市場(chǎng)思路驚現(xiàn)轉(zhuǎn)變 縮減QE不等于美元上漲

　　周二（12月10日）紐約時(shí)段，美元指數(shù)在盤初進(jìn)一步受到市場(chǎng)賣盤推動(dòng)下行，一度觸及79.84這一近六周以來(lái)的低位，此后美元指數(shù)略有反彈企穩(wěn)，但始終未能重新站上80整數(shù)關(guān)。日內(nèi)消息面狀況大體平淡，美國(guó)方面沒(méi)有更多的重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布，同時(shí)在此前周一（12月9日）美聯(lián)儲(chǔ)的三位重要官員就量化寬松（QE）措施前景做了預(yù)期之后，也沒(méi)有更多官員就政策前景發(fā)表看法，但臨近歲末之際涌現(xiàn)出的各種倉(cāng)位調(diào)整和套利操作，仍在主導(dǎo)著當(dāng)天市場(chǎng)的走勢(shì)。
　　
　　當(dāng)天歐洲時(shí)段午后，現(xiàn)貨黃金價(jià)格在毫無(wú)征兆的情況下突然跳漲，刷新了近三周以來(lái)新高，事后調(diào)查顯示當(dāng)時(shí)有大批合約集中成交。而這一狀況正是近期包括匯市在內(nèi)全球金融市場(chǎng)走勢(shì)的一個(gè)縮影。年終將至，許多投資者出于種種目的進(jìn)行倉(cāng)位調(diào)整和融資套利交易，這樣的交易操作往往是在無(wú)視消息基本面的狀況下進(jìn)行的，而這也恐怕能夠解釋本周以來(lái)匯市出現(xiàn)的不按理出牌的走勢(shì)。
　　
　　在美聯(lián)儲(chǔ)有三位官員紛紛對(duì)在近期開(kāi)始縮減QE規(guī)模的預(yù)期予以了點(diǎn)頭之后，美元指數(shù)并未如此前各界預(yù)期的那樣一飛沖天，反而是繼續(xù)延續(xù)著此前的趨勢(shì)下行，而這一跌勢(shì)在周二仍在延續(xù)。美元指數(shù)自10月底以來(lái)首度失守80大關(guān)，并再也無(wú)力收復(fù)之。
　　
　　對(duì)于此狀況，業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)在經(jīng)過(guò)了初步的錯(cuò)愕之后得出結(jié)論稱，或許在此前美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，大家都已經(jīng)了解到QE的縮減乃至結(jié)束充其量只是時(shí)間問(wèn)題的背景下，對(duì)此狀況的關(guān)注程度已經(jīng)不及今年夏季。而業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)道明證券也指出，在年關(guān)將至，市場(chǎng)上出現(xiàn)的各種狀況相比以往顯得更加錯(cuò)綜復(fù)雜的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)有更多理由在本月的會(huì)議上繼續(xù)按兵不動(dòng)，而是至少等到明年1月份時(shí)再行動(dòng)。
　　
　　但該機(jī)構(gòu)表示，美聯(lián)儲(chǔ)一旦決定不再本月的會(huì)議上開(kāi)始縮減QE，那么怎樣處理此后在1月份時(shí)的政策措施前瞻就又成了一大難題，而如果這個(gè)問(wèn)題處理不好，仍會(huì)使得金融市場(chǎng)在年末之際陷入類似的動(dòng)蕩局面，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在臨近卸任之際仍需面對(duì)騎虎難下的兩難選擇。因而，屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)很有可能在決議中指出，在明年1月份和3月份縮減QE都有著相同的幾率。
　　
　　而除此之外，大家目前更希望了解的是，美聯(lián)儲(chǔ)既定的利率政策指引措施的失業(yè)率門檻會(huì)否在此后得到進(jìn)一步下調(diào)。業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)摩根士丹利認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)屆時(shí)在其利率政策指引措施前景上與市場(chǎng)的溝通，所產(chǎn)生的影響可能比決定是否縮減QE更大。
