風險事件爆發(fā)的一周，六大關鍵詞洞悉歐元的抉擇

　　2018年以來，歐元兌美元一改2017年時的高歌猛進，漲勢出現(xiàn)了放緩的跡象。未來一周(3月5-9日當周)，對于歐元來說應該會變得非常關鍵，很有可能決定了整個第一季度、甚至會是第二季度早些時候歐元整體的走向。
　　
　　在未來一周影響歐元兌美元走勢的關鍵詞中，需要留意的有：意大利大選、德國組閣、歐洲央行利率決議、歐元區(qū)第四季度GDP年率終值、美國非農(nóng)就業(yè)報告、美聯(lián)儲今年票委發(fā)言、美國總統(tǒng)特朗普可能會宣布嚴苛的鋼鋁貿(mào)易關稅從而引發(fā)全球貿(mào)易戰(zhàn)擔憂等。當然，除了上述基本面關注的重點之外，技術面亦值得留意。
　　
　　關鍵詞一：意大利大選
　　
　　北京時間3月4日(周日)14:00，意大利2018年大選開始投票。在北京時間3月5日(周一)06:00投票結束的前后，會公布出口民調(diào)，可以對大選結果做出一個初步的預期。大選的大致結果預計會在北京時間3月5日下午前后得到確定。官方計票統(tǒng)計將于北京時間3月5日21:00結束。
　　
　　由于意大利大選是在周日休市的時候舉行，而出口民調(diào)的結果公布時間正好位于匯市開盤的時候，可以預料到的是，不論結果如何歐元都可能會出現(xiàn)一個明顯的跳空缺口。
　　
　　從大選前的民調(diào)結果來看，主流的三大政治勢力將會出現(xiàn)“三足鼎立”的情況，并各占據(jù)大約三分之一的支持率。
　　
　　這三大政治勢力分別為：極右翼反歐勢力五星運動黨(M5S，約26.3%的民調(diào)支持率)、以疑歐勢力最少的民主黨(PD，約21.3%的民調(diào)支持率)為代表的中左翼聯(lián)盟(合計約25.9%的民調(diào)支持率)，和以意大利前進黨(Forza Italia，約15.9%的民調(diào)支持率)為代表的中右翼聯(lián)盟(合計約37.5%的民調(diào)支持率)。需要提一下的是，支持率第四高的北方同盟黨(LN，約14.8%的支持率)會與意大利前進黨結盟競選。
　　
　　這就導致了本次大選結果非常難以預計，但至少可以肯定的是聯(lián)合組閣是逃不掉的結果，其次還有可能會出現(xiàn)懸浮議會，當然重新進行大選雖然概率比較低但也無法排除這一可能性。
　　
　　就意大利來說，三大勢力中，有兩大勢力都是右翼、甚至是極右翼勢力，而他們疑歐情緒濃烈。如果反歐派占據(jù)了上風，并且起到了示范效應，以此為導火索掀起了歐洲大陸的民粹主義和孤立主義“旋風”的話，無疑對于歐元來說是一個沉痛的打擊。
　　
　　當然，意大利大選最終也可能會是虛驚一場，但這并不意味著可以不對此加以重視。
　　
　　關鍵詞之二：德國組閣
　　
　　自從去年9月下旬選舉完之后，德國政府在長達近半年的時間內(nèi)都無法順利組閣。盡管目前總理默克爾所在地政黨聯(lián)盟同意與第二大黨社民黨進行聯(lián)合組閣，但是還需要看社民黨在周日(3月4日)的黨內(nèi)投票結果。如果社民黨也同意與默克爾聯(lián)合組閣，那么這場曠日持久的 “權力游戲”就此將告一段落。反之，對歐元的升勢仍會起到牽制作用。
　　
