金銀價(jià)格宏觀調(diào)整底限分析

　　本周國際現(xiàn)貨金價(jià)以1073.47美元開盤，最高上試1078.29美元，最低下探1047.57美元，截至周五亞洲午盤時(shí)分報(bào)收1054.8美元，較前交易周下跌19.33美元，跌幅1.8%，動(dòng)態(tài)周K線呈現(xiàn)一根震蕩下行的中陰線。金價(jià)連續(xù)兩周回落，盡吐月初金價(jià)周漲幅。本周銀價(jià)則承上周更強(qiáng)的趨空慣性，再創(chuàng)數(shù)年調(diào)整新低至13.63美元，但周跌幅相對(duì)于金價(jià)更小。本周美元總體在我們此前分析的季度線、半年線膠合區(qū)域獲得支撐并連續(xù)回升，但短期可能會(huì)面臨30日均線束縛。
　　
　　毫無意外，本周美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)了2008年12月18日以來的第一次利率調(diào)整，加息25個(gè)基點(diǎn)至0.25-0.50%，剛好時(shí)隔七年整后的一次利率調(diào)整。由于利率調(diào)整的靴子重量與落地時(shí)間，皆符合市場預(yù)期，故靴子落地在市場中濺起的水花不大。但各機(jī)構(gòu)對(duì)市場的預(yù)期大體一致，傾向美元還將迎來較明顯，且可能幅度不菲的上漲周期，商品與金銀市場將繼續(xù)承壓。
　　
　　瑞銀集團(tuán)的分析報(bào)告指出，一旦美聯(lián)儲(chǔ)12月17日開啟加息，美元會(huì)隨之迎來新一輪強(qiáng)勢，這基本代表大多機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)；德銀認(rèn)為美元漲勢還有很大空間，其預(yù)計(jì)還會(huì)再漲兩年，且大約還有10%的上行空間。而有關(guān)強(qiáng)勢美元對(duì)商品與黃金市場的影響，投行紛紛看淡。法興銀行認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)加息將給黃金帶來災(zāi)難，其預(yù)計(jì)至2016年底，金價(jià)將跌至955美元/盎司�；ㄆ煺J(rèn)為WTI原油期貨價(jià)格或跌至25美元至29美元，迫使產(chǎn)油商抑制產(chǎn)量，才能求得市場平衡。關(guān)于WTI原油價(jià)格，渣打銀行周一的觀點(diǎn)明顯有別于高盛、花旗等機(jī)構(gòu)，渣打認(rèn)為當(dāng)前供應(yīng)難以滿足需求，WTI原油價(jià)格在明年四季度料將升至每桶70美元。此觀點(diǎn)目前雖顯空洞，但并不排除物極必反的可能。
　　
　　此外，雖瑞銀認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)開啟升息周期后，美元可能迎來新一輪強(qiáng)勢，但其卻對(duì)此前明顯看空的商品市場觀點(diǎn)有所修正。在大宗商品市場中，瑞銀看好2016年的銅、鋅和鎳，認(rèn)為金、銀和鈾將在2016年保持區(qū)間整理，但鐵礦石和煤進(jìn)一步下行的風(fēng)險(xiǎn)很大。其認(rèn)為，大宗商品必要的“價(jià)格陣痛”可能基本完成，故此態(tài)度變得更加正面，行業(yè)理性化過程正在展開。法國農(nóng)業(yè)信貸銀行（Credit Agricole）分析師12月17日在明年的貴金屬展望中表示，預(yù)計(jì)黃金將會(huì)繼續(xù)在2016年前半段保持疲軟，美元強(qiáng)勢將會(huì)是黃金最大下行壓力。而在美元觸頂開始走弱之后，黃金將有望在2017年重新反彈。
　　
　　而對(duì)于本周美聯(lián)儲(chǔ)首次升息后的后續(xù)利率政策預(yù)期，投行們的觀點(diǎn)也趨于一致，大多認(rèn)為2016年6月才會(huì)開始第二次加息，并認(rèn)為2016年底的利率水平會(huì)超過1%。摩根大通KASMAN認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的聯(lián)邦基金利率到2016年底將在1.3%；彭博采訪調(diào)查顯示：根據(jù)17位官員的預(yù)測中值顯示，決策者還預(yù)期2016年底利率合適水平為1.375%，暗示明年將有4次每次25個(gè)基點(diǎn)的加息；FT最新調(diào)查顯示：經(jīng)濟(jì)學(xué)家中24%預(yù)計(jì)明年加息2次，每次加25基點(diǎn)，39%預(yù)計(jì)加息3次，30%預(yù)計(jì)加息4次，但總體上預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在2016年加息75個(gè)基點(diǎn)，在2017年還會(huì)加息100個(gè)基點(diǎn)。高盛表示，美聯(lián)儲(chǔ)加息后仍看好美元，建議買入美元。
　　
　　進(jìn)一步就周三隔夜美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在議息決議后的審慎講話，并結(jié)合本周及近月美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，我們認(rèn)為上述機(jī)構(gòu)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)中期的貨幣政策走向判斷大體中肯。就近月美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)觀察，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)算不上強(qiáng)勁，復(fù)蘇算不上很有活力，美國外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍可能為美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇掣肘。
