華爾街正越發(fā)擔(dān)心美國勞動力市場真實狀況可能沒有美聯(lián)儲“感知”的那么疲軟，這可能最終導(dǎo)致在通脹回歸后美國央行發(fā)現(xiàn)目前退出創(chuàng)寬松的行動落后于“數(shù)據(jù)曲線”的大趨勢。
“2014年美聯(lián)儲是否可能加息？”由法興銀行Aneta Markowska說投資者現(xiàn)在亟需知道這個問題的答案。
過去5年來美聯(lián)儲把基準利率聯(lián)邦基金利率保持在0-0.25%的水平，以幫助實現(xiàn)最大化貨幣寬松政策效果。
而美聯(lián)儲12月18日的FOMC會議聲明稱：
資產(chǎn)購買項目結(jié)束之后，仍會在很長時間內(nèi)（a considerable time）保持寬松的貨幣政策立場。委員會同時重申其預(yù)期，即只要失業(yè)率保持在6.5%上方，就會一直維持0-0.25%的超低利率水平。預(yù)計未來1-2年內(nèi)的通脹水平不會比2%的目標高0.5個百分點以上。
按照美聯(lián)儲自己的預(yù)期，意味著首次加息不會發(fā)生在2015年年底之前。
但是最近美國一系列向好的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，特別是最新的失業(yè)率數(shù)據(jù)降至6.7%，令市場疑問美聯(lián)儲此前的展望是否過于悲觀，這是否意味刺激政策將加速撤出？
Markowska說：
“盡管已經(jīng)過去了20年，市場仍然銘記1994年發(fā)生的事情，擔(dān)心2014年會重演1994年的歷史�！�
為遏制泡沫格林斯潘領(lǐng)導(dǎo)的美聯(lián)儲在1994年大幅提高了利率，這一加息過程一直持續(xù)到2000年。然而當(dāng)時債券市場并沒有意識到美聯(lián)儲進入了加息周期。
這一次市場辯論的焦點是勞動力參與率持續(xù)下滑的真正原因。勞動參與率下滑是導(dǎo)致失業(yè)率下跌的主要原因之一。投資者想知道是周期性原因（比如反映了經(jīng)濟疲軟），還是結(jié)構(gòu)性原因（比如人口等長期趨勢）造成了這個現(xiàn)象。
如果勞動參與率下降很大程度上是周期性的，那么通脹率將不是威脅。如果勞動參與率是結(jié)構(gòu)性的，那么意味著當(dāng)經(jīng)濟復(fù)蘇時只有較少的工人能填補增加的崗位，這意味著工資和通脹面臨上行風(fēng)險。
BI說美聯(lián)儲官員擔(dān)心勞動參與率大幅下降更可能是周期性的因素，這就是他們多次向市場溝通中淡化6.5%失業(yè)率門檻的原因，從而推遲市場對加息預(yù)期的時間表。
Markowska說：
“我們認為參與率下跌部分是結(jié)構(gòu)性的，部分是周期性的�！�
“假如最終證明是結(jié)構(gòu)性的（與我們的基線預(yù)測相反），那么意味著勞動力市場后備能力已經(jīng)顯著減少，這可能迫使美聯(lián)儲更早行動遏制通脹�！�
數(shù)據(jù)顯示美聯(lián)儲提前加息應(yīng)對通脹的風(fēng)險依然存在。亞特蘭大聯(lián)儲的一項研究發(fā)現(xiàn)，過去4年大多數(shù)退出勞動力隊伍的人年齡在60歲以上的人。
瑞銀美國經(jīng)濟學(xué)家Drew Matus認為，老年工人人數(shù)（無論是絕對數(shù)量還是相對數(shù)量）顯著上漲的同時，該年齡組的參與率卻在下降，這表明最近美國勞動率的下降可能不是暫時的。
“盡管我們認為經(jīng)濟復(fù)蘇參與率會周期性上漲，但是這個幅度并不會改變一個根本問題：每月非農(nóng)就業(yè)增長20萬人左右將繼續(xù)拉低失業(yè)率，而這并不能反映勞動力市場正在強勁反彈�！�
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