資金流向對金銀破位的前瞻性指引

　　周一國際現(xiàn)貨金價以1250.62美元開盤，最高上試1251.65美元，最低下探1217.64美元，報收1219.4美元，相較于前日下跌32.26美元，跌幅2.58%，日K線一根再創(chuàng)近月疲軟新低的長陰線。
　　
　　周一金銀價格大幅下行，再創(chuàng)階段性新低，甚至逼近6月創(chuàng)下的本輪中期調(diào)整新低。投資者或分析人士可能會尋找些數(shù)據(jù)消息面上的理由，昨晚美國公布的11月ISM制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)便順理成章地成為說辭，成為提振美元打壓金銀價格的說辭。甚至不少財經(jīng)媒體也同樣以此為說辭，一般投資者焉能不附此番解析表象。
　　
　　數(shù)據(jù)顯示，美國11月ISM制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)57.3，前值56.4。有媒體及時信息指出，美國ISM制造業(yè)數(shù)據(jù)好于預期，美元指數(shù)刷新時段新高至80.96，NYMEX原油期貨刷新93.75美元/桶日高。然我們進一步對比分析北京時間23點數(shù)據(jù)公布時刻對應的美元與原油價格：美元日間的動態(tài)強勢早已鞏固，數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)僅上行約10點即回落。
　　
　　油價日間強勢也早已同樣鞏固，甚至數(shù)據(jù)公布時，并未給油價帶來絲毫的沖高異動。美國股市也并未理會數(shù)據(jù)看似顯示經(jīng)濟復蘇的利好而下跌�？梢�，周一金價的破位下跌并非數(shù)據(jù)消息沖擊情況下的偶然，但我們認為基金的資金流向早已前瞻性給出了金銀必將中期破位下行的必然信號。
　　
　　無論對沖基金，還是全球最大的金銀ETF，其階段性資金流向都早已體現(xiàn)出新一輪金銀做空“山雨欲來風滿樓”的警示信號。我們在11月27日《黃金ETF依然戰(zhàn)略看空中期金市》中，詳細分析了全球最大的黃金ETF和白銀ETF的長期戰(zhàn)略以及中短期戰(zhàn)術運作特點，不再進行回顧。
　　
　　我們認為對沖基金在金銀市場中的資金流向特征更具趨空警示信號。雖11月中旬開始的金銀市場存在明顯技術超跌痕跡，意味金銀價格有發(fā)生技術反彈可能。但對沖基金的資金流向已給出了前瞻性警示信號，我們在11月17日內(nèi)部報告中詳述了對沖基金在10月中旬金銀市場做空失敗之后，又一次裹挾更大的做空能量卷土重來。但對沖基金類似于10月中旬的做空失敗會否再度上演？我們認為這種可能很小。
　　
　　在10月中旬以及11月中旬金價回落至1280美元下方時，我們發(fā)現(xiàn)場外買盤很強，有投機性買盤，也有實物剛需的買盤。10月中旬的場外買盤能量尤其強勁，以至于讓對沖基金的做空栽了跟斗，在10月下旬紛紛止損并反手做多。然金價在上行至我們分析的1340美元上方強阻時，做多后繼乏力。對沖基金再度醞釀投機性多轉空，甚至不斷放大做空能量。至11月中旬，對沖基金在金銀場內(nèi)的投機性做空能量比10月中旬更甚。
　　
　　與此同時，場外不弱的逢低買盤再度出現(xiàn)，然我們卻發(fā)現(xiàn)場外投機性買盤的能量明顯減少，主要買盤來自工業(yè)、首飾用金需求。我們對客戶解釋，這種情況可以理解，目前市場處于首飾消費的相對旺季，金價便宜后激發(fā)實物補貨需求買盤雖在10月中旬后又一次加強，但這種剛需買盤注定后繼乏力。一旦缺少場外投機性買盤的持續(xù)跟進，再加上對沖基金在做空能量上的不停加碼，金銀必將無視短期技術超跌而破位下行。