　　
　　此外，通脹不見絲毫抬頭跡象，美國11月季調(diào)后CPI月率0%，預(yù)測值0%，前值0.2%。這說明本周美聯(lián)儲(chǔ)升息舉動(dòng)，很大意義上僅似一種“嘗試”，并以觀后效。既然是對(duì)經(jīng)濟(jì)走向并不十分確定的“嘗試”利率調(diào)整，那么調(diào)整步調(diào)就不可能具備連續(xù)性。甚至不排除在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)意外時(shí)，再反向糾錯(cuò)的可能，這一點(diǎn)，耶倫講話中已有影射。
　　
　　周三隔夜，美國利率決議公布后，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫表示：有關(guān)后續(xù)利率政策走向，將看經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)而定，強(qiáng)烈懷疑那些認(rèn)為應(yīng)該勻步加息的觀點(diǎn)。耶倫進(jìn)一步表示，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)仔細(xì)評(píng)估了政策逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為及早并循序漸進(jìn)加息是審慎之舉，因推遲加息太久可能導(dǎo)致突然緊縮，進(jìn)而加大經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。耶倫還表示，如果經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)令人失望，我們會(huì)更加寬松。故此，本周及中期美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走向，總體將“摸著石頭過河”，不宜太過定性。
　　
　　而在實(shí)際的市場操作中，我們也不宜將市場表現(xiàn)過于緊密地與美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走向進(jìn)行關(guān)聯(lián)。就像一條看似水流方向一致的溪流。仔細(xì)觀察，水流在溪中遇石阻擋，或加速?zèng)_入一個(gè)深潭后，會(huì)產(chǎn)生短暫或階段性回流。市場表現(xiàn)又何嘗不是如此呢！那么溪流何處是盡頭？以白銀市場為例，我們認(rèn)為銀價(jià)中長期調(diào)整的溪流已近盡頭，銀價(jià)延續(xù)宏觀調(diào)整的空間將十分有限。
　　
　　就近十幾年4.05至49.77美元宏觀運(yùn)行波段及此后調(diào)整形態(tài)趨勢來看，銀價(jià)在2011年見頂49.77美元之后，總體沿K1K2宏觀下行通道進(jìn)行調(diào)整。欲問白銀宏觀牛市何時(shí)確認(rèn)，需待突破軌道線K2時(shí)。目前來看，K2的壓力線雖位于25美元附近。但隨著調(diào)整時(shí)間的延續(xù)，空間也將發(fā)生轉(zhuǎn)變。也許2、3年后，突破20美元，甚至突破15美元即可確認(rèn)宏觀牛市的到來。就好像美元指數(shù)，2008年3月即出現(xiàn)絕對(duì)見底，但真正確認(rèn)宏觀底部則是2014年下半年，美元指數(shù)向上突破宏觀“底部三角形”。當(dāng)然，基于品種屬性與市場容量大小的考究，我們認(rèn)為銀價(jià)的宏觀見底不會(huì)像美元指數(shù)宏觀見底一樣折騰那么多年。
　　
　　若銀價(jià)還有宏觀調(diào)整空間，那么絕對(duì)底部大概在什么位置呢？我們認(rèn)為擊穿10美元的可能微乎其微，12美元附近，或11/12美元區(qū)間形成絕對(duì)底部的可能極大，甚至我都不敢肯定銀價(jià)是否真能下行至此，或唯有天知，我不是能洞悉天機(jī)且滿嘴跑油的“術(shù)士”。筆者以為，11/12美元的宏觀支撐沒有有效擊穿的可能。這里，匯聚著月K線年線的宏觀強(qiáng)支撐，4.05至49.77美元宏觀上行波段回調(diào)的80.9%黃金分割線支撐，還有圖示H1H2線區(qū)域，相對(duì)于左側(cè)的歷史形態(tài)區(qū)域支撐。11/12美元區(qū)間，幾無有效擊穿可能，若銀價(jià)真下跌至此，不排除本人實(shí)際操作上押注銀市，重手出擊的極大可能。
　　
　　就當(dāng)前銀價(jià)宏觀月線技術(shù)指標(biāo)來看，也總體處于明顯超賣狀態(tài)，意味著銀價(jià)很難延續(xù)下跌趨勢�；蚩v有延續(xù)慣性，空間也將非常有限。當(dāng)前月線KDJ指標(biāo)，已下行至20以內(nèi)的超賣區(qū)域，意味著反彈可以隨時(shí)激發(fā)；再就月K線MACD指標(biāo)來看，最近一年已開始出現(xiàn)底背離運(yùn)行態(tài)勢，也意味著銀價(jià)隨時(shí)宏觀見底都合情合理。此外，近一年月K線CR能量指標(biāo)、乖離率指標(biāo)、RSI指標(biāo)等，都已出現(xiàn)底背離信號(hào)。只是不敢確定是否還有類似原油市場般的“宏觀誘空”。我真誠希望高盛能在2016年為銀市譜寫激情澎湃的“誘空之曲”，并歡迎其在什么場合都可“引吭高歌”。
　　
　　至于金價(jià)，其宏觀運(yùn)行結(jié)構(gòu)與銀價(jià)大體類似，只是金價(jià)的宏觀調(diào)整相對(duì)于銀價(jià)更抗跌，也可解讀為金價(jià)的宏觀形態(tài)結(jié)構(gòu)更完好。這主要源于黃金相對(duì)于白銀有更強(qiáng)金融屬性的緣故，白銀因商品屬性更強(qiáng)，市場表現(xiàn)更貼近商品金屬。但黃金與白銀的市場起伏，總體維持著一致的節(jié)奏，如果銀價(jià)宏觀見底，或進(jìn)一步進(jìn)入宏觀底部區(qū)域，金價(jià)理應(yīng)亦然。