人民幣貶值與房價風險引發(fā)黃金投資擔憂

　　2月份以來人民幣兌美元即期匯率出現(xiàn)急跌行情。2月21日創(chuàng)出年內新低6.0927，而6.09一線也是去年11月以來維持了近兩個月的橫盤水平。從1月中旬走出的6.0406歷史高位后，匯率至今反向下跌已經超過945個基點。3月4日人民幣兌美元匯率報6.1485，較前一交易日下跌23個基點。
　　
　　本輪人民幣急跌行情，市場認為可能是因為央行貨幣政策松動引起流動性供應增加，短期利率下降，而利率下降減小了本外幣套利空間，引起資本流出，導致了人民幣貶值。2012年上半年就出現(xiàn)過類似情況，由于在2012年2月至7月中國人民銀行降準和降息，引起國內外利差收窄，同時導致資本流出，人民幣出現(xiàn)貶值。但是從長期基本面的因素來看，2014年在外需疲弱的情況下，我國外貿的順差料將繼續(xù)弱化，后期人民幣難以繼續(xù)顯著升值，加上美聯(lián)儲量化寬松（QE）的退出及市場的加息預期，使有關國家特別是新興市場貨幣貶值幅度明顯增大。1月23日，阿根廷比索兌美元匯率在單個交易日之內暴跌12.4%，由前一日的7.125比索兌1美元跌到收盤時的8.01比索兌1美元，其間最高跌幅一度達到16.5%。在國際外匯市場上，新興市場的貨幣例如南非蘭特、巴西雷亞爾、俄羅斯盧布、土耳其里拉等貨幣也跟隨出現(xiàn)大幅貶值。阿根廷比索幾天內累計跌幅超過20%，土耳其貨幣里拉也跌至歷史低點。
　　
　　在2月22日-23日的G20峰會上，新興市場國家相關方面呼吁各國央行在調整貨幣政策時要謹慎，進行必要溝通，但是沒有得到美國等國家的認同，會議收效甚微。受長短期因素和美聯(lián)儲貨幣政策，以及國際新興市場出現(xiàn)貨幣貶值的沖擊，人民幣匯率貶值預期不斷增強，也進一步推動此輪人民幣貶值的趨勢。
　　
　　美國縮減QE規(guī)模，大宗商品價格承壓
　　
　　雖然美國的實際利率目前仍維持負值，但是受2014年美國退出寬松政策并且加息預期逐步上升影響，市場利率仍會進一步上漲，在通脹水平較低的情況下，實際利率還會升高，美元指數(shù)與美國實際利率存在正向關系，因此，美元也處于升值趨勢階段。
　　
　　在歷史經驗中，美元升值導致國內熱錢流出。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，國內1月熱錢流出2602億元，是近半年以來的高點。如果美元升值加速，形成外資大規(guī)模撤離，就可能引發(fā)人民幣出現(xiàn)趨勢性貶值。熱錢流出極大降低了國內整體金融投資需求，國內具有較強金融屬性的商品期貨如貴金屬、金融期貨等可能遭受的沖擊較大，未來價格上漲趨勢承壓。另一方面，由于中國有龐大的外匯儲備，外匯干預能力比較強，一旦貶值的幅度超過預期，央行也可以出手穩(wěn)定市場，所以人民幣貶值仍在可控范圍內。
　　
　　目前來看，市場預計本輪貶值可能是因為央行認為人民幣前期升值太快、存在回調需求，這種回調預計時間應該比較短。此外，加上央行有意要打擊跨境套利資金，所以調整的幅度比以前稍大。整體上看，未來人民幣匯率短期內仍有較大的波動空間，熱錢流出帶來的流動性緊張，對大宗商品價格造成打壓，也使得期貨行情難有大幅上漲。
　　
　　國內高房價風險凸現(xiàn)，打壓商品投資情緒
　　
　　貨幣貶值往往是市場風險開始暴露的前奏。中國房地產市場風險顯露可能引爆整個系統(tǒng)性風險。常州、杭州等城市部分樓盤20%左右的打折促銷，以及興業(yè)銀行于春節(jié)前下發(fā)暫停辦理房地產夾層融資業(yè)務和供應鏈金融業(yè)務的通知，引發(fā)市場猜測大部分銀行會縮減房貸規(guī)模，房地產市場看跌聲一片。
　　
　　經過十幾年的積累，房地產泡沫受到市場普遍關注。房地產高風險確實存在，主要基于以下分析：一是從現(xiàn)在一些三四線城市的房地產市場狀況來看，房屋空置率非常高。以寫字樓為例，根據(jù)咨詢機構世邦魏理仕的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，成都、天津、沈陽等地的優(yōu)質寫字樓空置率已經超過40%，如果把范圍擴展到整個寫字樓物業(yè)，空置率還將大幅抬升，三四線城市房價將首先受到供給過剩的威脅。二是一線城市房價收入比極高。按照北京統(tǒng)計信息網的數(shù)據(jù)，2013年北京城鎮(zhèn)居民人均可支配收入為40321元。另據(jù)鏈家地產市場研究部統(tǒng)計，1月第二周，純商品住宅成交均價為29505元/平方米，如果按照一家三口、戶均購房100平方米計，房價收入比約為24.5，這是一個可怕的充滿泡沫的數(shù)字，而美國紐約的房價收入比穩(wěn)定在7~8之間。其中，涉入中國房地產市場最深的當屬中國銀行業(yè)，目前房地產開發(fā)項目投入資金中約有20%~30%是銀行貸款，此外至少有一半以上的購房者申請了個人住房抵押貸款。
　　
　　綜合來看，房地產項目來自銀行的資金在國內高達60%，一旦房地產泡沫破裂，銀行可能成為最大埋單者。銀行風險的上升也就加大了國內系統(tǒng)性風險，投資需求將受到打壓，如貴金屬等期貨商品投資需求將大幅縮水，建材中的螺紋鋼、鐵礦石、焦煤焦炭等產業(yè)鏈生態(tài)也會受到嚴重破壞，從而引發(fā)全球對大宗商品需求的擔憂。
　　
　　總之，新興市場貨幣貶值的主要來源還是美聯(lián)儲2008年以來三次寬松政策的逐步結束，美元回流導致新興市場貨幣遭到拋售。從影響美元的關鍵因素來看，未來美國實際利率處于長期上漲的趨勢，使得以美元計價的大宗商品價格難有趨勢性上漲，熱錢流出也使得中國房地產風險開始暴露，較高的空置率和一線城市高出美國紐約多倍的房價收入比，再加上可能因房價下跌導致的系統(tǒng)性風險，都加劇了市場對未來黃金投資需求的擔憂。