美元重新走強(qiáng)將如何觸動中國經(jīng)濟(jì)

　　隨著我國出口占GDP的比重從2001年的20%增至2007年的40%，出口在拉動經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車中作用越來越突出。無論現(xiàn)在美元的上漲表現(xiàn)是短期技術(shù)性反彈，還是中期走強(qiáng)，我們不得不承認(rèn)，長達(dá)七年的美元貶值走到了轉(zhuǎn)折時期，只不過在時間上還有一些不同看法。那么，前瞻性審視即將到來的這種重大轉(zhuǎn)向?qū)ξ覈��?jīng)濟(jì)的影響顯得格外重要。

　　出口高增長仍面臨不確定性

　　美元走強(qiáng)對中國經(jīng)濟(jì)的最直接影響就表現(xiàn)在出口方面。一般而言，美元走強(qiáng)，這實際上意味著人民幣相對貶值或者升值步伐放緩，無疑是一個利好。但是，具體到當(dāng)前有兩點需要注意，第一，即使美元逐步走強(qiáng)，美國經(jīng)濟(jì)也難言短期內(nèi)走出困境，這使得美國從中國進(jìn)口的商品還不會有根本性改善。根據(jù)有關(guān)方面的研究，美國經(jīng)濟(jì)變化對中國出口有顯著影響，美國GDP增長率每增加1%，將導(dǎo)致中國對美國出口增加6%左右。因此，在美國經(jīng)濟(jì)難以走出困境的情況下，美元走強(qiáng)對中國出口的影響可能相對有限。第二， 2007年的數(shù)據(jù)顯示，在中國出口總額中，只有大約25%的出口目的地是美國，歐盟的比重甚至要更大一些。由于人民幣在更大程度上是盯著美元的，美元對歐元走強(qiáng)顯然對中國出口并非利好。這樣，美元走強(qiáng)對中國出口的最終影響很難預(yù)料。

　　輸入型通脹壓力減輕有限

　　相對而言，在各方看來，美元走強(qiáng)對我國經(jīng)濟(jì)的更大利好是減輕了我國通脹的壓力，特別是減輕原油與農(nóng)產(chǎn)品價格上漲的壓力。

　　此前的普遍觀點是，美元長達(dá)七年的貶值是造成原油大幅漲價、大宗農(nóng)產(chǎn)品價格暴漲的根源所在。如果說前一段時間黃金價格下挫是對美元走強(qiáng)的一個自然反應(yīng)，那么，5月21日油價突破130元關(guān)口就使得上述判斷的的有效性值得懷疑了。

　　有機(jī)構(gòu)研究報告顯示，油價近些年的上漲在更大程度上不是美元貶值造成的：新興經(jīng)濟(jì)的需求強(qiáng)勁增長是油價2003年以來油價上漲的主要動力，持續(xù)貶值的美元只是發(fā)揮了間接的推動作用。更有機(jī)構(gòu)提出，油價與美元的相關(guān)性是在顯著上升，但是，這種因果關(guān)系是，油價變化帶動美元走強(qiáng)或走弱而不是相反。因此，美元走強(qiáng)對大宗商品價格的帶動作用還有待觀察，從目前來看，可能并不意味著大宗商品結(jié)束上升周期進(jìn)入拐點。因此，輸入型通脹的改善可能并不會如預(yù)期那么樂觀。

　　熱錢流向轉(zhuǎn)變值得警惕

　　支持美元近期走強(qiáng)的一個重要因素是，市場預(yù)期美聯(lián)儲將結(jié)束此輪美元的降息周期，隨著次貸危機(jī)的沖擊逐步減小及對通脹的更大關(guān)注，美元進(jìn)入加息周期只是早晚的事情。

　　毫無疑問，在短期內(nèi)，這對中國是一個相當(dāng)有利的因素。可以預(yù)計，隨著美元利率上升與美元走強(qiáng)預(yù)期加強(qiáng)，人民幣與美元之間的利差將逐步減小，那么，套利空間必將減小，從而降低套利投機(jī)資本流入的數(shù)量。一季度數(shù)據(jù)顯示，今年前三個月外匯儲備增加了1839美元，其中FDI為247億美元，貿(mào)易順差為414億美元，還有850億美元無法解釋。很顯然，大部分應(yīng)該屬于短期套匯資金。熱錢的大規(guī)模搬家對我國的金融安全影響是巨大的。在短期內(nèi)，熱錢流入大幅減少，將直接使得國內(nèi)基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行更加主動，央行在貨幣政策的制定與執(zhí)行上也更加自如。

　　從長期來看，人民幣升值放緩與美元趨勢的改變則可能蘊(yùn)藏著巨大風(fēng)險。在全球范圍內(nèi)，隨著美元趨勢預(yù)期發(fā)生變化，投資者將因此對不同幣種計價資產(chǎn)價值和收益率進(jìn)行重估，并相應(yīng)地調(diào)整金融資產(chǎn)投資組合，從而導(dǎo)致金融投機(jī)交易增加和資金的無序流動。

　　在這種情況下，高度重視市場預(yù)期，在和市場的博弈中主動引導(dǎo)和影響市場預(yù)期，讓市場檢驗，測試政策意向，尋找最佳平衡點，在共識的基礎(chǔ)上順勢而為，實現(xiàn)市場與央行決策的有效結(jié)合。