美聯(lián)儲將進入溝通中斷期 前瞻門檻或成眾矢之的

　　隨著隔夜美國芝加哥聯(lián)儲主席埃文斯的話音落地，例行的美聯(lián)儲貨幣政策會議前的溝通大門將與今日正式關(guān)閉。自今日起至19日美聯(lián)儲公布利率決議至，將不會再有美聯(lián)儲現(xiàn)任官員就貨幣政策發(fā)表任何講話。（當(dāng)然，投資者不應(yīng)忘了周四的美聯(lián)儲候任副主席費希爾的參院聽證會）
　　
　　本月的美聯(lián)儲貨幣政策會議將是美聯(lián)儲主席耶倫（Janet Yellen）自2月1日接管美聯(lián)儲以來所主持的首次議息會議。而俗話說，“新官上任三把火”，雖然目前距離美聯(lián)儲召開3月貨幣政策會議還有近一周的時間，但市場顯然已迫不及待對此展開憧憬。
　　
　　那么，耶倫將如何打響首秀，“三把火”又將點向何方？
　　
　　普羅索埃文斯完成收官講話，美聯(lián)儲將進入溝通中斷期
　　
　　按照日歷，本周僅有兩位美聯(lián)儲官員發(fā)表了講話。他們分別是費城聯(lián)儲主席普羅索，以及芝加哥聯(lián)儲主席埃文斯。雖然，他們在美聯(lián)儲內(nèi)部決策層中，并非如耶倫、杜德利等一般具有很大的話語權(quán)，然而對于投資者前瞻美聯(lián)儲3月利率決議而言，依然有極為關(guān)鍵的指向意義。因為他們恰好此前一位持更為鷹派的觀點（普羅索），而另一位以鴿派立場著稱（埃文斯）。
　　
　　從本周他們的講話中看，投資者其實并無法找到太多針鋒相對的地方，反而兩位不同陣營的人物秉持了一些相同的看法——縮減QE步伐不應(yīng)停止、前瞻門檻或需修改。
　　
　　我們先來看市場最為關(guān)心的QE退出話題。費城聯(lián)儲主席普羅索周一在法國銀行發(fā)表講話時表示，美聯(lián)儲已經(jīng)在縮減QE，給出市場明確的信號是很重要的。他本人支持更快速度地縮減QE，不過當(dāng)前100億美元縮減速度也是可以的。2月非農(nóng)數(shù)據(jù)不太會令美聯(lián)儲加快縮減QE的步伐。若要改變美聯(lián)儲縮減QE的速度是很難的，美聯(lián)儲的政策不能變得太快。
　　
　　對此，立場鴿派的埃文斯也認(rèn)為，美聯(lián)儲改變縮減QE步伐的門檻相當(dāng)高。前兩次FOMC會議上，美聯(lián)儲都縮減了100億美元購債規(guī)模，下次會議也將繼續(xù)縮減。美聯(lián)儲將在未來某個時間點退出QE。美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模龐大，未來資產(chǎn)負(fù)債表的擴張速度不會那么快了。
　　
　　很顯然，目前在美聯(lián)儲鷹鴿兩派中，對于美聯(lián)儲應(yīng)當(dāng)進一步縮減QE是具有共識的，唯一的分歧或許在于是應(yīng)更激進地展開縮減，還是繼續(xù)停留在現(xiàn)有步伐。
　　
　　而相比于QE退出，如何修改前瞻指引也許才是現(xiàn)今美聯(lián)儲考慮最多的話題。
　　
　　埃文斯在周一的講話中就認(rèn)為，目前尋找能反映整體勞動力市場情況的指標(biāo)是美聯(lián)儲的當(dāng)務(wù)之急，不過這樣的指標(biāo)很難找。新的前瞻指引應(yīng)強調(diào)，利率將維持在低位相當(dāng)時間。
　　
　　埃文斯表示，美聯(lián)儲將得調(diào)整其既定的保持超低利率水平的計劃，新的前瞻指引政策可能會是“定性的”，這樣的指引將描述美聯(lián)儲是如何看待經(jīng)濟增速的，并會涉及美聯(lián)儲會在見到就業(yè)市場改善和通脹率上升之前維持非常低的利率政策。
