油價創(chuàng)新高 國內(nèi)機(jī)構(gòu)暗賭特別收益金

　　100美元、110美元、120美元、130美元、135美元。國際油價的不斷創(chuàng)新高，將三大中資石油股推到了風(fēng)口浪尖上。

　　日前，國際頂級投行花旗銀行表示，將繼續(xù)維持對中石油(601857.SH)H 股“沽售”的投資評級，目標(biāo)價僅為9港元，并認(rèn)為“這家公司自公布令投資者失望的今年首季度業(yè)績后，偏弱的業(yè)績?nèi)詴�陸續(xù)到來”。同時，高盛將其對中石油H股的投資評級由“買入”降至“沽售”，目標(biāo)價亦下調(diào)至10.7港元。摩根大通對中石油目標(biāo)價位降低至8.75港元。

　　但是，A股市場對此似乎并不認(rèn)可。

　　為數(shù)眾多的分析人士認(rèn)為，國內(nèi)的高通脹使成品油價格的調(diào)整空間變得十分有限，并將目光集中在了調(diào)整特別收益金以及政府補(bǔ)貼身上。

　　內(nèi)地分析師對中石油A股就樂觀很多，最新的目標(biāo)價位多在25元以上。5月21日，有媒體報道稱，6月國內(nèi)可能將放開成品油價格，并由企業(yè)自主定價。受此消息影響，中石化當(dāng)天漲停，中石油也以6.63%的漲幅報收。但隨后，這一消息便被有關(guān)方面予以澄清。

　　“境外投行的預(yù)測主要基于國內(nèi)目前的油價倒掛使中石油和中石化的贏利降低。”一位分析人士稱。

　　“A股市場的估值一直存在著溢價，我們對A股中石油和中石化的估值不會參考美孚等國外石油公司，因為可比性不強(qiáng)�！蔽髂献C券分析師周興政稱，今年中石油、中石化的業(yè)績肯定比較差，這是客觀存在的，但正是因為業(yè)績基數(shù)比較低，所以對一些相關(guān)的政策，比如成品油提價或是調(diào)整特別收益金就特別敏感，如果上述政策出臺，將會給業(yè)績帶來很大的提升。而且，從長期來看，成品油價格不可能長期維持現(xiàn)在的位置，這樣，用復(fù)合增長率來看的話，就可以把今年這個業(yè)績不好的年度給回避過去。

　　“另一方面，一些境外投行忽略了中石油和中石化的贏利模式，這兩個公司的盈利完全取決于政策，如果扣除生產(chǎn)成本和特別收益金的影響，其實，中石油的贏利與原油價格的上漲是沒有太大關(guān)系的�！敝芘d政稱。

　　據(jù)長城證券分析師王剛介紹，中石油在2007年的原油產(chǎn)量和原油煉制量大致相當(dāng)，而中石化則存在大量缺口，因此，影響中石油業(yè)績的主要因素是成品油價格和受原油價格影響的石油特別收益金，影響中石化業(yè)績的主要因素則是成品油價格、原油價格以及石油特別收益金。

　本屆政府重點加強(qiáng)對CPI的控制，不會輕易觸發(fā)通脹的根源之一，因為成品油價格放開后的連鎖漲價局面是政府難以控制的；政府于4月已經(jīng)就國內(nèi)煉油虧損做出了補(bǔ)貼政策，沒必要短期內(nèi)更改。

　　但是，中石化董事長蘇樹林表示，公司所獲石油進(jìn)口退稅所彌補(bǔ)的損失還不到該公司煉油損失的一半。

　　王剛認(rèn)為，鑒于通貨膨脹的嚴(yán)峻形勢，成品油價格調(diào)整希望不大，如果原油價格不回調(diào)，只能期待政策補(bǔ)貼和調(diào)整石油特別收益金來減少原油價格對兩家公司業(yè)績的不利影響。

　　“成品油價格上調(diào)的傳聞已經(jīng)說了很長時間了，但一直沒有動靜，我個人認(rèn)為起碼在奧運(yùn)會前不會有動作。”一位資深業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為。

　　國金證券認(rèn)為，由于臨近月末，政府針對兩大石油集團(tuán)，兌現(xiàn)月度補(bǔ)貼還是給定量政策，成為焦點，我們認(rèn)為近期出臺實質(zhì)性的利好政策的可能性很大�；�于安撫兩大石油集團(tuán)及其投資者需要，短期內(nèi)，特別收益金起征點大幅提升的可能性較大。

　　據(jù)國金證券測算，如起征點從40 美元/桶提高到60美元/桶，全年靜態(tài)測算中石油EPS增加0.20元、中石化增加0.14元、中海油(0883.HK)增加0.16元。

　　王剛認(rèn)為，特別收益金的調(diào)整對中石化業(yè)績改善作用有限，可能還會有后續(xù)的其他措施出臺，需要保持密切的關(guān)注。

　　周興政認(rèn)為，對于管理層而言，未來一段時間內(nèi)需要在征收更多的石油特別收益金和中石油上市后股價暴跌、多次跌破招股價并對A股市場帶來巨大的負(fù)面效應(yīng)之間做出均衡。