黃金市場：金融市場雙刃劍

　　黃金市場，歷來是完整的金融市場體系中不可或缺的子市場，它與貨幣市場、外匯市場、資本市場和保險(xiǎn)市場互相推進(jìn)，并各自發(fā)揮特有的功能。發(fā)達(dá)的金融市場體系中必然有發(fā)達(dá)的黃金市場，且在金融市場中扮演重要的角色。

　　四大功能促金融市場發(fā)展

　　黃金市場豐富了投融資渠道，提高了金融市場的投融資功能。

　　黃金兼具貨幣和商品雙重屬性，具有充分的安全性和高度的流通性。黃金市場的縱深發(fā)展增加了投資者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的能力，通過在黃金衍生品市場上買賣黃金延期交割產(chǎn)品、黃金期貨、黃金期權(quán)等產(chǎn)品，金融機(jī)構(gòu)及產(chǎn)金、用金企業(yè)可以套期保值，進(jìn)行有效的對沖交易，規(guī)避價(jià)格波動帶來的風(fēng)險(xiǎn)。黃金衍生品市場也為有不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者開辟了更多的投資渠道。

　　黃金市場為金融市場提供了避險(xiǎn)功能，有利于金融市場的安全穩(wěn)定。

　　由于我國目前投資渠道不多，而期貨市場、證券市場的風(fēng)險(xiǎn)相對較高，有相當(dāng)部分的投資者缺乏安全的保值避險(xiǎn)渠道，而黃金具有商品和貨幣的雙重屬性，是一種保值避險(xiǎn)的良好工具。

　　當(dāng)前，國際地緣政治局勢動蕩，恐怖主義活動增加，國際經(jīng)濟(jì)受美國次貸危機(jī)影響前景不明，黃金的保值避險(xiǎn)功能得到進(jìn)一步體現(xiàn)，國際金價(jià)屢創(chuàng)新高，黃金市場的最終保障作用是不可替代的。

　　黃金市場推動了金融市場創(chuàng)新，有利于提高市場的整體效率。

　　隨著黃金市場發(fā)展，黃金創(chuàng)新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，拓寬了投資者的投融資渠道，也極大地豐富了金融市場。黃金市場的發(fā)展還開拓了各金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的途徑，促進(jìn)市場圍繞黃金進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新的積極性。

　　黃金市場推動金融市場對外開放，有利于提高我國金融市場的國際競爭力。

　　由于黃金市場的全球化和交易產(chǎn)品的同質(zhì)性，我國黃金市場在與國際金融市場接軌方面走在我國金融其他市場的前列。盡管我國的黃金自由交易市場自2002年10月才真正建立起來，但上海黃金交易所通過借鑒國際各交易所的運(yùn)行機(jī)制和先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)、做法，先后研發(fā)和推出了一系列先進(jìn)的產(chǎn)品和制度。2007年底，上海黃金交易所還獲批引進(jìn)首批外資會員。

　　上海黃金交易所的建立，也有助于推動上海國際金融中心的建設(shè)�？v觀世界上現(xiàn)有的國際金融中心，無論是紐約、倫敦、蘇黎世還是香港，開放自由的黃金市場都是不可或缺的一部分。
　　豐富央行調(diào)控手段

　　黃金市場豐富了央行調(diào)控手段，有利于金融市場的健康發(fā)展。

　　目前我國的黃金市場由中國人民銀行監(jiān)管，而黃金的特殊屬性使黃金市場能夠成為央行對金融市場進(jìn)行調(diào)控的重要手段，央行執(zhí)行貨幣政策的輔助工具，使央行能夠更加靈活地進(jìn)行貨幣政策調(diào)節(jié)。

