噸，約有超過(guò)1200噸的黃金需求缺口要依*黃金市場(chǎng)的存量(包括加工金和各國(guó)央行售金)來(lái)平衡。中長(zhǎng)期來(lái)看，黃金市場(chǎng)的供求矛盾仍較為突出。 與其他大部分金屬一樣，全球的黃金儲(chǔ)量也并不是十分豐富。人類(lèi)已開(kāi)采擁有的黃金總量目前已達(dá)15多萬(wàn)噸(其中全球各國(guó)央行儲(chǔ)備黃金約3萬(wàn)噸)。根據(jù)地質(zhì)調(diào)查，探明全球剩余可采黃金的儲(chǔ)量還有約7萬(wàn)噸左右，如果按照目前全球的黃金生產(chǎn)規(guī)模，大約能保證約25～30年的開(kāi)采時(shí)間。隨著黃金可采資源的逐步減少，我們認(rèn)為，作為資源類(lèi)產(chǎn)品之一的黃金價(jià)格總體將呈上漲趨勢(shì)。 央行未來(lái)將增加黃金儲(chǔ)備 到2008年6月，我國(guó)外匯儲(chǔ)備已高達(dá)1.76萬(wàn)億美元，排名全球第一；但外匯儲(chǔ)備中美元資產(chǎn)比重偏高，黃金比重嚴(yán)重偏低(比重僅有0.9%)。未來(lái)央行增加黃金儲(chǔ)備，有利于改善我國(guó)外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)。 目前我國(guó)的黃金儲(chǔ)備僅有620噸，在全球各國(guó)及組織中排名第九，黃金儲(chǔ)備的數(shù)量和比重遠(yuǎn)低于美國(guó)、德國(guó)、法國(guó)等西方發(fā)達(dá)國(guó)家。我們認(rèn)為，未來(lái)中國(guó)政府出于改善外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的考慮，必將增加黃金的儲(chǔ)備數(shù)量和比重。 值得注意的是，近年來(lái)?yè)碛休^多美元資產(chǎn)儲(chǔ)備的中東國(guó)家央行、俄羅斯央行也開(kāi)始增加黃金儲(chǔ)備的數(shù)量和比重。各國(guó)央行對(duì)黃金儲(chǔ)備需求的增長(zhǎng)，也將推動(dòng)國(guó)際黃金價(jià)格的持續(xù)上漲。 升值將延緩國(guó)內(nèi)金價(jià)上漲 自2005年匯改以來(lái)，人民幣對(duì)美元不斷升值，到2008年6月，人民幣對(duì)美元升值累計(jì)已超過(guò)21%。由于人民幣對(duì)美元持續(xù)升值，可能導(dǎo)致以人民幣計(jì)價(jià)的國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格上漲勢(shì)頭受到延緩。 全球黃金市場(chǎng)具有很強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性，當(dāng)國(guó)際金價(jià)發(fā)生變動(dòng)時(shí)也必然對(duì)國(guó)內(nèi)金價(jià)走勢(shì)產(chǎn)生重大影響。對(duì)比2008年以來(lái)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)黃金價(jià)格走勢(shì)和國(guó)際市場(chǎng)黃金價(jià)格走勢(shì)，我們看到，國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)期貨價(jià)格總體走勢(shì)明顯弱于紐約市場(chǎng)黃金價(jià)格走勢(shì)，主要原因在于人民幣對(duì)美元升值產(chǎn)生的折價(jià)效應(yīng)。由于人民幣正處于長(zhǎng)期升值的上升通道中，該過(guò)程將對(duì)國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格的上漲產(chǎn)生一定的延緩作用。 黃金價(jià)格上漲空間巨大 雖然全球黃金價(jià)格已經(jīng)連續(xù)7年上漲，但我們認(rèn)為黃金價(jià)格上漲的空間依然巨大。我們嘗試運(yùn)用了兩種方法來(lái)判斷此輪黃金牛市的頂點(diǎn)。一是黃金與原油的價(jià)格關(guān)系，歷史上黃金與原油保持了密切的正相關(guān)的關(guān)系，即每盎司黃金的購(gòu)買(mǎi)力與6～12桶原油相當(dāng)。我們認(rèn)為原油價(jià)格未來(lái)可上漲至150～200美元/桶的水平，按此推算，此輪牛市中黃金價(jià)格將有望上漲至1500美元/盎司以上的水平。二是從貨幣供給與黃金供給的關(guān)系，過(guò)去25年中，全球貨幣供應(yīng)量增加了大概5.4倍左右，而據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，同期黃金的供應(yīng)量?jī)H增加了大概1.3倍左右，5.4除以1.3等于4.15，1983年黃金價(jià)格的高點(diǎn)是510美元/盎司，乘以4.15，則超過(guò)2000美元/盎司。綜合以上分析，我們認(rèn)為，此輪黃金牛市的頂點(diǎn)將極有可能在1500～2000美元/盎司之間。 中國(guó)黃金產(chǎn)量及占全球產(chǎn)量的比重 全球主要黃金儲(chǔ)備國(guó)(組織)黃金儲(chǔ)備數(shù)量及占外匯比重 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 產(chǎn)量(噸) 193 202 206 217 224.1 247.2 270.4 占全球比重 7.36% 7.80% 7.94% 8.79% 8.90% 10.00% 11.06% 國(guó)家(地區(qū)) 數(shù)量(噸) 黃金占外匯儲(chǔ)備比重 美國(guó) 8133.5 79.80% 德國(guó) 3417.4 68.90% IMF 3217.3 - 法國(guó) 2586.9 59.70% 意大利 2451.8 70.40% 瑞士 1133.9 42.90% 日本 765.2 2.30% 荷蘭 621.4 63.60% 中國(guó) 620.0 0.90% 歐洲央行 563.6 26.70%
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