美國大宗商品企業(yè)現(xiàn)違約潮？不必過分緊張！

　　12月初，大宗商品價(jià)格開啟新一波下跌，大宗商品處在新一波垃圾債蔓延的風(fēng)暴中心。許多投資者對(duì)大宗商品企業(yè)償債能力的提出質(zhì)疑。
　　
　　根據(jù)法興銀行信貸策略師的說法，2015年是違約風(fēng)險(xiǎn)上升之年。
　　
　　但2016年是否會(huì)成為徹底壓垮他們的一年？
　　
　　一些策略師對(duì)此表示懷疑，并認(rèn)為美國高收益市場(chǎng)的違約率明年仍舊低于4%。這一預(yù)測(cè)很大程度參考了穆迪公司此前的評(píng)估，穆迪公司此前估計(jì)2015年違約率由之前的2.76%上升到3.77%。
　　
　　策略師堅(jiān)稱，盡管境況不佳，2016年也不會(huì)成為多數(shù)大宗商品企業(yè)的違約之年。能源、采礦企業(yè)的速動(dòng)比率（流動(dòng)比率）——用以測(cè)度企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與債務(wù)比的指標(biāo)——已大幅改善，部分原因是低利率政策使得企業(yè)能夠?yàn)樽约旱膫鶆?wù)再度融資，并進(jìn)一步把債務(wù)到期期限往后推。
　　
　　多名策略師寫道：“油價(jià)下跌之前，流動(dòng)性尚可，資產(chǎn)負(fù)債表上擁有足夠現(xiàn)金支持明年償債的企業(yè)全球范圍內(nèi)也不過1/4，現(xiàn)在這個(gè)數(shù)字上升到了近50%�！�
　　
　　法興銀行斷言，能源企業(yè)已證明，他們有令人難以置信的適應(yīng)能力尋找出路，削減成本——通常是裁減工作崗位。美國高收益、高投資評(píng)級(jí)的能源、礦產(chǎn)企業(yè)中，很少有出現(xiàn)營運(yùn)現(xiàn)金流流出的企業(yè)。
　　
　　利息費(fèi)用被歸在非運(yùn)營支出一類，但好在美聯(lián)儲(chǔ)的零利率政策，臨近債務(wù)期限企業(yè)負(fù)擔(dān)并不是特別重。
　　
　　不過，2016年后能源、礦業(yè)企業(yè)得準(zhǔn)備迎接“大考”了。
　　
　　策略師寫道：“美國能源、礦業(yè)企業(yè)的不少債務(wù)已展期，今年他們的債務(wù)償還額度僅為50億美元。然而，2017-2019年他們的所需償還額度會(huì)急劇上升，因此該行業(yè)這段時(shí)間需要發(fā)新債、再融資。”
　　
　　潛臺(tái)詞就是，近期削減產(chǎn)能、減少供給過剩的可能十分有限。2016年，供給端不會(huì)有任何大規(guī)模的調(diào)整。相反，營運(yùn)壓力將會(huì)更多地影響大宗商品供應(yīng)由過剩歸于平衡。
　　
　　市場(chǎng)某種程度上對(duì)于已發(fā)行垃圾債的企業(yè)資金狀況不甚樂觀，策略師觀察到7%的美國高收益市場(chǎng)債券交易價(jià)格不到面值的50%，一些表現(xiàn)最為糟糕的可能還未在考慮范圍內(nèi)。
　　
　　法興銀行策略師的結(jié)論是：“投資者對(duì)美國能源行業(yè)近期的違約風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注過頭了�！