黃金罕見多次“期現(xiàn)倒掛”

　　昨天，滬期金0806收盤于每克204.50元，同期黃金T+D的價(jià)格為206.59元，再次出現(xiàn)了“期現(xiàn)倒掛”現(xiàn)象。據(jù)悉，自3月17日黃金首次出現(xiàn)期現(xiàn)倒掛后，該現(xiàn)象已經(jīng)多次發(fā)生。分析人士認(rèn)為，“考慮到人民幣升值因素，總體而言，黃金價(jià)格期現(xiàn)價(jià)差在1元范圍內(nèi)比較合理，但是超過此范圍，就不太正常。”

　　在一般情況下，黃金期貨價(jià)格應(yīng)穩(wěn)定地反映現(xiàn)貨價(jià)格加上特定交割期的持有成本，遠(yuǎn)期價(jià)格表現(xiàn)為升水，即期貨價(jià)格應(yīng)高于現(xiàn)貨價(jià)格，遠(yuǎn)月期貨價(jià)格應(yīng)高于近月期貨價(jià)格。這種有別于其他有色金屬的特點(diǎn)，也恰恰體現(xiàn)出黃金良好的對抗通脹功能的富貴資產(chǎn)色彩。在黃金期貨剛剛上市時(shí)，滬期金較現(xiàn)貨的溢價(jià)最高一度達(dá)到過29元；此后隨著兩個(gè)市場正向套利者的頻繁交易，期金溢價(jià)大幅收窄；3月17日出現(xiàn)了首次期現(xiàn)倒掛；3月20日收盤時(shí)，出現(xiàn)了連續(xù)倒掛現(xiàn)象，滬期金收盤價(jià)較現(xiàn)貨金Au(T＋D)貼水0.36元。昨日，Au(T+D)收于206.59元，同滬期金0806合約收盤價(jià)204.50元相比，期現(xiàn)倒掛已經(jīng)擴(kuò)大至2元。

　　據(jù)了解，出現(xiàn)這種期現(xiàn)倒掛現(xiàn)象的原因是短期內(nèi)金價(jià)快速下滑。因?yàn)榕c現(xiàn)貨價(jià)格相比，期貨價(jià)格對市場的判斷及反應(yīng)更為迅速，具有引導(dǎo)市場的作用。當(dāng)市場看漲時(shí)，期貨比現(xiàn)貨升水，遠(yuǎn)月比近月升水；但一旦市場掉頭，期貨價(jià)格回落的速度更快。另外，市場上空頭的套保盤博取差價(jià)的欲望不強(qiáng)，而多頭對后市的行情很不樂觀，因而出現(xiàn)了空頭平倉意愿不強(qiáng)、多頭急于平倉的情況，這是導(dǎo)致期貨貼水的直接原因。在國際金價(jià)處于調(diào)整行情時(shí)，多空力量的不均衡會(huì)使價(jià)格形成超跌。

　　高賽爾研究中心趙文冠也認(rèn)為，根據(jù)存儲(chǔ)理論，期貨價(jià)格和即期價(jià)格的差別在于購買和持有商品的資金成本，存儲(chǔ)成本，以及便利收益。便利收益反映的是商品使用者持有實(shí)實(shí)在在的商品，從而可以從暫時(shí)的商品短缺中獲利或者維持其生產(chǎn)能力產(chǎn)生的收益。由于黃金商品屬性弱化，其便利收益可以忽略不計(jì)，因此正常情況下黃金期貨價(jià)格應(yīng)高于即期價(jià)格。但目前人民幣升值預(yù)期對國際金價(jià)漲幅的侵蝕以及黃金從前期高位下挫后的整理走勢，打擊了人們對金價(jià)未來走勢的信心，體現(xiàn)出來的就是期現(xiàn)倒掛的現(xiàn)象。相信隨著金價(jià)調(diào)整走勢的繼續(xù)，當(dāng)金價(jià)重拾升勢之時(shí)，期現(xiàn)倒掛現(xiàn)象將會(huì)消失。