9月25日,今日整體觀點(diǎn):聯(lián)儲(chǔ)催生滯脹，黃金面臨抉擇

　　國(guó)際金價(jià)隔夜紐約市場(chǎng)探底回升且收盤*穩(wěn)于1765美元附近，美聯(lián)儲(chǔ)官員稱新的刺激措施對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)是必要的，同時(shí)多數(shù)機(jī)構(gòu)仍看多黃金后市，這使得投資者依舊保持相對(duì)樂觀的情緒。美國(guó)舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯表示，新刺激措施對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)來說是必要的，必要情況下美聯(lián)儲(chǔ)將購(gòu)買其他資產(chǎn)以刺激經(jīng)濟(jì)。
　　
　　威廉姆斯稱，如果年底扭轉(zhuǎn)操作到期前就業(yè)市場(chǎng)沒有明顯改善，美聯(lián)儲(chǔ)可能考慮采取更多行動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)將通過失業(yè)率、就業(yè)增長(zhǎng)和國(guó)內(nèi)GDP增長(zhǎng)來衡量就業(yè)市場(chǎng)是否出現(xiàn)明顯改善。如果目前的預(yù)估正確，預(yù)計(jì)在年底扭轉(zhuǎn)操作到期時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)很可能會(huì)在QE3中增加每月購(gòu)買450億美元國(guó)債。短期內(nèi)，金價(jià)仍處于1750-1780區(qū)間內(nèi)震蕩，日內(nèi)密切關(guān)注能否有效重返5天均線之上，而10日均線的盤中得失視為短線多空分水嶺。
　　
　　有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)“兩大政策目標(biāo)無一實(shí)現(xiàn)”的說法已經(jīng)成為了貨幣政策討論中的老生常談，而在金融市場(chǎng)中比較流行的說法如下：美聯(lián)儲(chǔ)的政策目標(biāo)要求它在保持物價(jià)穩(wěn)定的同時(shí)盡可能實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，并將長(zhǎng)期利率維持在恰當(dāng)水平。由于當(dāng)前的失業(yè)率水平參照歷史標(biāo)準(zhǔn)偏高，因此美聯(lián)儲(chǔ)被指沒有完成好“充分就業(yè)”目標(biāo)。
　　
　　截至今年7月份，按照個(gè)人消費(fèi)支出平價(jià)指數(shù)計(jì)算的通貨膨脹率已升至約1.3%，而美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)通脹水平是2%，顯然，美聯(lián)儲(chǔ)在這個(gè)政策目標(biāo)領(lǐng)域也沒有完成任務(wù)，因?yàn)楫?dāng)社會(huì)失業(yè)率高于自然失業(yè)率時(shí)，實(shí)際通脹水平應(yīng)該高于而不是低于通脹政策目標(biāo)。在出現(xiàn)這類調(diào)整的情況下，在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常以前，美聯(lián)儲(chǔ)無疑將一直處于“兩大政策目標(biāo)均未能實(shí)現(xiàn)”的狀態(tài)，即使貨幣政策本身是合理的。事實(shí)上，兩大政策目標(biāo)均未能實(shí)現(xiàn)恰恰是在貨幣政策合宜的情況下預(yù)期應(yīng)當(dāng)出現(xiàn)的情況。
　　
　　此外，經(jīng)濟(jì)的調(diào)整周期很長(zhǎng)，可能需要耗費(fèi)數(shù)年時(shí)間。如果三大經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的調(diào)整不符合單調(diào)性收斂則意味著，當(dāng)社會(huì)失業(yè)率高于自然失業(yè)率時(shí)，貨幣政策目標(biāo)應(yīng)設(shè)定為通貨膨脹率高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)水平。僅從表面上看這一觀點(diǎn)就不合情理：美國(guó)經(jīng)歷過通貨膨脹率和失業(yè)率雙雙高于適宜水平的時(shí)期。20世紀(jì)70年代出現(xiàn)的這種現(xiàn)象被稱為“滯脹”。在那段時(shí)期，貨幣政策被認(rèn)為是缺乏效果。而在經(jīng)濟(jì)的“滯脹期”中，投資者顯然會(huì)將目光更多關(guān)注在黃金之上，這也就可以解釋為何上世紀(jì)70年代出現(xiàn)了第一輪的黃金超級(jí)大牛市，從每盎司35美元飆升至每盎司的850美元高位。換句話說，美聯(lián)儲(chǔ)QE3很可能是提振經(jīng)濟(jì)效果有限，但拉動(dòng)名義通脹卻輕而易舉，最終美國(guó)經(jīng)濟(jì)恐面臨甚至是陷入滯脹的風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　有數(shù)據(jù)顯示，該水平已經(jīng)升至6年多以來最高位。作為對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)推出開放式QE3的反應(yīng)，債券投資者把衡量美國(guó)通脹預(yù)期的一項(xiàng)指標(biāo)推高到了自2006年以來的最高點(diǎn)。根據(jù)同期限通脹保值債券（Tips）和國(guó)債息差，即盈虧平衡通脹率，上周一市場(chǎng)對(duì)美國(guó)未來10年的通脹預(yù)期上升至2.73%，并已經(jīng)接近2005年3月的2.78%收盤記錄。與2008年和2010年兩輪QE不同，當(dāng)時(shí)盈虧平衡通脹率低得多，并且有通縮的風(fēng)險(xiǎn)；現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)的QE3旨在刺激就業(yè)，美國(guó)央行還維持一個(gè)開放式的債券購(gòu)買計(jì)劃，并把對(duì)零利率的預(yù)期維持到了2015年年中。這令得投資者擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備容忍未來更高的通脹，這也就讓黃金資產(chǎn)在未來數(shù)年內(nèi)擁有了得天獨(dú)厚的吸引力。
　　
　　技術(shù)面上，黃金日K線圖顯示出非常典型的五浪上漲形態(tài)，即1600-1675為上升第一浪，1675-1645為調(diào)整第二浪，而目前或正處在上升第三浪之中，也就是最具爆炸性的推動(dòng)浪以1645為起點(diǎn)來測(cè)算，若分別復(fù)制第一浪的1.618倍、2.618倍…，那么后市目標(biāo)位則對(duì)應(yīng)在1765、1841、…，但結(jié)合時(shí)間周期發(fā)現(xiàn)，金價(jià)自1600下方上漲開始至今已經(jīng)歷第28個(gè)交易日，并且是連續(xù)28個(gè)交易日收盤位于10天均線之上，而下一個(gè)調(diào)整的時(shí)間窗口為34。只要1780-1790間的阻力得以突破，則基本可以確定第三浪高度應(yīng)該在千八美元關(guān)口之上。
　　
　　國(guó)際現(xiàn)貨黃金操作建議
　　
　　1．建議考慮在1752--1754美元區(qū)間做多，有效跌破1750美元止損，1767--1769美元區(qū)間止盈。
　　
　　2．也可考慮在有效突破1770美元輕倉(cāng)順勢(shì)追多，目標(biāo)上看至1790--1800美元區(qū)間。