　　
　　在11月15日當周，不僅對沖基金在黃金市場中的做空能量遠超10月中旬，在白銀市場中也是一樣，甚至體現(xiàn)出更強的做空主動性。因為當周黃金場外買盤還算強勁，但白銀場外買盤極弱。且當周對沖基金在白銀期貨市場中的單周空頭增持為2005年9月2日當周以來最大值。
　　
　　但我們也曾有過短暫疑慮，因2005年9月2日銀市做空能量井噴之后即形成中長期大底，這次會否一樣，反而是金銀市場二次探底過程中的“大底”呢？我們又對這兩處黃金ETF的運作進行對比分析，發(fā)現(xiàn)中期戰(zhàn)略迥異。再結合對沖基金在整個2013年的戰(zhàn)略運作分析，全球總體趨于通縮的物價大環(huán)境分析，美國對美元相對于歐元與黃金的信用政治訴求分析，甚至具體結合到金銀依然中期趨空的技術分析等，都認為金銀此次破位下行的可能性極大，我們應繼續(xù)伺機做空。
　　
　　11月22日當周對沖基金在金銀市場中的資金流向，連續(xù)第三周延續(xù)空頭能量流入特征，只是流入力度相對前周減弱，但金價已形成技術性破位。此外，在11月22日收盤后，我們在給客戶的報告中分析：當周對沖基金場內(nèi)外資金流向，以及場外現(xiàn)貨需求特征，“極像”年內(nèi)某次金銀破位前的場內(nèi)外資金分布特征。如果這種特征延續(xù)，那么隨后一周的金銀可能是窄幅盤整，再后一周可能加速破位。實際情況正是這樣，資金高度相似的分布特征也使得市場運行特征極其相似。
　　
　　11月29日當周，金銀價格果然是窄幅整理的一周，本周一再度順應預期分析出現(xiàn)加速破位的端倪。如果預期不錯，我們最遲在12月中旬結束前，看到金銀再創(chuàng)新低，看到金銀總體更為明顯的頹勢。我們將繼續(xù)放大做空的收益，并為真正的中期底部做好準備。
　　
　　上期周評對黃金和美元的中長期技術進行過簡單回顧，本期再對白銀中長期技術進行簡單梳理：
　　
　　6、7、8月銀價月K線的希望之星并未給白銀帶來持續(xù)的中期希望，其反彈高點在8月即快速完成。而反彈力度亦非常符合中期調(diào)整的弱反彈特征，即尚未觸及49.77至18.2美元宏觀調(diào)整波段反彈的23.6%黃金分割位。對應于金價的反彈而言，波段內(nèi)的相對弱勢更明顯。而月K線季度線與月線布林中樞線也共振構成銀價反彈的有效反壓。
　　
　　單從月K線圖表來看，金銀的宏觀技術存在差異，白銀熊市特征更明顯：圖示阻速線2/3線已有效告破，而金價正獲得對應波段阻速線2/3線支撐。從目前技術面看，銀價的回落能否再次于月K線半年線位置獲得支撐呢，2008年銀價從21.24美元至8.42美元的大幅調(diào)整也未曾擊穿該線宏觀支撐。筆者以為這次月K線的半年線支撐恐將不保，空頭已兵臨半年線支撐城下，且尚未加速發(fā)力，而對沖基金的一輪中期投資戰(zhàn)略做空必有加速發(fā)力過程。
　　
　　相對于月K線，金銀周K線在波段運行特征與運行幅度上具有更大相似性：
　　
　　雖然2011年金銀宏觀見頂?shù)臅r間相差數(shù)月，但此后展開中期調(diào)整的波段運行具有很大相似性，同樣的大A、B、C浪調(diào)整結構，以及相似的子浪構成特征。尤其是動態(tài)大C浪的運行更為相似，b子浪的反彈皆在動態(tài)大C浪反彈的38.2%黃金分割位受阻。整個周均線皆呈中期空頭排列�？傮w而言，我們認為12月金銀價再創(chuàng)2011年見頂后中期調(diào)整新低的可能極大，投資者不宜盲目抄底，如果未能抓住此輪做空機會，亦請為迎接真正的中期底部做好準備，威爾鑫期待與投資者繼續(xù)分享對金銀市場的研判成果。