　　如果可以順利組閣，那么未來德國局勢對于歐元的影響幾乎可以消退，中期內(nèi)關注的重點只需要轉(zhuǎn)向該國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)即可。由于德國是歐元區(qū)的第一大經(jīng)濟體，該國的經(jīng)濟狀況水平對于歐元區(qū)整體的狀況有著重要的影響�？紤]到歐洲央行反復強調(diào)，將視經(jīng)濟數(shù)據(jù)決定未來貨幣政策走向，因此對于匯市的投資者們來說，德國的數(shù)據(jù)需要保持密切觀察。
　　
　　從最新的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，德國CPI同比增幅出現(xiàn)了放緩的跡象，拖累了歐元區(qū)的CPI增速。倘若之后的CPI數(shù)據(jù)繼續(xù)保持溫和增長的話，最為直接的預期就是歐洲央行必須保持耐心，繼續(xù)保持相當長一段時間的超級寬松政策來幫助經(jīng)濟復蘇。當今年9月QE政策到期之時，或許歐洲央行需要繼續(xù)對這一政策展期。而加息更是遙遙無期，至少會在2019年年中之前難以實現(xiàn)。
　　
　　關鍵詞之三：歐洲央行利率決議
　　
　　講到歐洲央行，就不得不關注北京時間3月8日(周四)20:45公布的3月利率決議。此后在21:45，行長德拉基將召開例行新聞發(fā)布會與市場進行充分地溝通。
　　
　　其實，對于市場來說，2018年對于貨幣政策的焦點應當更多的轉(zhuǎn)向歐洲央行，而不是美聯(lián)儲。就美聯(lián)儲而言，他們的貨幣政策路徑在很大程度上已經(jīng)被市場計入了預期——經(jīng)濟持續(xù)改善、通脹向著2%的目標穩(wěn)步前進、年內(nèi)加息3次是合理的。更多的市場波動無非來自究竟會是年內(nèi)3次還是4次加息預期之間徘徊。
　　
　　近幾年來，如果持續(xù)對歐洲央行進行觀察便會發(fā)現(xiàn)，他們也開始學著美聯(lián)儲，增加了和市場溝通的力度。只是美聯(lián)儲是屬于前瞻指引型的央行，而歐洲央行之前則是采取了后瞻指引的策略。
　　
　　但是在周一(2月26日)，德拉基似乎一改樂觀預期。他在歐洲議會經(jīng)濟委員會發(fā)表講話時使用了“economic slack”(經(jīng)濟閑置產(chǎn)能)一詞。回想當年，時任美聯(lián)儲主席的伯南克也曾用過這個詞。伯南克在2013年3月1日曾表示，“鑒于經(jīng)濟復蘇速度溫和，且經(jīng)濟閑置產(chǎn)能(economic slack)仍較高，若是為了遏制部分領域過度追逐風險的行為而降低寬松政策力度，本身就會給經(jīng)濟成長帶來風險，最終會威脅到金融穩(wěn)定。因此，我們要保持這樣的QE直到閑置性產(chǎn)能過高逐步開始轉(zhuǎn)化為平衡，那帶來這樣的實際上產(chǎn)出向潛在性產(chǎn)出擬合的過程，這時候美聯(lián)儲才會考慮�！�
　　
　　德拉基使用的這個詞，對于歐元的效果是明顯的。之后歐元兌美元連續(xù)下跌了兩天，直到有消息稱，美國總統(tǒng)特朗普將在不久之后宣布鋼鋁貿(mào)易嚴苛的關稅后，借助美元的下跌歐元才得以逆轉(zhuǎn)頹勢。
　　
　　對于完整經(jīng)歷過美聯(lián)儲本輪收緊貨幣政策周期的朋友們，也許會得出這樣一個體會，就是歐洲央行減少刺激、收緊政策的變化過程，可以說就是美聯(lián)儲的一個翻版，至少就預期而言是這樣的。所以我們不難在未來繼續(xù)從當年美聯(lián)儲的政策變化軌跡中，找尋未來歐洲央行政策變化的軌跡，即：釋放出減少Q(mào)E的預期→逐步結束QE政策→釋放加息預期→開啟漸進的加息之路，以等待通脹和薪資進一步回升→開始逐步縮減資產(chǎn)負債表規(guī)�！�貨幣政策正�；�→直到新的危機出現(xiàn)，再度寬松拯救危機并刺激經(jīng)濟增長。