　　首先，增加了中央銀行調(diào)控貨幣供應(yīng)的手段。

　　黃金市場的建立，有利于央行調(diào)控貨幣流通，對金融市場進(jìn)行調(diào)控。央行可以根據(jù)貨幣政策松緊的需要，在黃金市場進(jìn)行操作。通過吞吐黃金調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣，可購入黃金擴(kuò)大貨幣投放，賣出黃金回籠貨幣，進(jìn)而調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。同時(shí)，黃金的價(jià)格還是貨幣政策的一項(xiàng)敏感的領(lǐng)先指標(biāo)。美國的經(jīng)驗(yàn)證明，金價(jià)對貨幣供應(yīng)量增減的反應(yīng)，遠(yuǎn)大于其他商品。從其反應(yīng)敏感度來看，貨幣當(dāng)局可了解市場對貨幣供應(yīng)松緊程度的預(yù)期，從而作出貨幣供應(yīng)水平的判斷。

　　其次，成為政府改善國際收支狀況和應(yīng)對金融危機(jī)的重要工具。

　　黃金可發(fā)揮貨幣支付手段職能，當(dāng)銀根緊縮、貨幣流通緊缺時(shí)，持有黃金的經(jīng)濟(jì)主體可通過出售黃金，或用黃金兌換美元，改善和增強(qiáng)支付能力。在亞洲金融危機(jī)中，韓國在國際清償力受到市場普遍懷疑、韓元持續(xù)下跌的情況下，為拯救迅速減少的外匯儲備，政府就動員公民將金條和黃金制品變賣給銀行換取韓元，共收集黃金約250噸，價(jià)值超過20億美元，有效緩解了外匯儲備危機(jī)。

　　第三，能有效實(shí)現(xiàn)國家戰(zhàn)略儲備的保值增值，維護(hù)金融市場穩(wěn)定。

　　黃金是稀有貴金屬，其流通性、變現(xiàn)性及保值性很強(qiáng)。從國家儲備多元化的角度看，黃金可以很好地避免貨幣貶值帶來的風(fēng)險(xiǎn)，不管是內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)(通貨膨脹)還是外部風(fēng)險(xiǎn)(匯率風(fēng)險(xiǎn))都十分有效。因此，黃金是國際公認(rèn)的國家儲備資產(chǎn)和戰(zhàn)略資源，關(guān)系一國的金融安全、經(jīng)濟(jì)安全乃至國家安全。我國歷來重視黃金儲備，但多集中于國庫，倉儲成本很高。隨著我國黃金市場的開放和發(fā)展，應(yīng)有效地增加民間藏金量，實(shí)現(xiàn)藏金于民。同時(shí)，增加國家黃金儲備，充分發(fā)揮黃金的避險(xiǎn)功能，維護(hù)金融市場安全。

　　金融市場的雙刃劍

　　黃金市場在提供避險(xiǎn)工具、貨幣政策工具和投融資功能的同時(shí)，也是一把雙刃劍。特別是我國的黃金市場真正發(fā)展才5年多的時(shí)間，投資者和投資產(chǎn)品尚不夠成熟，若不合理引導(dǎo)、有步驟地穩(wěn)妥發(fā)展，其蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)是非常大的。

　　黃金市場與其他金融市場一樣，首先存在價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)。盡管黃金擁有貨幣屬性，自身價(jià)值穩(wěn)定，具有保值功能，但任何商品的價(jià)格總要圍繞其自身的價(jià)值波動，黃金價(jià)格波動帶來的市場風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的。同時(shí)，黃金市場又不同于股票市場和債券市場，其交易的產(chǎn)品幾乎具有完全的同質(zhì)性，這決定了黃金的國內(nèi)各市場和國內(nèi)外市場價(jià)格不能夠偏離太多，不同市場間存在一定量的價(jià)差，會帶來市場間的套利行為。我國目前有上海黃金交易所和上海期貨交易所兩個(gè)黃金交易市場，因兩個(gè)市場間的價(jià)差引起的套利行為，從而引發(fā)投機(jī)行為和投資風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。

　　(作者為上海黃金交易所副總經(jīng)理)