　　
　　大摩指出，目前的美國(guó)10年期指標(biāo)國(guó)債收益率水平顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在下周以及明年1月底兩次的會(huì)議上總計(jì)可能會(huì)有50%至75%的可能性會(huì)宣布開(kāi)始縮減QE，因而，QE何時(shí)會(huì)開(kāi)始得到縮減的這一問(wèn)題在當(dāng)下已經(jīng)不再是關(guān)鍵，而美聯(lián)儲(chǔ)在宣布開(kāi)始縮減QE時(shí)會(huì)否把承諾不加息所對(duì)應(yīng)的失業(yè)率下限門檻進(jìn)一步降低，以及會(huì)否在通脹率方面也將門檻進(jìn)一步強(qiáng)化，才會(huì)是大家關(guān)注的焦點(diǎn)。
　　
　　該機(jī)構(gòu)因而也表示，美聯(lián)儲(chǔ)在推出新的政策指引門檻措施時(shí)，最需顧忌的還是其政策的信譽(yù)狀況，因而，對(duì)于各項(xiàng)新政策措施對(duì)市場(chǎng)信心狀況的可能沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)加以審慎評(píng)估。
　　
　　而在美聯(lián)儲(chǔ)面臨高層人事更替之際，其政策的連續(xù)性和與市場(chǎng)政策溝通的有效性也得到關(guān)注。此后，美聯(lián)儲(chǔ)候任主席耶倫（Janet Yellen）將在月內(nèi)接受國(guó)會(huì)參議院的全體表決。雖然她在國(guó)會(huì)過(guò)關(guān)幾乎沒(méi)有懸念，但是她在上任后的政策取向則仍頗為引人矚目。此前，耶倫在美聯(lián)儲(chǔ)副主席任內(nèi)便一直以其典型的鴿派立場(chǎng)而聞名，并曾一再?gòu)?qiáng)調(diào)縮減乃至結(jié)束QE不等于政策的收緊，在QE徹底結(jié)束后，超低利率政策還將維持相當(dāng)一段時(shí)間，這也使得即使QE縮減在即，投資者也不愿對(duì)美元貿(mào)然做多。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)原本承諾，會(huì)在失業(yè)率降低到6.5%以下之前維持當(dāng)前的超寬松利率政策措施不變，但在美國(guó)失業(yè)率因?yàn)閯趧?dòng)參與率下降而比預(yù)期更快走低的情況下，原先預(yù)設(shè)的6.5%失業(yè)率門檻就可能不再適用。因此，當(dāng)前各界普遍預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)在此后首度宣布縮減QE規(guī)模時(shí)，會(huì)把承諾不加息的失業(yè)率下限下調(diào)到6.0%或者更低的水平。多位美聯(lián)儲(chǔ)鴿派官員很早就開(kāi)始這么呼吁，不過(guò)，本周一講話的三位官員則選擇了回避這一問(wèn)題。如果利率指引措施的失業(yè)率門檻被降得更低，那么美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期時(shí)間也會(huì)被相應(yīng)推后，這對(duì)于美元指數(shù)前景確實(shí)也是利空。
　　
　　另外，匯市走勢(shì)還受到了歐洲央行政策前景的影響。上周歐洲央行發(fā)布的政策決議，以及行長(zhǎng)德拉基的講話措辭都意外沒(méi)有投資者想象中那么悲觀，這意味著歐洲央行或許在近期不會(huì)進(jìn)一步加大政策寬松措施力度，并推出非常規(guī)性刺激措施，如此狀況使得歐元匯價(jià)得到支撐。而年末之際涌現(xiàn)出的融資需求也對(duì)歐元匯價(jià)構(gòu)成了進(jìn)一步的推升效果�？赡苤挥械鹊�1月份時(shí)歐元區(qū)的通脹數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出再度走低的狀況，并重新迫使歐洲央行盡快行動(dòng)后，市場(chǎng)格局才會(huì)發(fā)生扭轉(zhuǎn)。