　　
　　對于美國通脹率問題，埃文斯指出，通脹率偏好應(yīng)當(dāng)是對稱的，當(dāng)通脹率太低或太高時，美聯(lián)儲都需要捍衛(wèi)2.0%通脹目標(biāo)；美聯(lián)儲應(yīng)當(dāng)在通脹和就業(yè)目標(biāo)的偏差上采用平衡手段，美國乃至全球范圍的通脹率仍然相當(dāng)?shù)汀?BR>　　
　　值得投資者留意的是，在美聯(lián)儲制定出“只要失業(yè)率處于6.5%上方且通脹率不超過2.5%，就會維持接近零的低利率政策”的現(xiàn)有前瞻指引前，埃文斯曾是相關(guān)門檻的創(chuàng)始人和倡議者之一。因此其如今的相應(yīng)表態(tài)也許不容投資者忽視。
　　
　　前瞻門檻正成眾矢之的，外媒機構(gòu)展望2.0版本
　　
　　而目前，除了美聯(lián)儲官員，不少市場人士也已將美聯(lián)儲3月決議可能作出改變的重點，放在了新前瞻指引的制定之上。
　　
　　素有“美聯(lián)儲（FED）通訊社”美譽的知名記者希爾森拉特（Jon Hilsenrath）周一（3月10日）就撰文稱，美聯(lián)儲官員們正在轉(zhuǎn)變?nèi)绾巫屫泿耪�策正�；�的前景�?BR>　　
　　他認(rèn)為，“上周五美國非農(nóng)就業(yè)報告好于預(yù)期，確保了美聯(lián)儲將在3月FOMC會議繼續(xù)將每月購債規(guī)�？s減至550億美元，這也將是連續(xù)第三次縮減購債規(guī)模。此外，美聯(lián)儲有可能改變其對加息計劃的描述，這也意味著耶倫正式擔(dān)任美聯(lián)儲主席之后的首次FOMC會議將有許多重要事件�！�
　　
　　希爾森拉特表示：“美聯(lián)儲大多數(shù)官員都想繼續(xù)保持零利率政策，但是他們也正在計劃減弱失業(yè)率在做決定時的重要性。耶倫和其他官員都曾建議采用新的描述方式，可以基于更多的經(jīng)濟指標(biāo)來強調(diào)美聯(lián)儲的利率政策方向，而不單單是失業(yè)率�！�
　　
　　對于前瞻指引將如何修改，市場目前也存在諸多猜想。有不少人士就認(rèn)為新門檻指標(biāo)可能涉及工資增幅。
　　
　　英國《金融時報》Gavyn Davies認(rèn)為，基于美聯(lián)儲高官的講話，預(yù)計修改后的前瞻指引不會像以前那么鴿派。長期看，工資水平或成為美聯(lián)儲最看重的指標(biāo)。過去，當(dāng)工資增幅超過2%時，美聯(lián)儲會加息。高盛研報顯示，工資增幅的領(lǐng)先指標(biāo)顯示，工資增幅或?qū)⑸仙��?BR>　　
　　德意志銀行經(jīng)濟學(xué)家Torsten Slok則表示，“一旦這個指標(biāo)開始上行，那么我們就確定處于增長階段了，歷史數(shù)據(jù)顯示，工資上行通常會帶動物價上行。另外一些改善的數(shù)據(jù)可能會給美聯(lián)儲施加一些提前加息的壓力�！�
　　
　　美聯(lián)儲2月20日公布的1月貨幣政策會議紀(jì)要曾顯示，與會者同意，將很快調(diào)整首次加息的前瞻指引是適宜的，將對金融穩(wěn)定的風(fēng)險作為考慮加息的因素，F(xiàn)OMC部分成員希望目標(biāo)聲明明確指出通脹率低于目標(biāo)和高于目標(biāo)同樣不受歡迎。
　　
　　而考慮到可能出任美聯(lián)儲副主席的費希爾此前也對美聯(lián)儲現(xiàn)有前瞻指引表露對非議，因此，耶倫在其首秀中對前瞻指引作出一定修改的可能顯然不小，而其屆時究竟將何去何從，不如讓我們拭目以待。