　　
　　雖然，德拉基提出了“economic slack”，但這并不表示他們不會停止結束QE，而是通過延后結束QE的預期，來實現(xiàn)對市場預期的管理。德拉基的潛臺詞或許只是想告訴大家：“我們沒有那么快行動，為了繼續(xù)使通脹回升至目標水平和保護歐元區(qū)積極復蘇的經(jīng)濟勢頭，所以在相當長一段時期內(nèi)，即使減少了QE規(guī)�；蛘咄Ｖ沽薗E，歐洲央行的貨幣政策仍然會是非常寬松的�！�
　　
　　就在德拉基發(fā)言幾天后，有外媒援引知情人士消息稱，歐洲央行可能會在3月的利率決議上修改關于前瞻指引的措辭。該央行決策者提議放棄所謂的寬松偏向，即“歐洲央行在必要時可能增加購債”的措辭。如果將這兩條新聞串聯(lián)起來考慮，或許我們就不難尋找出3月利率決議的蛛絲馬跡了。
　　
　　那么，接下來我們所需要做的就是觀察未來歐元區(qū)的經(jīng)濟數(shù)據(jù)走向。如果經(jīng)濟數(shù)據(jù)開始向差，尤其是通脹增速不溫不火、甚至是出現(xiàn)了回落，那么無疑德拉基觀點是對的，現(xiàn)在這不利于歐元的漲勢，不排除歐元會就此掉頭下跌。相反，如果未來歐元區(qū)的經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)保持強勁增長，那么德拉基的謹慎的顯然是多余了，在今年晚些時候或者明年年初結束QE也就沒有后顧之后了。在這種情況下，歐元多頭也許又會引來新的一個“春天”。
　　
　　北京時間3月7日(周三)18:00將公布歐元區(qū)2017年第四季度GDP年率終值，不妨讓我們靜觀其變。
　　
　　關鍵詞之四：美國非農(nóng)就業(yè)報告
　　
　　下周周末前，匯市交易者們?nèi)圆荒艿粢暂p心。北京時間3月9日(周五)21:30將公布美國2月非農(nóng)就業(yè)報告。在1月的報告中，由于薪資年率超預期的向好，使得美元指數(shù)大漲，其他非美貨幣以及黃金大跌。
　　
　　在接下來的報告中，我們需要關注美國的薪資增速是否是可持續(xù)的。如果不可持續(xù)，無疑將利空美元、利多歐元及其他非美貨幣和黃金；如果薪資持續(xù)大幅加速增長，毫無疑問將加重市場對于美聯(lián)儲今年加息4次的預期，從而利多美元、利空歐元及其他非美貨幣和黃金。
　　
　　此外，美國2月失業(yè)率預期將會刷新十七年來最低水平至4.0%。倘若真的如何，那么未來也許該到了擔心美國就業(yè)市場過熱的時候，這同樣會加大市場波動，不得不防。
　　
　　所以，盡管未來我們需要將焦點更多的放于歐洲央行那里，但是并不是說就可以忽略美聯(lián)儲的動向，尤其是今年具有投票權的人發(fā)言(以下時間均為北京時間)：
　　
　�、� 3月6日(周二)02:15，理事夸爾斯將就對外國銀行監(jiān)管進行發(fā)言；
　　
　　同日20:30，票委杜德利會發(fā)表講話；
　　
　�、� 3月7日(周三)08:00，理事布雷納德會發(fā)表講話；
　　
　　同日09:30，非票委卡普蘭會在一場能源會議上發(fā)表講話；
　　
　　同日21:00，票委杜德利和博斯蒂克分別在兩地發(fā)表講話，其中博斯蒂克演講的主題和經(jīng)濟前景有關；
　　
　�、� 3月10日(周六)01:40，非票委羅森格倫會做發(fā)言；
　　
　　同日01:45，非票委埃文斯會就貨幣政策進行發(fā)言。
　　
　　另外，3月8日(周四)03:00，美聯(lián)儲將公布經(jīng)濟褐皮書，從中我們可以了解到美國最新的經(jīng)濟動態(tài)。
　　
　　關鍵詞之五：美國鋼鋁貿(mào)易關稅政策
　　
　　美國總統(tǒng)特朗普宣布，將對進口鋼鐵和鋁產(chǎn)品課征高額關稅以保護美國生產(chǎn)商，這引起了美國眾多貿(mào)易伙伴們的公憤，并有可能招致報復行為。特朗普在周四(3月1日)表示，下周將正式宣布對進口鋼材和鋁分別征收25%和10%關稅。不過白宮官員稍后表示，部分細節(jié)仍有待敲定。次日，特朗普在推特上發(fā)文稱：”貿(mào)易戰(zhàn)挺好，能輕松打贏”。美國商務部長羅斯稱，總統(tǒng)特朗普宣布的對進口鋼鋁征收關稅計劃看似適用于所有國家。
　　
　　特朗普認為，這些關稅將保護美國就業(yè)。但多數(shù)經(jīng)濟學家表示，對于諸如汽車和石油行業(yè)等鋼鋁消費者而言，進口價格上漲的影響將是摧毀的就業(yè)要多于所創(chuàng)造的就業(yè)。
　　
　　從市場反應來看，出于對特朗普引發(fā)“貿(mào)易戰(zhàn)”的擔憂，美元指數(shù)從六周來高位出現(xiàn)了明顯的回落。由于美指的下跌，逆轉(zhuǎn)了歐元兌美元一個月來的頹勢，也蓋過了一切影響歐元短期走勢的消息。
　　
　　可見在下周，我們?nèi)圆豢蓪τ谔乩势盏年P稅決定掉以輕心。如果說最終公布的細節(jié)顯示出任何加劇市場對于“貿(mào)易戰(zhàn)”擔憂的話，都會對美元造成利空，并且利多歐元。反之，如果經(jīng)過多方博弈后，出臺的細節(jié)不如特朗普宣稱的那么嚴苛的話，歐元短線的走勢焦點變會立馬轉(zhuǎn)向?qū)τ谙轮芩臍W洲央行利率決議的關注上來。
　　
　　但是我們也需要留意的是，歐盟也在衡量美國關稅計劃。歐洲鋼鐵業(yè)稱，這一計劃將打擊去年出口至美國的340萬噸成品和150萬噸半成品鋼材，以及其他包括電線和管材在內(nèi)的鋼制品。
　　
　　如果特朗普的鋼鋁關稅計劃最終對歐盟產(chǎn)生巨大的負面影響，然后歐盟也采取了報復行為的話，相信無論對誰來說都會是一個兩敗俱傷的結局。倘若如此，我們需要衡量的是對歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇勢頭的影響究竟會有多少。如果產(chǎn)生了負面影響，那可以更好地印證了前文所述的德拉基的觀點，即歐元區(qū)的經(jīng)濟產(chǎn)能閑置情況可能會大于人們的普遍預期，對于中長線歐元的走勢來說是非常不利的。
　　
　　關鍵詞之六：潛在的“M頭”
　　
　　從歐元兌美元天圖的技術面來看，2018年以來，似乎形成了一個“M頭”走勢，未來短線需要關注1.2350這個價位的壓制狀況。如果在未來一周內(nèi)無法有效突破這個價位，不排除歐元兌美元會跌向2017年4月以來形成的長期上升趨勢線。一旦突破了2017年4月以來形成的長期上升趨勢線的話，無疑將會迎來市場對歐元進行的更大范圍的拋售行為。
　　
　　但是，如果歐元兌美元能夠在下周初升破1.2350的話，顯然近期的“M頭”則會演變成震蕩箱體，價格將會繼續(xù)在1.2200-1.2550的區(qū)間內(nèi)躊躇不定。各種多空因素還將繼續(xù)進行激烈地博弈。
　　
　　從價格預測模型來看，未來一周，歐元兌美元運行在1.2143-1.2501的概率有68%。截至3月2日收盤，歐元兌美元報1.2317。